大家好，失踪人口回归，今天和大家聊聊最近的债市。
其实能感受到现在大家的重心都在权益市场，债市显得冷清了很多。
来看看上周的债市行情吧：
上周央行公告开展6000亿元买断式逆回购，全周大规模净回笼，银行间、交易所资金价格维持低位，前半周市场押注TACO交易，股债跷板效应明显，债市震荡偏弱运行；后半周权益市场大幅回调，债市迎来阶段性交易机会。
资金方面，DR001、R001周均值分别较前周变动-0.34BP、+0.58BP，DR007、R007周均值分别较前周变动-1.58BP、-0.52BP；利率方面，截至10月17日，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率较前周收盘分别变动+7.43BP、+1.11BP、+1.05BP、-0.69BP、+0.40BP、-3.26BP至1.4434%、1.5140%、1.5899%、1.7359%、1.8246%、2.2002%。
信用债方面，各主流品种收益率均下行，走陡趋势缓和，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y中票利率分别变动-1.14BP、-3.26BP、-0.87BP、+0.25BP、-3.08BP，中短端信用利差收窄，中长端信用利差小幅走阔；二永债方面，各期限二永债利率普遍下行，中长端下行幅度大于短端。
具体来看：
周一，继特朗普关税威胁后，中美释放相对温和信号，避险情绪降温，叠加9月贸易数据超预期，债市回吐前期涨幅，10Y国债收益率上行1.8BP报至1.7610%；周二，权益市场表现低迷，跷板效应下债市走强，10Y国债收益率下行0.85BP报1.7525%；周三，9月通胀、金融数据低于预期，但基金赎回新规近期落地消息、多只债基发布公告发生大额赎回、股债跷板效应等影响下，债市表现偏弱，10Y国债收益率上行0.6BP报1.7585%；周四，有消息称基金赎回费新规中免赎回费周期由六个月缩短至一个月，市场预期30Y国债“25超长特别国债06”明年仍将续发、流动性有望提升，整体提振债市情绪，10Y国债收益率下行0.55BP报1.7530%，“25超长特别国债06”下行2.5BP报2.24%；周五，权益市场表现低迷，股债跷板效应持续，债市表现偏强，10Y国债收益率下行0.8BP报1.7450%。
可转债方面：中证转债指数（000832.CSI)下跌2.35%，万得全A下跌3.45%，转债市场跟随股票下跌。转债市场周日均成交额688.4亿元，较前周减少32.7亿元。分结构看，低价转债、大盘转债、AAA评级表现相对强势。分板块看，银行、煤炭、食品饮料和交通运输板块涨幅居前；电子、传媒、汽车和计算机板块跌幅居前。
后市展望方面
中美经贸摩擦推动收益率波动中枢下移至1.75%附近，我们仍维持“非基本面因素的债熊难持久”的判断，但当前绝对点位与货币政策中枢比仍偏低，故认为短期或维持震荡，收益率向下空间有限。
基本面方面，上周美方态度转向温和，10月18日确认短期中美将举行进一步会谈，预计对风险偏好或有提振，而在前期需求集中释放后，10月“抢出口”效应或不强。基本面聚焦国内四中全会与“十五五”规划建议定调，以及9月下旬已开始投放的新型政策性金融工具效果。短期“宽信用”与贸易摩擦缓和或利多宏观预期，对债市情绪或有一定扰动；政策方面，预计下一步谈判形势缓和概率偏大，国内增量政策组合刺激的必要性相对下降，或以观察政策性金融工具效果为主；资金方面，四季度特殊再融资债券增发5000亿符合预期，资金缺口预计难以超过往年同期，叠加央行积极呵护，资金面预计平稳宽松，降准降息概率相对有限。债市策略，基于债市展望，对当前点位建议谨慎对待，多看少动。当前股票牛市尚难言结束，而本轮债市行情的一大推动因素正是股市调整带来的机会。若组合久期偏低待配，可考虑相对价值较好的5-7年银行二级、4年左右银行资本债、3年产业永续（综合期限利差信用利差和骑乘收益）。10Y国债收益率回到1.85%之上可考虑增配，30-10Y国债利差回到35bp之上可考虑增配。
可转债方面，正股层面近期市场在周期红利与科技成长方向摇摆，前者暂时偏强。往后看，目前正处于“十五五”规划出台、中美领导人会晤等关键窗口期，资金短期观望情绪较高；从估值与筹码结构来看，周期红利优于科技成长，需要时刻关注风险偏好的边际变动；转债估值层面，股性转债溢价率近期有明显压缩，目前股性转债转股溢价率均值12%，其中部分次新转债和高弹性转债溢价率超过20%，当市场风偏变化或发行人选择强赎时明显缺乏保护，建议对此部分转债谨慎持仓。
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$富国亚洲收益债券(QDII)人民币A(OTCFUND|008367)$
$广发中债7-10年国开债指数A(OTCFUND|003376)$
