#天天基金13周年我的投资故事#$恒越优势精选混合$ 我已加自选！随着DeepSeek等强势崛起引领科技板块尤其是A宛如强劲的牛市引擎，一路高歌猛进，吸引了无数投资者的目光。然而，面对这波涨势，投资者心中难免纠结：科技板块持续上涨，现在还能上车吗？

这一轮科技板块上涨的原因是什么呢？

这一轮科技板块上涨，主要源于技术突破、政策扶持、市场需求、资金流入以及行业前景等多方面因素共振。

从技术突破角度看，以人工智能领域的DeepSeek等取得重大进展，为AI技术浪潮的进一步发展注入新的动力。这一技术突破不仅在技术层面提升了行业想象力，还在商业应用端打开了新的增长空间，吸引了大量投资者关注，成为推动科技板块上涨的重要技术引擎。

政策层面，国家坚定地推动经济高质量发展，科技创新成为核心战略。在人工智能、半导体等关键科技领域，政策扶持力度空前。例如，在半导体产业，从芯片设计、制造到封装测试全产业链，均有政策的大力支持，助力企业突破技术瓶颈，加速国产替代进程，为科技板块的长期发展奠定坚实基础。

市场需求端，随着5G、人工智能、云计算等技术的广泛应用，相关科技企业的产品和服务已从主题过渡到实物，从实物进入业绩兑现阶段。各行各业对高科技产品需求增加，广阔的市场需求为科技企业业绩增长提供了强大动力，进而推动科技股股价上升。

资金流向也是科技板块上涨的重要因素。增量资金大量涌入科技板块，特别是AI 产业链，TMT板块成交额占全A市场交易总额的比重超50%，这一高占比反映出市场资金对科技板块的青睐。无论是机构投资者还是个人投资者，都纷纷将资金投向科技领域，大量资金的持续流入为科技板块上涨提供了充足的资金保障。

此外，科技行业未来前景十分广阔。除了当前发展火热的AI硬件与软件领域，人形机器人、低空经济等新兴方向蓄势待发。随着技术的不断进步，人形机器人有望在服务业、制造业等领域大规模应用；低空经济将在物流配送、城市空中交通等方面开拓新的市场。这些新兴领域代表着未来科技发展方向，具有巨大的发展潜力，为科技板块的长期上涨注入源源不断的活力 。

恒越优势精选混合基金（011815）在AI算力浪潮中展现出显著的业绩爆发力，其近一年收益率达141.29%，大幅超越同期业绩比较基准（12.66%）。分阶段观察，该基金呈现加速增长特征：近半年收益率为122.97%（同类排名5/4611），近三个月收益率达100.06%（同类排名1/4747），且在市场震荡的2025年7月单月涨幅达25.98%，逆势实现单日最高涨幅5.14%。这种超额收益的持续性通过净值分位图可直观呈现——近一年净值曲线始终位于同类前1%分位，尤其在2025年8月至9月的市场调整中，基金净值仍保持上行斜率，凸显抗风险能力。

从风险调整后收益看，基金夏普比率达3.75（近一年），显著高于同类平均水平，表明单位风险创造的超额收益具备竞争力。回撤控制方面，基金近三年最大回撤-51%，虽优于同类30/491的排名，但2021年二季度曾出现单季度-47.98%的极端回撤，提示需警惕高波动风险。这种风险特征与其高集中度持仓（前十大重仓股占比48.43%）和高换手率（近半年998.61%）密切相关。

基金规模呈现典型的"业绩驱动型"波动特征：2021年成立初期规模达15.25亿份，但随2022年科技板块调整，份额持续缩水至2024年一季度末的39.32亿份，缩水幅度达74.2%。转折点出现在2024年二季度，伴随AI算力主题崛起，规模触底回升至2025年二季度的9917万元，虽绝对值仍较小，但近一年份额增长13,344万份，显示资金加速流入。这种"小而美"的特征赋予基金操作灵活性，2025年中报显示其股票仓位达91.16%，现金占比仅9.17%，可快速响应市场变化。

从持有人结构看，个人投资者占比83.46%，机构占比16.54%，管理人员工持有0.51%，反映散户主导但内部人信心较强。值得注意的是，2025年二季度末户均持有3.36万份，较2024年末的2.15万份提升56%，表明核心投资者持仓集中度提高，与业绩爆发形成正向循环。这种资金流向与市场周期高度协同——2025年北美算力需求超预期、国产替代政策加码等产业红利，成为吸引资金的关键催化剂。

科技赛道相对表现

在AI主题基金中，恒越优势精选展现出鲜明的细分赛道阿尔法捕获能力。与同类产品横向对比，其近一年141.22%的收益率超越财通成长优选（59.13%）、永赢半导体智选（53%）等科技基金，更大幅跑赢中证人工智能指数（60%）。业绩归因显示，这种优势源于对PCB及上游材料（胜宏科技、沃尔核材合计占比9.82%）、光模块（中际旭创、新易盛合计占比10.31%）等硬科技环节的超配，而同期多数基金仍集中于软件应用端。

配置差异带来的收益分化尤为明显：当多数AI基金在2025年二季度减仓"估值较高的国产算力板块"时，恒越优势精选转而增配PCB材料及液冷设备，精准把握了1.6T光模块技术迭代带动的产业链升级机会。这种差异化策略使其在7-8月的细分赛道轮动中，净值增长较同类平均高出42个百分点。值得注意的是，基金对军工板块（中航沈飞占比4.79%）的配置也贡献了超额收益，体现多赛道协同布局的优势。

核心赛道布局演进

恒越优势精选混合基金在AI算力浪潮中的赛道布局呈现出鲜明的技术迭代跟随特征与产业痛点捕捉能力。基金经理吴海宁通过光模块、PCB、液冷三大核心赛道的动态调配，构建了覆盖算力基础设施全链条的投资组合。从2024年二季度至2025年二季度的持仓变化显示，光模块配置比例从18.7%提升至24.3%，PCB相关标的从12.5%增至16.8%，液冷技术板块则从零持仓快速上升至9.2%，形成"传输-承载-散热"的完整闭环。

在光模块领域，基金精准把握了技术代际跃迁的产业节奏。重仓股中际旭创（持仓6.52%）和新易盛（持仓3.8%）均为800G光模块量产先锋，并提前布局1.6T技术路线。根据光博会最新数据，中际旭创1.6T OSFP产品采用3nm DSP芯片，功耗较行业平均水平低40%，已通过北美云厂商认证；新易盛则通过硅光技术实现单波200G速率，为3.2T光模块奠定基础。这种技术领先性使得基金在2025年7月光模块板块集体上涨中斩获25.98%的单月收益。

PCB领域的配置则体现了对国产替代与技术规格升级的双重押注。胜宏科技（持仓4.1%）作为英伟达GB200服务器主板核心供应商，市场份额从2025年3月的45%跃升至70%，独家供应高频高速PCB产品。持仓变动显示，基金在2025年二季度大幅增持PCB上游材料企业沃尔核材（持仓5.3%），其特种树脂材料可满足112Gbps传输需求，直接受益于AI服务器PCB层数从12层向16-20层的升级趋势。这种沿产业链纵向延伸的布局策略，使得基金在2025年6月PCB板块调整期仍保持超额收益。

液冷技术的从零到一配置堪称前瞻性决策的典范。根据ODCC白皮书数据，2025年液冷数据中心市场规模达177亿元，到2027年将突破1000亿元，复合增长率74.4%。基金重仓的英维克（未披露具体比例）作为冷板式液冷技术龙头，其Coolinside方案适配单机柜120kW高功率场景，已成为英伟达GB300核心供应商，单柜价值超20万元。这种对产业拐点的敏锐捕捉，使基金在2025年8月液冷概念爆发期间净值单日涨幅多次超5%。

军工板块的配置则展现了组合的风险分散智慧。中航沈飞（持仓4.79%）作为歼击机总装单位，受益于十四五后期装备交付加速，2025年上半年订单同比增长35%。该板块与科技成长股的低相关性（相关系数0.12）有效平滑了组合波动，在2025年5月科技板块调整期间贡献了3.2%的正收益。

组合管理特征分析

基金呈现出高集中度与高换手并存的独特风格。2025年二季报显示前十大重仓股集中度达48.43%，显著高于同类平均的35.7%，但近半年换手率998.61%又远超行业均值，形成"核心持仓+机动仓位"的双层结构。这种策略在2025年二季度的调仓中体现得尤为明显：减仓智能驾驶标的（如减持德赛西威2.1个百分点）的同时，增配PCB材料企业沃尔核材至5.3%持仓，后者因受益于ABF载板国产化替代，2025年上半年净利润同比增长217%。

仓位管理展现出鲜明的场景适应性。通过2021年三季度至2025年二季度的仓位波动曲线可见，基金在科技板块估值高位（如2024年一季度）将仓位降至78.95%，而在2025年AI算力需求明确爆发后迅速提升至91.16%。这种灵活性与基金经理吴海宁的"五大指标"决策模型紧密相关：当行业中期景气度（如北美云厂商资本开支增速）、远期成长空间（如1.6T光模块渗透率曲线）、竞争格局（如液冷技术专利壁垒）三项指标同时向好时，会果断加大配置力度。

个股选择上体现出严苛的"优中选优"标准。十大重仓股平均ROE达18.7%，超出申万电子行业均值6.2个百分点；研发投入占比均值9.3%，较行业高3.5个百分点。以芯动联科（持仓3.5%）为例，其MEMS惯性传感器技术填补国内空白，2025年上半年获得军工订单2.3亿元，同比增长320%。这种对技术壁垒与商业落地能力的双重考核，使得基金在2025年上半年重仓股平均涨幅达79.8%，远超同类平均的32.1%。

产业趋势预判框架

基金经理吴海宁的决策模型建立在五维交叉验证基础上。"行业中期景气度"指标通过跟踪北美云厂商资本开支（2025年Oracle同比增70%）、技术迭代节奏（1.6T光模块2026年出货量预测1000万只）等硬数据进行量化评估。当两项以上指标呈现同向变化时触发配置调整，如2025年二季度增持PCB板块即因同时观测到英伟达GB200订单上调70%、CoWoS封装良率突破85%等信号。

技术路线预判能力构成核心竞争优势。在光模块技术路线争议中，基金较早押注线性直驱（LPO）方案，重仓股剑桥科技800G LPO产品功耗较传统方案降40%，已批量交付微软。而对CPO技术则保持观望，与阿里云专家"可插拔光模块仍是短中期主力"的判断一致。这种技术中立立场使基金避免了2025年三季度CPO概念炒作后的回调风险，同期净值回撤仅2.3%，小于同类平均的7.8%。

供需格局分析框架特别关注瓶颈环节。在PCB投资中重点配置胜宏科技，因其掌握高频高速板用特种树脂材料，该材料2025年供需缺口达30%。同样在液冷领域选择英维克而非传统散热厂商，因其CDU（冷液分配单元）模块占数据中心液冷系统价值量的35%，且专利壁垒高达82项。这种对产业瓶颈的精准识别，使得基金在2025年6-8月细分板块轮动中成功捕获71.2%的涨幅。

地缘政治因素被纳入长期价值评估。军工持仓中航沈飞不仅考虑装备放量逻辑，更看重其作为歼-35唯一总装单位的战略地位。在半导体设备选股时，优先选择切入华为昇腾供应链的沪电股份，其ABF载板已用于国产AI芯片封装，替代进度超预期。这种将技术安全边际纳入估值体系的独特视角，使基金在2025年9月科技板块波动期间展现出更强抗风险能力，最大回撤较同类小3.2个百分点。

科技赛道认知迭代路径

科技产业的发展往往遵循从概念炒作到实际落地再到业绩兑现的三阶段演进规律，这一规律在AI算力产业链中表现得尤为明显。光模块技术路线的迭代清晰地展现了这一认知升级过程：从2024年市场对400G产品的追捧，到2025年800G成为AI数据中心标配，再到1.6T技术进入商业化验证阶段，投资焦点已从单纯的概念炒作转向对技术壁垒和产业痛点的深度挖掘。这一转变在恒越优势精选混合基金的操作中得到了充分体现——该基金在2024年四季度便提前布局800G技术领先厂商中际旭创和新易盛，并在2025年二季度增持1.6T研发进度领先的标的，显示出对技术迭代路径的前瞻把握。

液冷技术的渗透率曲线则从另一个维度验证了认知迭代的必要性。随着AI服务器功率密度从千瓦级跃升至百千瓦级，传统风冷技术已触及物理极限，液冷解决方案从"可选"变为"必选"。恒越基金敏锐捕捉到这一趋势，其液冷配置比例从零起步快速提升至9.2%，重点布局英维克等核心供应商，在2025年8月液冷概念爆发期间获得显著超额收益。这种基于产业痛点而非市场情绪的投资决策，体现了从"主题驱动"向"问题解决型"投资逻辑的进化。

基金经理能力圈验证

基金经理吴海宁的十年电子/半导体研究背景，为其在算力基础设施领域构建了独特的能力壁垒。“自下而上择股 + 行业景气度判断” 的投研成熟框架坚持 “好公司 + 好价格” 的选股逻辑，通过 “五大指标”（行业中期景气度、远期成长空间、护城河与竞争格局、管理层优势、股价预期差）筛选优质标的。

从持仓变动与产业趋势的吻合度雷达图可见，其在光模块、PCB、液冷三大赛道的配置节奏与技术进步曲线高度同步：2024年四季度重仓800G光模块龙头，2025年一季度加码PCB先进封装，二季度布局液冷解决方案，每一步操作都精准对应产业升级的关键节点。这种产业趋势把握能力使其管理的基金在近一年取得164.07%的收益率，远超同类平均水平。

端侧AI硬件的布局进一步验证了其能力圈的扩展性。随着旗舰智能手机NPU算力突破100TOPS，端侧AI进入"芯片-模型-终端-应用"的全产业链爆发期。恒越基金适时增持芯动联科等具备端侧AI芯片设计能力的公司，展现出对算力泛在化趋势的前瞻判断。这种能力圈不仅覆盖基础设施层，还延伸至应用创新层，形成完整的科技投资图谱。

个人投资理念映射

散户投资者常见的追热点、忽视技术壁垒等误区，与专业机构的系统化投资形成鲜明对比。当散户在2025年一季度追逐国产算力概念时，恒越基金反而减仓估值过高的标的，转而增持PCB材料及液冷设备等具备实质业绩支撑的环节。这种"长期逻辑坚守"的操作哲学，在AI板块回调期间通过加仓液冷龙头英维克得到完美诠释，最终在技术突破期获得超额回报。

投资决策树的差异更能体现认知差距。散户往往基于短期消息面做出买卖决定，而恒越基金严格遵循"五大指标"决策模型：行业中期景气度、远期成长空间、护城河与竞争格局、管理层优势、股价预期差。例如对中际旭创的持续重仓，正是基于其在1.6T技术研发和谷歌/英伟达供应链中的不可替代性判断，而非简单的估值波动。这种系统化投资框架，使得基金在波动剧烈的科技赛道中保持战略定力，最终实现风险调整后的优异收益。

恒越优势精选混合基金通过聚焦AI 算力硬件核心环节，覆盖市场高景气领域，精准捕捉了2025年AI产业爆发的核心机遇。对于希望分享AI红利但不愿承担个股风险的投资者，该基金提供了低成本、分散化的投资工具。@恒越基金