1 余展昌分析市场回暖原因。

余展昌指出近期市场回暖源于担忧缓解。海外科技股和AI泡沫忧虑减轻，流动性风险下降，美联储加息放缓预期升温。纳斯达克指数反弹，A股情绪有所修复但力度不足。鹏华基金持续布局各类指数产品，为投资者提供多元化工具。

2 市场板块回落，经济数据疲软。

余展昌指出当前市场前期热门板块如科技和顺周期均出现回落，成交量萎缩至1.6万亿以下。科技板块估值偏高，资金兑现意愿强，需回调或新催化因素。顺周期板块受经济数据疲软影响，PMI低于枯荣线，工业企业利润增速下滑。市场期待更大政策支持以提振内需和消费。

3 顺周期板块需政策刺激提振。

余展昌指出当前经济基本面疲软，顺周期板块需要更强有力的政策支持。他认为明年经济目标制定和财政政策存在不确定性，加之年底资金获利了结倾向，市场情绪难以亢奋。近期社融见顶后流动性增速下滑，叠加外部环境波动，影响风险偏好。虽然海外流动性缓解带来超跌反弹，但A股反弹乏力且成交量不足，主力资金降仓显示投资者做多意愿不强。12月中旬前政策博弈将是关键节点。

4 市场博弈政策预期，短期延续弱反弹。

余展昌分析了当前市场环境，认为在中央经济工作会议前，市场会提前博弈政策预期，包括赤字率抬升和消费基建等发力点。短期可能延续弱反弹趋势，但成交量萎缩导致科技板块承压，资金转向红利板块。金融板块中，券商目前处于类似2019年的煎熬期，需等待经济改善和政策催化。上周央行对稳定币的表态可能对券商情绪产生影响。

5 虚拟货币监管趋严，稳定币牌照或明年落地。

余展昌指出当前虚拟货币交易被定性为非法经营活动，存在洗钱和跨境资金流动风险。近期美国政府没收比特币事件引发对虚拟货币安全性的担忧。他提到稳定币牌照可能在明年一季度颁布，但内资企业获取难度较大。此外，券商定增虽能补充资本金，但在市场高位进行易摊薄收益，不被市场认可。

6 保险板块表现强劲。

余展昌分析了保险板块近期表现强于券商的原因。他指出保险负债端开门红业绩强劲，引用国寿和平安数据显示保费大幅增长。他认为在利率下行和银行理财非刚兑背景下，银保和个险渠道放量增长。同时提到近期香港火灾事件对A股保险公司影响有限。

7 关注万科债务影响银行利润。

余展昌分析了万科债务展期对银行业的影响。他指出，虽然涉及体量较大，但债务以项目贷款为主且有抵押物，预计年度利润影响约100亿，占总利润2-3%，整体影响有限。此外，他还提到银行板块近期触底反弹，资金重新配置，但需警惕市场风格切换。

8 银行股配置价值显现。

余展昌认为当前市场风险偏好回落，银行股处于平淡状态，但具有配置价值。海外降息、流动性及AI科技估值等不确定性因素影响市场，需关注成交量变化。