市场回顾
上周，上证综指报3870.60，上涨1.52%；深证成指报12924.13，上涨2.65%；创业板指报3020.42，上涨2.10%；恒生指数上涨3.82%，恒生科技指数上涨5.31%；美股标普500、道指、纳指指数涨幅分别为1.59%、0.95%、2.03%；日经225指数上涨4.07%。
上周A股市场在科技主线带动下整体回暖，尤其是AI算力、半导体、通信设备等板块表现突出。小盘成长风格在短期占优。政策层面，AI与新能源融合发展、房地产政策放松等成为市场关注焦点。整体来看，市场仍处于上涨途中，但结构性分化明显。
热点事件
国内方面，8月中国CPI同比下降0.4%，主要是受食品价格同比下降拖累，而8月核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.9%，主要得益于非食品价格稳步上涨，涨幅已连续4个月扩大。8月PPI同比下降2.9%，降幅较上月收窄了0.7个百分点，是自今年3月以来首次收窄，其改善主要得益于国内“反内卷”政策的推进，使得煤炭、钢铁等重要工业原材料价格环比由降转升。工信部等八部门联合印发的《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，扩大消费是多措并举的核心，技术创新提升产业竞争力，优化环境促进可持续发展。2025年8月末社会融资规模存量为433.66万亿元，同比增长8.8%，前8个月增量同比多增4.66万亿元。
海外方面，8月美国CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，8月核心CPI同比上涨3.1%，显示通胀压力仍存，但增速较上半年趋缓。8月非农就业仅增5.4万人，预期值为6.8万人，失业率升至4.2%，前两月数据被下修，显示劳动力市场显著疲软。9月密歇根消费者信心指数初值55.4，创2023年10月以来新低，通胀担忧与就业不确定性抑制信心。据CME“美联储观察”，目前美联储9月降息25个基点的概率为90%，降息50个基点的概率升至10%。
市场展望
展望未来，考虑到全球流动性趋于宽松，目前市场风险偏好较高，居民存款向非银搬家，经济周期走向复苏，价格触底回暖信号显现，市场预期和政策催化主导行情。我们认为，A股市场经历短期调整后的核心应对策略是“拥抱低渗透率赛道”，继续围绕AI算力、固态电池、人形机器人、商业航天、卫星互联网展开；此外，由于今年半年报上市公司整体经营现金流量净额进一步改善，自由现金流也继续改善，支撑股价震荡上行的逻辑仍然存在，后续聚焦高内在回报率下的高质量成长策略仍然有效。
港股方面，上周港股市场在科技主线带动下整体上行，尤其是AI算力、互联网、半导体等板块表现突出。南向资金持续净流入，显示内地资金对港股的配置偏好。港股仍处于震荡上行趋势，虽然短期可能面临波动，但中长期配置价值显著，科技与消费板块或将成为资金配置的重点方向。配置方向上，继续重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策支持科技创新。头部互联网公司聚焦主业，预计盈利增长预期逐步回升。重点关注头部互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持及鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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