回顾2025年至今，军工板块累计涨幅不算冒尖，但阶段性进攻迹象明显！

Wind数据显示，今年截至昨日（5月13日），申万一级国防军工指数上涨3.50%，在31个行业指数中位列第10，彻底改变过去三年（2022-2024）滞涨落后的印象。并且，还有过两轮明显的进攻行情。2025.1.7-3.11区间，国防军工上涨16.16%，阶段排名第5；最近的4.8-5.12区间，国防军工上涨20.75%，阶段排名更是位列第一。

随着军工板块行情回暖，有些人已经尝到了“甜头”，正在考虑是否需要下车？有些人却在考虑何时上车，或者如何进行波段操作？

司令整理数据发现，军工板块明显进攻时，往往是“季度”级别行情！

仍以申万国防军工指数为例，今年1月7日至3月11日，历经了两个多月时间；2019Q1上涨38.11%，2020Q3上涨30.11%，2021Q4上涨16.39%。在上轮A股牛市中，持续进攻甚至跨越了3个季度，行情启动都发生在二季度。2020.4.1-12.31区间，国防军工上涨65.83%； 2021.4.1-12.31区间，国防军工上涨37.67%。

如果历史规律依然有效，4月8日起的新一轮军工行情，或许有望延续至六月份。前些天有人问司令要不要卖出，我回答自己还想再坚持一段时间，历史规律也是作出这个判断的重要依据之一。此外还有个理由，就像开头所说，今年以来军工板块累计涨幅并不高。值得注意的是，今年是抗战胜利80周年，军工板块或存在重大事件型上涨机会。

那么，指数型和主动型军工主题基金，今年谁更好把握住了板块行情呢？

8种军工主题指数今年表现

如下表所示，目前一共有33只指数型军工基金（多类份额、分开计算），覆盖了场内ETF、场外联接和指数，跟踪指数合计8种，分别简称为：中证国防、中证军工、空天军工、军工龙头、国证军工、中航军工、通用航空、国证航天。

其中26只军工指数基金，成立于去年年底之前。Wind数据显示，今年截至5月12日，平均收益率为4.34%，鹏华国防ETF（512670）、军工ETF易方达（512560）、华宝国防军工ETF（512810）累计涨幅较为领先。1.7-3.11区间，平均收益率为13.87%；4.8-5.12区间，平均收益率为16.61%。

值得注意的是，在今年两波阶段进攻行情中，永赢通用航空ETF（159378）表现较为领先，该产品跟踪国证通用航空产业指数，后续成立的同类产品还包括：通用航空ETF华宝（159231）、富国航空ETF（159392）。跟踪中证国防、中证军工的产品，涨幅紧随其后。

在军工类指数中，中证国防、中证军工、国证通用航空产业，今年整体表现略胜一筹！根据指数官网介绍，中证国防和中证军工较为接近，主要选取十大军工集团控股、且主营业务与军工行业相关的上市公司，最新前十大重仓股中有6只相同。

对比前十大权重股还可以发现，国证通用航空指数，更聚焦于低空经济产业，涉及航材及基础设施、飞行器制造和运营服务以及场景应用。单就军工题材而言，中证国防、中证军工显然更纯粹。

14只主动型军工基金今年表现

与33只军工指数基金相比，主动选股型军工基金，在今年行情中整体表现更优！背后或许是指数市值编制方式导致，而主动型避免了大市值化，选股视野更广，能顾及产业链中弹性更好的小市值军工股。

如下表所示，今年截至5月12日，14只主动型军工基金，平均收益率为8.22%，相比军工指数基金领先了3.88个百分点，华夏军工安全累计涨幅领先。

分阶段来看，1.7-3.11区间，平均收益率为17.94%，领先了4.07个百分点。博时军工主题表现领先，华夏军工安全、长信国防军工跟随其后；4.8-5.12区间，平均收益率为17.30%，领先了0.69个百分点。长信国防军工表现领先，华夏军工安全、长盛航天海工紧随其后。

由于长信国防军工偏向量化选股，下表司令对比了另外3只主动型军工基金2025Q1前十大重仓股情况。可以看出，即使大家都是军工主题基金经理，但挑选军工股的思路也有较大的不同。

在最新一期季报中，博时军工主题展望二季度，军工行业有望延续估值修复的趋势。一方面地缘博弈将提升市场对军工行业的关注；另一方面，军工行业的前期积累的订单也将在二季度开始批量释放。军工行业有望迎来，产业周期和估值周期同时提升的阶段。

华夏军工安全混合，加大了产业链龙头公司及成长型平台公司的配置比例，在景气反转弹性较高的航天导弹产业链、军贸领域、航空装备平台型企业、航空发动机以及技术禀赋和壁垒高筑的新材料领域重点布局。

长盛航天海工今年一季度末配置方向，主要是军机产业链、发动机产业链、航天装备、上游元器件和原材料、船舶制造、军工信息化等，展望二季度预计持仓结构基本稳定。

以上就是司令对军工板块择时和选基的一些思路。如果自身不太擅长波段，或者也没有时间做场内交易，选择主动型跑赢指数的概率较高。军工指数持仓更透明，且手续费更低。

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