上周中美关系预期不明朗，观望心态压制风险偏好，权益市场整体呈现震荡格局，科技板块作为前期主线首当其冲进入阶段性调整。过去一周，上证指数回调-1.5%，而电子（-7.1%）、计算机（-5.9%）、通信（-5.6%）、传媒（-6.3%）等科技类指数跌幅显著超大盘；细分行业中仅电信运营（+0.8%）逆势微涨，媒体（-3.7%）、计算机软件（-4.8%）相对抗跌，前期强势的半导体、AI算力等子板块调整幅度更深。
行情解析
宏观层面，海外流动性预期边际缓和但未完全落地。鲍威尔最新讲话表态偏鸽，提及就业风险担忧、准备停止缩表，并保留本月降息可能性，全球无风险利率下行趋势仍存。但风险偏好端，中美博弈要价持续，市场风险偏好承压，投资者偏观望。
值得注意的是，产业端催化持续新增。海外产业动态显示AI产业链加速落地：OpenAI与高通签署4年10GW定制化芯片及网络设备的重磅协议，绑定算力需求长期增长；甲骨文宣布部署5万颗AMD芯片，并指出当前剩余履约义务（RPO）超5000亿美元，印证订单充足。业绩端，台积电Q3净利润同比增39%大超预期，毛利率改善幅度亦优于市场预期，管理层明确AI芯片需求超预期强劲，Q3资本开支达97亿美元维持高位，产能扩张指向长期景气。国内政策亦持续加码，上海经信委印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》，目标2027年上海智能终端产业总规模超3000亿元、各类智能终端千万台以上，其他细分提及集聚国内智算服务器整机优质企业，牵引自主GPU、互联模块等核心部件规模化应用等，地方政策对AI终端及核心部件的支持进一步细化。企业基本面同样扎实：寒武纪Q3业绩略超预期，且Q4有望加速；海光信息Q3单季营收40亿元创历史新高（同比+70%），同样超市场预期。
从交易维度看，前期过热的科技板块已出现拥挤度回落。TMT板块成交额占比降至33.1%（1年分位43%），自由流通换手率4.59%（1年分位33%），短期过热风险显著降低，部分优质标的已进入配置价值区间。
后续展望
拉长视角看，科技板块的长期向上逻辑并未因短期调整而动摇。政策端，“人工智能+”行动意见、科创“1+6”资本市场政策及地方产业支持持续加码，国产替代（信创、半导体设备等）在关税冲击与技术限制下加速推进。流动性环境上，海外美国就业压力叠加特朗普施压美联储，长期降息趋势不改，短期节奏或受政治博弈影响。供给端，华为、阿里等在芯片、光刻机、大模型等领域的技术突破与产能扩张持续推进；需求端，台积电、寒武纪、海光信息等企业业绩超预期，甲骨文等海外巨头订单旺盛，印证AI算力与智能终端需求的高确定性。
中期节奏上，后续多重催化因素值得关注。产业层面，OpenAI、阿里等大厂新增投资计划落地；10月TMT三季报披露；“十五五”规划对科技产业的顶层设计，均有望成为行情催化，推动科技板块重拾升势。
短期而言，中美贸易博弈下风险偏好承压，市场或延续震荡调整。但考虑到特朗普政府面临内外压力（经济放缓、政治博弈），对华合作需求客观存在，预计APEC峰会后博弈或阶段性缓和，风险偏好有望修复。当前调整更多是情绪面扰动，科技板块长期向上逻辑未改。
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