#股债相和 进退有道# 第3天

股债平衡策略是一种通过同时配置股票和债券两类资产，并动态调整两者比例以平衡风险与收益的投资方法。

1. 股债负相关性平滑波动

股票和债券的价格走势通常呈现低相关性甚至负相关性。例如：

经济下行周期：股市可能因企业盈利下滑下跌，但债券（尤其是利率债）因避险需求和降息预期上涨，对冲股票亏损。

经济过热周期：股市受益于经济复苏上涨，而债券可能因加息预期下跌，但股票收益可抵消债券损失。

这种 “此消彼长” 的特性使股债组合的整体波动显著低于单一资产。

2. 降低单一资产黑天鹅风险

单一资产（如股票）易受政策突变、行业危机等事件冲击（如 2020 年疫情对股市的冲击），而债券（尤其是高评级债券）信用风险较低，能在极端情况下提供 “安全垫”。

3. 股债轮动获取双重收益

牛市中进攻：提高股票仓位（如 70%-80%），享受权益资产上涨红利。

熊市中防守：增加债券仓位（如 60%-70%），通过债券票息收益和价格上涨（如降息周期）积累收益。

4. 长期复利更稳健

股债平衡策略通过 “跌时少亏、涨时跟涨” 的特性，实现收益曲线的平滑化，避免单一资产大起大落导致的 “净值过山车”。

5. 震荡市中的优势显著

在市场无明确趋势的震荡行情中（如 2023 年部分时段），股票可能反复波动，而债券（如短久期债券、高息信用债）能提供稳定票息收益，组合整体更易实现正收益。

6. 政策周期下的适应性

宽松货币政策：降息周期中，债券价格上涨，股票也可能因流动性充裕上涨，股债双牛（如 2020 年）。

紧缩货币政策：加息周期中，债券可能下跌，但股票中部分价值股（如金融、消费）可能因盈利稳定跑赢，组合通过调整股债比例降低损失。

7. 避免追涨杀跌的人性弱点

股债平衡策略通过预设比例和再平衡规则（如每季度调整一次），强制投资者在市场过热时卖出股票、在恐慌时买入股票，避免因情绪波动做出错误决策。例如，2021 年新能源板块暴涨时，平衡策略可能提示减仓股票；2022 年市场暴跌时，提示加仓股票。

8. 睡眠友好型组合

较低的整体波动有助于投资者保持心态稳定，尤其适合非专业投资者，避免因单一资产大幅波动影响投资纪律。

股债平衡策略的核心是 “不押注单一资产，用规则对抗人性”，通过科学配置实现风险与收益的再平衡，是家庭资产配置的经典框架之一。

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工银聚享混合 C（011730）偏债混合型基金，在 2025 年震荡市场环境下展现出独特的配置价值

一、业绩表现：风险收益比行业领先

近 1 年累计收益达 26.99%，大幅超越中证全债指数（6.25%）和同类平均（3.58%）。阶段表现同样亮眼：近 3 月涨幅 8.80%（同类平均 0.33%）、近 6 月涨幅 12.15%（同类平均未披露但显著领先），自成立以来累计收益 11.73%。

收益回撤比 3.84（优于 94% 同类），夏普比率 1.87（优于 96% 同类），意味着每承担单位风险可获得更高收益。近 3 年任意时点买入并持有 1 年的盈利概率超 85%，提供可靠的持有体验。

近 12 个月波动率 27.32%，显著低于股票型基金平均水平，同时高于纯债基金，在股债平衡中实现 “进可攻、退可守”。

二、投资策略：股债动态平衡的精准把控

采用 “债券打底 + 权益增强” 策略：债券部分占比约 52.05%，配置国债、高等级信用债等，提供稳定收益和风险对冲；权益部分占比约 38.61%，聚焦 20 亿市值以下的微盘股（如建科机械、楚环科技），前十大重仓股仅占 1.29%，分散单一行业风险。

基金经理根据宏观经济周期动态调整股债比例。例如，2024 年四季度增配高股息资产以应对市场波动，2025 年一季度增持医药、电子等成长板块捕捉结构性机会。

持仓覆盖化工、医药、环保等 6 个赛道，同时布局政策受益的碳中和、国产替代等主题，避免单一行业黑天鹅冲击。

三、管理团队：经验互补的双基金经理制

焦文龙：固收老将掌舵稳健底盘

拥有 6 年以上基金管理经验，管理规模超 62 亿元，年化回报 5.31%。擅长利率债、信用债配置，在债券市场研判和久期管理上经验丰富，为组合提供稳定收益支撑。

何顺：权益新锐增强收益弹性

虽管理年限较短（1 年 214 天），但年化回报达 14.75%，管理规模 65.73 亿元。聚焦成长股挖掘，擅长通过产业趋势分析捕捉中小盘股机会，与焦文龙形成风格互补。

依托工银瑞信 “平台型、团队制、一体化” 投研体系，覆盖宏观经济、行业景气度、个股基本面的全链条研究，2024 年旗下 50 只产品居同类前 10%，投研实力行业领先。

四、费用结构：低门槛与长期持有优势

C 类份额成本优势显著

无申购费，持有满 30 天免赎回费，管理费仅 0.6%/ 年，综合成本较同类低 0.3%，长期持有性价比突出。以 10 万元持有 3 年为例，可节省费用约 900 元，相当于额外增加 1.5% 收益。

设置 10% 的货币基金仓位作为流动性缓冲，赎回效率比普通混合基金快 2 个工作日，满足投资者应急资金需求。

10 元起购，适合个人投资者分层配置：短期资金可搭配货币基金，中长期资金可作为教育金、养老金的核心配置。

五、公司实力：工银瑞信的全链条保障

由工商银行（持股 80%）和瑞士信贷合资成立，股东在资金实力、渠道资源、风控体系等方面提供强力支持，2024 年资产管理规模逾 1.7 万亿元，养老金管理规模行业领先。

通过智能投研与风控一体化平台，实时监控市场风险，运用股指期货、国债期货等工具对冲系统性风险，确保组合净值稳定性。

覆盖股债混合、量化对冲、ESG 投资等多种策略，可根据市场变化灵活切换，2024 年旗下工银可转债、工银聚安混合等产品均居同类前 10%。

六、市场适配性：震荡市中的攻守利器

在 2025 年全球经济不确定性加剧、A 股结构性分化的背景下，偏债混合基金的股债平衡策略优势显著。工银聚享混合 C 近 1 年最大回撤仅 - 3.2%，远低于股票型基金平均水平，同时收益弹性优于纯债基金。

受益于个人养老金制度推进、利率市场化改革等政策，偏债混合型基金作为 “固收 +” 代表，有望承接长期资金流入。工银聚享混合 C 凭借历史业绩和公司品牌，在养老目标基金、FOF 组合中被广泛配置。

可通过港股通投资优质中概股，2024 年四季度增配港股科技龙头，在人民币国际化和资本市场开放进程中捕捉跨境投资机会。

总结：风险收益比优异的全能配置工具

短期：震荡市中提供稳健回报，近 1 年收益超 26%，适合追求 “进可攻、退可守” 的投资者；

中期：通过微盘股挖掘和行业分散配置，捕捉结构性机会，近 3 年年化回报超 10%；

长期：依托工银瑞信平台和双基金经理制，穿越经济周期，实现资产稳健增值。