上周（4月28日至5月2日），上证综指报3279.03，下跌0.49%；深证成指报9899.82，下跌0.17%；创业板指报1948.03，上涨0.04%。恒生指数上涨2.38%，恒生科技指数上涨5.24%。
上周及昨日（4月28日至5月5日），美股标普500、道指、纳指指数涨幅分别为2.27%、2.76%、2.65%；日经225指数上涨3.15%。
国内方面，稳就业稳经济政策加码，国家发改委等五部门推出支持就业、消费、投资等五方面举措，包括加快兑现稳岗返还补贴、设立创业投资引导基金、扩大以旧换新资金至1600亿元等，预计二季度密集落地。一季度，全国海洋旅游业增加值同比增长7.5%，沿海市场迎来“开门红”。前4月，乘用车出口增长19.7%，俄罗斯、墨西哥、阿联酋为前三大出口国。国家统计局公布，4月份，综合PMI产出指数为50.2%，比上月下降1.2个百分点，继续高于临界点，表明我国企业生产经营活动保持扩张。
海外方面，美国一季度GDP环比萎缩0.3%，为2022年来首次负增长，主要原因为国防支出收缩和企业囤货放缓，市场担忧衰退风险。美国取消对中国小额包裹（≤800美元）的关税豁免政策，导致部分企业暂停对美发货，部分商品提价20%。美国4月非农就业人数增幅超预期，美国4月非农就业人数增加17.7万，预估为增加13.8万，前值为增加22.8万；失业率持稳，失业率保持在4.2%不变，美国4月份平均时薪环比增长0.2%，预估增长0.3%。
上周A股市场表现分化，中小成长风格表现较优。行业上传媒、计算机、美容护理板块表现靠前，房地产、社会服务、煤炭板块表现靠后。上周重要会议后市场对增量政策预期下修，4月PMI数据显示关税政策对企业预期的冲击已初步显现，消费、地产链等顺周期方向表现偏弱；财报期接近尾声，市场对中小成长关注度再度提升，AI/机器人等产业催化密集的主题方向表现较优，传媒、计算机、机械设备、汽车等相关板块涨幅居前；煤炭、公用等稳健红利板块受风格切换影响整体调整，银行一季度业绩受净息差收窄与债市波动影响显著回落，跌幅居前。展望未来，尽管短期全球关税缓和出现积极信号，但后续外部不确定性仍然较高，市场风险偏好大幅抬升难度较大，股指仍以震荡格局为主。结构上考虑到经济预期上修空间有限，且经过前期调整后当前成长风格性价比凸显，后续具备产业趋势，率先实现盈利兑现的优质科技方向预计相对占优，关注：AI、机器人、港股互联网等。
港股方面，上周港股市场继续反弹。展望后市，中美关税短期博弈持续，但随着国内经济环境的预期改善，港股市场盈利有望迎来修复，有望走出由盈利驱动的行情。配置方向上，继续重点关注以下方向：（1）科技与互联网龙头。政策支持科技创新。头部互联网公司聚焦主业，现金流改善显著，预计盈利增长预期逐步回升。重点关注互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。（3）生物医药与创新药。政策支持及鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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