致各位尊敬的投资者：
大家好！我是基金经理吴海宁。我管理的产品2026年二季报已于近期发布，借此机会，我想与各位交流一下二季度的宏观经济环境、市场表现，以及我们的投资思考与操作。
宏观经济：内需承压，外需独撑
二季度国内实际GDP同比增长4.3%，较一季度的5.0%回落0.7个百分点，上半年整体增速4.7%，处于全年预期目标区间内。结构上看，内需端居民消费修复持续放缓，社零增速疲软，地产和传统基建投资动能明显不足；外需端则受益于全球AI产业热潮，芯片、高端电子、通信设备等产品出口高增，成为经济核心拉动力。不过需要留意的是，出口增长主要由产品价格上涨驱动，数量端增长相对有限。
市场复盘：极致分化的AI行情
二季度A股整体震荡走高，但结构性分化极为极致——科创50指数大涨75.74%，创业板指上涨36.35%，而上证指数仅上涨5.20%。行业层面，电子、通信、建材、机械、化工涨幅居前，而内需相关的商贸、农业、美护、食饮、传媒则涨幅靠后。这种极致的分化，本质上是市场对AI产业趋势的强烈共识与对内需复苏的悲观预期之间的反差。
操作回顾与持仓思路
二季度，我主要延续自下而上的投资策略，以海内外AI算力为核心配置方向，同时轻仓配置新能源和消费电子等板块。我判断，AI并非短期的主题炒作，而是具备坚实产业逻辑的长周期主线。
经过二季度情绪高涨的AI行情演绎后，权益市场已进入波动率放大的阶段。对此，我将积极调整仓位结构，在控制波动的同时，寻找估值与成长空间相匹配的优质标的。
未来展望：AI景气无虞，聚焦供给约束环节
我毫不怀疑AI行业的景气度——海内外大模型的ARR（年度经常性收入）持续增长，代工龙头对AI需求的指引清晰可见至2030年。在需求端确定性较高的背景下，我们尤其看好供给端约束较大、价格上行周期有望拉长的细分方向，主要包括：
-光芯片、PCB上游材料、存储等受益于AI需求拉动、且供给端存在瓶颈的环节；
-光通信、PCB、国产算力等持续受益于AI基建投资的板块。
这些方向的共同特征是：需求端的AI拉动力度强劲，而供给端的扩张受技术壁垒、产能周期等因素制约，供需错配有望推动价格和企业盈利持续超预期。
市场的极致分化往往伴随着较大的情绪波动，但我们始终坚持以产业趋势为锚、以企业价值为尺的投资理念。AI的产业浪潮方兴未艾，我们将继续保持敏锐与定力，努力为各位投资者把握时代机遇、创造长期回报。
感谢各位一直以来的信任与陪伴。如有任何疑问，欢迎随时与我们沟通交流。
风险提示：本文观点仅供交流，市场观点与投资策略将随市场变化动态调整，不构成建议投资者改变投资决策的凭证，不具有法律效力。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，产品收益存在波动风险。详细费率标准及销售机构，请以公告为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时请详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益作出实质性判断或者保证。请投资者提前做好风险测评，并根据自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。基金有风险，投资需谨慎。
*基金经理吴海宁详细过往从业经历如下：
2014年11月-2017年10月，任江苏瑞华投资控股集团有限公司研究员；2017年11月-2019年4月，任西南证券研究员；
2019年5月-2020年12月，任上海混沌投资集团有限公司研究员；
2020年12月-2023年2月，任上海钦沐资产管理合伙企业（有限合伙）投资经理；2023年2月加入恒越基金，2023年4月7日起任恒越优势精选混合型证券投资基金基金经理。2025年10月24日起任恒越智选科技混合型证券投资基金基金经理。2026年02月27日起担任恒越核心精选混合型证券投资基金基金经理。
*2025年度翻倍基指恒越优势精选混合A，2025年度净值增长率为147.85%，同期业绩比较基准为13.59%，恒越优势精选混合A成立于2021年3月30日，历任基金经理为：叶佳（2021.3.30-2024.12.10）、杨藻（2023.11.17-2024.12.10）、吴海宁（2023.4.7-至今）。基金其他完整会计年度业绩表现如下：2021年、2022年、2023年、2024年度净值增长率及业绩比较基准分别为30.44%/-1.04%、-31.86%/-18.27%、-41.92%/-25.45%、-40.44%/-15.62%，2021年度数据为自合同生效日起计算。业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中债总全价指数收益率*20%。以上数据来源于基金定期报告。基金经理管理的同类产品因任职时间不足半年，暂不列示其业绩。
风险提示：本文观点仅供交流，市场观点与投资策略将随市场变化动态调整，不构成建议投资者改变投资决策的凭证，不具有法律效力。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，产品收益存在波动风险。详细费率标准及销售机构，请以公告为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者购买基金时请详细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益作出实质性判断或者保证。请投资者提前做好风险测评，并根据自身风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。基金有风险，投资需谨慎。
#基金经理说#
$恒越优势精选混合A(OTCFUND|011815)$ $恒越优势精选混合C(OTCFUND|026227)$ $恒越智选科技混合A(OTCFUND|019257)$ $恒越智选科技混合C(OTCFUND|019258)$ $恒越核心精选混合A(OTCFUND|006299)$ $恒越核心精选混合C(OTCFUND|007193)$
