1 余展昌介绍鹏华基金投资理念。

余展昌阐述了鹏华基金坚持基本面研究的投资理念，通过严谨的投研体系寻找确定性投资机会。鹏华固收黄金战队历经20年发展，在八大赛道均衡布局，致力于为投资者创造长期回报。鹏华基金还布局了多元化的被动指数产品，涵盖多个主题领域，旨在满足不同投资者的资产配置需求。

2 市场成交量萎缩，风格防御为主。

余展昌指出近期市场成交量萎缩至1.5-2万亿水平，指数在3900点后回落，缺乏赚钱效应。热点板块如科技股区间震荡，金融板块表现平淡，市场整体风格偏向防御。外围市场回落、海外降息预期及美国流动性风险是12月关注重点，也是11月市场回调原因。临近年底机构资金减持导致市场成交下滑和指数震荡。美国就业数据创年内新高，对美联储决策有重要影响。

3 就业数据影响美联储降息预期。

余展昌提到美国最新就业数据疲软，强化了市场对12月降息的预期，目前概率已达89%。同时，特朗普政府推动机器人技术发展，相关美股大涨。就业市场疲软和机器人板块火热可能影响美联储决策和市场走势。A股和港股近期表现疲弱，成交额偏低。

4 关注经济预期与政策动向。

余展昌指出当前港股和A股面临经济预期前高后低的问题，市场关注12月中央经济工作会议和明年两会。他提到国内工业企业利润、固定资产投资和房地产数据均显示需求疲软和收入预期下降。市场特别关心明年经济增长目标和财政支持力度，对GDP目标的猜测较多。此外，金融板块尤其是券商板块表现疲弱，也值得关注。

5 券商板块投资需左侧布局。

余展昌指出，券商板块今年表现不佳，主要受大资金抛压和市场风险偏好下降影响。他认为券商投资需左侧布局，等待市场悲观时的反转机会。若宏观经济政策预期改善或市场回调，券商可能成为托底力量。当前市场风格以防御为主，需关注政策动向。

6 券商和保险板块近期表现分析。

余展昌分析了券商板块中天风证券因立案问题表现不佳，而非银板块相对较好。他提到人保股价承压，主要因财险板块占收入70%，高管问题引发市场担忧。对于保险板块，他指出香港大火对中国太平港股有10%利润影响，但对A股保险公司影响有限。他还讨论了保险公司开门红数据表现良好，增长主要来自个险和银保渠道，通过差异化账户和客户权益提升产能。

7 保险和银行业态分析及展望。

余展昌指出保险产品因利率下行相对存款更具吸引力，预计网点将增长50%。银行业方面，大行如农行因资产质量和股息优势受追捧，但零售银行风险上升引发担忧。整体市场横盘，银行股分化明显。

8 银行板块投资机会分析。

余展昌分析了银行板块的投资逻辑。他指出农商行因处理坏账可能导致利润增速下滑，股份行负债成本较高，市场偏好度低。目前大行对市场带动效应强，但估值到高位后可能出现滞涨。他认为明年银行板块可关注息差改善逻辑，随着存款到期和降息节奏放缓，利润有望企稳，分红能力持续。此外，他还提到市场当前博弈科技和顺周期板块，建议关注券商和红利板块。