4月30日，五一节前一个交易日，银行股暴跌3%背后，是风格切换还是市场轮回？

一、罕见暴跌：银行股为何在节前最后一交易日“崩了”？

2025年4月30日，A股五一节前最后一个交易日，银行板块迎来罕见调整：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行四大行跌幅均超3%，整个银行板块市值单日蒸发超2000亿元。这样的场景让不少投资者惊呼“银行股牛市到头”，更有观点认为市场风格将彻底转向成长股。但在一片喧嚣中，我们需要穿透表象，探寻这场暴跌背后的深层逻辑。

（一）短期导火索：业绩披露期的“靴子落地”

4月29日，多家上市银行集中披露2025年一季度财报，成为触发调整的直接诱因。数据显示，国有大行一季度净利润同比平均下滑5.2%，股份制银行下滑幅度更达8.7%，主要源于净息差收窄（部分银行净息差跌破1.5%）和拨备覆盖率提升。尽管业绩下滑早有预期，但集中披露加剧了市场对“银行盈利拐点”的担忧，部分量化基金和短线资金选择节前兑现收益。

（二）中期逻辑：红利资产的“估值再平衡”

年初至4月28日，银行板块累计涨幅达18%，远超同期沪深300指数（6%），成为A股表现最强的红利资产代表。随着股价上涨，板块市盈率从5倍升至7倍，市净率从0.5倍修复至0.7倍，虽然仍处历史低位，但部分资金认为“估值修复行情”已进入中后期。与此同时，成长股（如科技、医药）经过2024年下半年以来的调整，估值分位数回落至历史30%以下，形成明显的“高低差”。

（三）长期驱动：风险偏好的“季节性切换”

每年4月底和8月底，A股都会面临“业绩真空期”与“财报披露期”的临界点。在财报季（尤其是年报和中报末期），资金往往向业绩确定性高的红利资产集中，以规避成长股业绩暴雷风险。例如，2024年4月，银行板块在财报季逆势上涨12%，正是资金“避险”的典型表现。而当4月30日财报披露截止后，成长股的“无雷”预期升温，资金自然开始向弹性更高的板块迁移。

二、风格切换？不，是“双轮驱动”的再平衡

面对银行股暴跌，市场迅速分化出两派观点：一派认为“红利资产已死，成长股将开启主升浪”；另一派则坚持“银行股估值仍低，回调即是机会”。但在笔者看来，这两种非黑即白的判断都过于片面。A股的真实逻辑，正在向“红利+成长”双轮驱动的新范式演进。

（一）高低切换：市场永恒的“钟摆效应”

从历史数据看，A股板块轮动遵循“估值均值回归”规律。2023年AI行情中，TMT板块市盈率一度突破80倍，随后回调40%；2024年新能源板块市净率跌至1.2倍后，迎来30%反弹。当前银行与科技板块的估值差（银行PE 7倍 vs 科技PE 45倍）虽未达历史极值，但已进入“易切换”区间。4月30日的资金流动（银行板块净流出120亿元，科技板块净流入180亿元），本质上是资金在“安全垫”与“高弹性”之间的再平衡。

（二）政策定调：慢牛长牛需要“双轨支撑”

监管层多次强调“打造中国特色估值体系”，其核心并非单一追捧某类资产，而是推动价值股与成长股“两条腿走路”。从宏观经济视角看，银行等红利资产代表传统经济的“基本盘”（如金融支持实体、防范系统性风险），科技等成长股代表新经济的“增长极”（如自主创新、产业升级）。两者缺一不可：若只有红利资产上涨，市场将陷入“低波动陷阱”；若只有成长股狂欢，又会催生估值泡沫。2025年政府工作报告提出“统筹稳增长与促创新”，正是这种双轮驱动逻辑的政策映射。

（三）资金行为：机构配置的“哑铃策略”常态化

观察公募基金一季度持仓变化，我们发现一个有趣现象：头部基金经理普遍采用“50%红利+30%成长+20%现金”的哑铃型配置。这种策略的本质，是在经济复苏乏力（GDP增速5.1%）、流动性宽松（M2增速9.7%）的环境下，既抓住红利资产的“确定性收益”，又布局成长股的“弹性空间”。以工银瑞信某明星基金为例，其前十大重仓股中，既有工商银行、长江电力等红利股，也包含中科曙光、中芯国际等成长股，这种“均衡配置”在4月30日的行情中有效对冲了单一板块波动风险。

三、5月策略：银行与科技，并非“零和博弈”

站在五一节后的时间节点，如何看待银行股与科技股的关系？笔者认为，两者不是非此即彼的对立，而是“你方唱罢我登场”的互补。投资者不妨以“双轮驱动”思维构建组合，在波动中捕捉结构性机会。

（一）银行股：短期调整不改长期价值

1. 估值安全垫仍在：当前银行板块市净率0.68倍，处于近10年5%分位，即便经历4月30日下跌，股息率仍达5.5%，高于十年期国债收益率（2.8%）。对于追求稳健的投资者，回调后的银行股仍是“固收+”配置的优质标的。

2. 政策催化可期：5月或将迎来LPR下调（预计1年期降10BP）、存量房贷利率调整细则落地等政策，虽然短期可能进一步压缩净息差，但中长期看，政策宽松有助于缓解经济担忧，提升银行股风险偏好。

3. 配置建议：关注“高股息+低波动”的国有大行（如工商银行、建设银行），以及“零售转型+财富管理”的股份制银行（如招商银行、宁波银行），采用“下跌5%加仓，上涨10%止盈”的网格交易策略。

（二）科技股：反弹初期需警惕“脉冲式行情”

1. 反弹逻辑成立：成长股经历前期调整后，部分细分领域（如AI算力、半导体设备、创新药）已具备“赔率优势”。以AI算力板块为例，英伟达GPU订单可见性已到2026年，相关A股公司（如中科曙光、浪潮信息）2025年动态PE回落至30倍，接近历史最低水平。

2. 风险不容忽视：科技股反弹的核心驱动力是“业绩真空期+流动性宽松”，但中报（7—8月）可能面临盈利验证压力。当前TMT板块基金持仓占比已从15%回升至22%，接近历史中枢，若后续算力需求不及预期，可能出现“拥挤交易”风险。

3. 配置建议：聚焦“真成长+硬科技”，如AI大模型（科大讯飞）、半导体设备（北方华创）、创新药（恒瑞医药），采用“定投+行业ETF”组合降低波动，单一个股仓位不超过组合的15%。

（三）双轮驱动策略的实操框架

表格说明

银行等红利股 配置40% 低估值、高股息、政策托底 跌破60日均线止损

科技等成长股 配置40% 高弹性、政策催化、产业趋势 单月最大回撤控制在12%以内

货币基金/现金 配置20% 应对波动、捕捉突发机会， 季度调整一次配置比例

四、结语：在分歧中寻找共识，于波动中坚守逻辑

4月30日的银行股暴跌，本质上是A股从“单一风格”向“多元平衡”演进的必经之路。市场不会永远偏向红利资产，也不会永远钟情成长股，真正的投资高手，是能在两者之间找到动态平衡的“骑墙派”。正如巴菲特所说：“如果你不愿意持有一只股票十年，就不要考虑持有十分钟。”对于银行股，我们需看到其“经济压舱石”的长期价值；对于科技股，要敬畏其“产业变革者”的成长动能。

在即将到来的5月，让我们放下“非此即彼”的执念，以“双轮驱动”的视角看待市场：当银行股调整时，不必惊慌失措，因为它们是穿越牛熊的“安全绳”；当科技股上涨时，无需盲目追高，因为它们是引领趋势的“风向标”。唯有在分歧中保持理性，在波动中坚守逻辑，才能在A股的慢牛长牛行情中，收获属于自己的那份稳健收益。

最后提醒：投资有风险，决策需谨慎。无论是银行股的低估值，还是科技股的高弹性，都需要结合自身风险偏好与资金周期综合考量。五一假期不妨静下心来，梳理组合逻辑，待节后以更从容的心态，迎接双轮驱动的新行情。 $东财银行C$ #晒收益#

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