一季度市场整体窄幅震荡,但结构性机会显著。市场行情经历了三个阶段的演绎:1月上旬市场在经历去年四季度上涨之后出现了较大幅度的系统性调整;1月中旬到3月中旬,伴随AI产业的不断进展,特别是DeepSeek的出现,AI产业链出现大幅上涨,且演绎逻辑从美股映射转向国内产业自身驱动;3月下旬开始,进入业绩期,同时临近4月2日美国加关税时间点,市场风险偏好下降,整体呈现高低切换的调整状态。
本产品基于全年经济企稳弱复苏的假设进行了稳健成长风格的组合构建。产品以面板、新能源、造纸、部分化工等产能出清、供需趋紧行业中的优势公司为基础配置;叠加估值合理的互联网、消费电子、军工等行业优质公司作为稳健成长配置;同时积极关注AI相关产业的进展,将智能驾驶以及AI相关产业链的部分优质公司作为组合的弹性配置,整体组合估值业绩增速的匹配度较高,在风险相对可控的基础上实现较好的向上弹性。报告期内净值的增长主要来自于稳健成长以及弹性部分个股的贡献,而稳健类的基础配置,则为组合的回撤控制提供了较好的保护。报告期内,我们也根据产业、公司基本面以及市场风险偏好的变化,对组合结构进行了持续优化,小幅增加了AI相关优质公司的配置比例,组合的整体风险偏好略有提升。
展望后市,AI产业链的发展趋势值得更加关注。DeepSeek的出现大幅提升了国内AI产业的进展,提升了本轮AI科技革命的置信度。在模型能力快速提升到较高水平的情况下,国内互联网企业大幅增加了AI相关Capex,这将带来国内AI基建的景气度快速提升,今年国内有望重复过去两年美国AI建设快速增长的浪潮。在此之后仍然需要继续跟踪AI应用的相关进展,如果能出现爆款应用,则本轮AI产业趋势的置信度将会进一步提升。同时,DeepSeek的开源,使得模型能力快速拉齐,具备生态优势和用户粘性的平台型公司有望引领未来AI产业发展。未来我们会继续紧密跟踪AI产业的发展,在合适位置进一步增加相关优质公司的配置比例。同时我们也会跟踪现有持仓的基本面变化,结合市场风险偏好对组合进行持续优化,努力实现组合净值的稳健增长。