市场回顾
上周，上证综指报3348.37，下跌0.57%；深证成指报10132.41，下跌0.46%；创业板指报2021.50，下跌0.88%；恒生指数上涨1.10%，恒生科技指数下跌0.65%；美股标普500、道指、纳指指数跌幅分别为-2.61%、-2.47%、-2.47%；日经225指数下跌1.57%。
上周A股市场有所调整。行业上医药生物、有色金属、汽车板块表现靠前；计算机、机械设备、通信板块表现靠后。上周宏观面整体较为平淡，中小市值交易拥挤问题显现，市场交投活跃度下滑，股指震荡调整。从具体方向上来看，受量能萎缩与市场风险偏好回落影响，TMT、机器人、新消费等前期高位主题方向整体退潮，医药生物受益国内创新药企业出海加速影响涨幅居前；经济与政策数据空窗期，市场需求预期缺乏上修动力，消费与地产链表现继续承压；外部地缘形势仍然复杂，伊以冲突升级担忧发酵，黄金价格上涨带动贵金属板块上涨，煤炭、银行、公用等稳健红利方向表现同样较优。
热点事件
国内方面，金融监管总局、人民银行、证监会、国家发展改革委、工信部、财政部、税务总局、市场监管总局近日联合印发的《支持小微企业融资的若干措施》。5月20日，中国央行下调1年期和5年期LPR各10基点至3%和3.5%，同时降低存款利率（如三年期降25基点），释放约1万亿元长期流动性，旨在降低企业融资成本并提振消费与地产需求。中央加速推进“两重两新”项目（重大战略、重点领域、新型基础设施、新型城镇化），5月国债发行提速以支持基建投资，但地方债节奏保持平稳，资金使用效率仍需提升。国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。
海外方面，美总统的减税法案在众议院以微弱优势通过，将交由参议院审议；该法案计划在未来十年内减税逾4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。特朗普威胁称，将自6月1日起对进口自欧盟的商品征收50%关税，因为欧盟在贸易方面“很难打交道”。标普全球公布数据显示，美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3；服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。
市场展望
展望未来，内外部复杂环境下市场风险偏好上修动力有限，后续市场预计将围绕关键点位反复博弈，股指以震荡格局为主。当前中小市值交易拥挤度仍处于相对高位，配置上更多关注稳健防御类资产，科技方向待交易结构出清后逢低布局。
港股方面，上周港股市场整体呈现窄幅震荡。上周港股市场表现相对平稳，市场对贸易摩擦的担忧有所缓解，未来科技板块因其高成长性和技术壁垒，成为资金关注的重点方向。未来港股市场盈利有望迎来修复，有望走出由盈利驱动的行情。配置方向上，继续重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策支持科技创新。头部互联网公司聚焦主业，现金流改善显著，预计盈利增长预期逐步回升。重点关注互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持及鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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