市场回顾
上周，上证综指报3364.83，下跌1.60%；深证成指报10687.55，下跌2.65%；创业板指报2152.28，下跌3.34%。恒生指数下跌1.13%，恒生科技指数下跌4.10%；美股标普500、道指、纳指指数涨幅分别为0.51%、1.20%、0.17%；日经225指数上涨1.68%。
国内方面，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《提振消费专项行动方案》，部署30项任务，包括：通过3000亿元特别国债支持新能源汽车、家电以旧换新；首次将“稳股市、稳楼市”纳入促消费框架，加强资本市场中长期资金入市支持；拓宽居民财产性收入渠道，优化消费金融政策。1-2月经济数据发布，规模以上工业增加值同比增5.9%，社会消费品零售总额增4.0%，服务消费和县域消费成亮点；固定资产投资同比增4.1%，基建投资增速5.6%，外资净增持境内股债127亿美元。
海外方面，特朗普政府拟对欧盟酒类加征200%关税，并威胁对中国等贸易伙伴启动“灵活互惠关税计划”（4月2日起实施），加剧全球供应链压力；欧盟、加拿大已宣布对美反制措施，涉及商品规模分别达260亿欧元和298亿加元。美国拟限制中国成熟芯片出口，中国低价策略冲击全球半导体市场，国际大厂裁员压力加剧。
市场分析
上周A股市场有所调整。行业上石油石化、建筑材料、家用电器板块表现靠前，计算机、传媒、电子板块表现靠后。A股市场步入国内经济与业绩数据验证期，加之海外美国对华政策加码关键窗口临近，市场风险偏好有所回落，指数多数调整。从具体方向来看，科技板块交易相对拥挤，加之产业催化有所减少，AI、机器人等前期热点主题方向显著调整。展望未来，短期股指以震荡为主，高股息红利有超额收益。全年科技占优方向不变，继续挖掘有望出现产业趋势，率先实现盈利兑现的优质科技方向：AI算力与应用、人形机器人、自动驾驶等。
港股方面，上周港股市场下跌。展望后市，在国内科技快速进步的催化效应下，外资仍会重视中国资产重估的机会，而港股AI应用端资产的稀缺性尤为突出，整体估值提升的趋势有望延续。配置方向上，继续重点关注以下方向：
（1）科技与互联网龙头。政策环境边际改善，政策转向支持科技创新。头部互联网公司盈利增长预期逐步回升。重点关注互联网平台、云计算、AI应用、游戏出海等龙头企业。
（2）消费复苏，包括可选消费与必选消费。消费场景修复，疫情后线下消费（餐饮、旅游、航空）需求回暖，叠加政策刺激（如香港与内地通关）。消费升级，中产阶层需求驱动高端消费（白酒、免税、运动服饰）。重点关注餐饮、啤酒、体育用品、免税、本地生活服务等细分板块。
（3）生物医药与创新药。政策支持，医保谈判规则优化，鼓励创新药研发。国产创新药海外授权（License-out）加速，打开全球市场。经历集采冲击后，具备核心技术的药企估值修复空间大。重点关注创新药、CXO（研发外包）、医疗器械等细分领域。
（4）高股息资产。利率下行周期，高股息资产（公用事业、电信、能源）吸引力提升。市场波动加剧时，现金流稳定的行业更具防御性。
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