1 孙常蕾分享周期板块回顾与展望。

孙常蕾回顾了上半年周期板块表现，有色板块涨幅居首，贵金属、铜铝等细分领域表现亮眼他提到黄金价格上涨28%，白银创历史新高，铜铝价格和利润增长显著稀土板块因贸易战和关键原材料地位受到关注。

2 稀土和小金属板块上半年表现亮眼。

孙常蕾分析了上半年有色板块的投资机会，指出稀土和小金属板块涨幅显著，贵金属和基本金属也表现良好地缘冲突和去美元化是推动贵金属上涨的主因下半年重点关注贵金属板块，黄金价格虽回调但仍处高位，白银等品种跟随上涨黄金作为不生息资产，其价格受全球利率影响较大。

3 美国降息利好黄金投资。

孙常蕾分析了黄金投资的两大逻辑：一是美国进入降息周期，持有黄金的机会成本降低，历史数据显示降息周期中黄金价格往往走强；二是中美博弈背景下，中国央行可能调整外汇储备结构，减少美债配置而增加黄金储备，这为黄金价格提供了长期支撑。

4 俄乌战争后央行增持黄金趋势明显。

孙常蕾指出，俄乌战争后各国央行因担忧美元资产被冻结，开始大幅增持黄金全球央行黄金需求量从500吨增至1200吨，占比从12.5%升至25%中国央行黄金储备仅占5%-6%，远低于欧美30%-40%水平，未来可能继续增持去美元化趋势下，黄金作为储备资产的重要性提升。

5 美元信用下降推升黄金需求。

孙常蕾分析了美元信用下降对黄金需求的推动作用，指出央行购金和投资需求支撑金价他预测美联储降息、大国博弈和美元滥发将维持黄金易涨难跌趋势此外，白银价格通常跟随黄金波动，金银比近期攀升至90-100区间，部分资金可能转向白银寻求补涨机会。

6 1.贵金属和基本金属行情分析。

孙常蕾看好贵金属行情持续性，建议关注黄金、白银及相关股票基本金属以铜铝为主，铜价高位震荡，供给干扰率高，需求支撑强劲，预计价格不会回落至疫情前水平。

7 铜矿供给受限需求旺盛。

孙常蕾指出，铜矿供给因意外关停而受限，全球占比1.5%需求端，传统领域如电网、家电稳定，新能源车、光伏、风电快速崛起，单车用铜量翻倍至80公斤供给紧张与需求增长支撑铜价高位，相关公司盈利提升电解铝受产能限制，供给更紧张，需求同样受益新能源发展，预计价格维持高位，相关企业盈利向好。

8 电解铝和铜是优质投资标的。

孙常蕾分析了电解铝和铜的投资价值，认为电解铝可能转为红利资产，铜则具有周期成长性稀土作为战略资源，中国占据全球80%供给，近期因出口管制受到关注美国试图通过入股稀土公司摆脱对中国依赖，但稀土战略价值仍高国内外小金属价差显著，国内价格一旦上涨，相关公司盈利将快速恢复尽管近期市场热点在反内卷相关品种，但基本金属和战略小金属的投资逻辑未变。

9 有色金属板块投资性价比高。

孙常蕾认为有色金属板块当前估值合理，适合长周期布局。他提到民生加银周期优选混合基金重点投资周期行业，包括有色金属，取得了10%左右的业绩。该基金采用景气度轮动策略，追求长期稳定增值。最后他提醒投资者根据自身风险偏好选择产品，并强调了基金投资风险。