#工银聚焦偏债混#$工银聚丰混合C$

在当前低利率环境与权益市场持续震荡的背景下，投资者对于资产配置的需求正发生深刻变化。传统的银行存款、货币基金等固收类产品虽然安全稳健，但收益率已难以跑赢通胀；而纯权益类资产虽具备较高收益潜力，却因波动剧烈让许多普通投资者望而却步。在此背景下，一种兼具“稳”与“进”的投资工具——偏债混合型基金，逐渐走入大众视野，并成为越来越多聪明投资者进行闲钱管理的新选择。

偏债混合基金，顾名思义，是以债券等固定收益类资产为主要配置基础，同时适度参与股票等权益类资产投资的一类公募基金产品。其核心优势在于通过“固收打底、权益增厚”的策略，在控制整体风险的前提下，力争实现相对稳健且更具弹性的长期回报。尤其是在经济周期波动加剧、利率中枢下行的大环境下，这类产品凭借其攻守兼备的特性，展现出较强的适应能力与抗压韧性。

近年来，随着资本市场改革深化、机构投资者占比提升以及投资者教育不断推进，越来越多资金开始从短期理财转向中长期价值投资。而工银瑞信作为国内领先的基金管理公司之一，敏锐捕捉到这一趋势，推出了一系列以“聚”命名的偏债混合基金产品线——即“聚丰”、“聚利”、“聚盈”，分别聚焦不同投资风格和策略方向，满足多元化资产配置需求。

其中，工银瑞信“聚”系列偏债混合基金以其清晰的投资定位、科学的风险控制机制以及优异的历史业绩表现，赢得了市场的广泛认可。这三只基金虽同属偏债混合类别，但在权益端的投资策略上各具特色：

- 工银聚利聚焦量化多因子选股策略，借助大数据模型挖掘被低估或具有成长潜力的个股，追求超额收益；

- 工银聚盈专注低估价值策略，精选估值偏低、基本面扎实的价值型公司，强调安全边际；

- 工银聚丰则坚持均衡价值投资理念，注重行业分散、个股精选，在控制回撤的同时争取长期复利增长。

本文将重点聚焦于表现尤为亮眼的工银聚丰混合基金C，深入剖析其投资逻辑、组合构建、历史业绩及适配人群，帮助投资者全面理解这只基金如何在复杂市场环境中为持有人创造良好投资体验。

一、“低利率+高波动”时代，传统理财面临挑战

过去十年间，中国金融市场经历了深刻的结构性转变。最显著的变化之一便是无风险利率的系统性下移。自2014年以来，央行多次下调存贷款基准利率，1年期定期存款利率由3%以上降至目前的1.5%左右；与此同时，余额宝等互联网货币基金的七日年化收益率也从高峰期的6%以上回落至不足2%。这意味着，单纯依靠银行存款或现金管理类产品已无法实现财富的有效保值增值。

更为严峻的是，通货膨胀压力并未同步减弱。尽管CPI涨幅看似温和，但广义物价水平（如房价、教育、医疗、服务成本）的实际上升速度远超官方数据反映的程度。若投资收益率长期低于真实通胀率，则意味着实际购买力正在缩水。因此，越来越多家庭意识到必须打破“只求稳不求进”的理财惯性，寻找更高性价比的资金配置方式。

然而，直接投身股市又面临巨大挑战。A股市场素有“牛短熊长”之称，波动剧烈且情绪驱动明显。尤其在宏观经济不确定性上升、地缘政治冲突频发、美联储货币政策外溢效应增强等因素交织影响下，权益市场呈现出高度震荡特征。例如，2022年沪深300指数全年下跌约21%，2023年虽有所反弹但仍反复震荡，不少追高入场的投资者遭遇大幅浮亏。

在这种“进退两难”的境地中，偏债混合型基金应运而生，成为连接稳健与进取之间的桥梁。它既不像纯债基金那样收益空间有限，也不像偏股基金那样波动剧烈，而是通过大类资产配置的艺术，在风险可控的前提下拓展收益边界。

二、什么是偏债混合基金？为何值得配置？

根据中国证监会对基金类型的分类标准，偏债混合型基金是指基金合同约定股票投资比例一般不超过30%，债券及其他固定收益类资产占比较高，整体风险等级介于二级债基与偏股混合基金之间的一种开放式基金。

具体而言，该类基金通常采用“80%固收+20%权益”的核心架构：

- 固收部分：主要投资于国债、金融债、企业信用债、可转债等，提供稳定的票息收入和较低波动的基础收益；

- 权益部分：通过主动选股或指数增强等方式参与股票市场，捕捉经济增长红利和结构性机会，提升整体收益弹性。

这种“双轮驱动”模式使得偏债混合基金具备以下几个显著优势：

1. 收益更优：兼顾稳定性与成长性

相较于纯债基金普遍2%-4%的年化回报区间，偏债混合基金由于加入了权益敞口，长期来看有望实现5%-7%甚至更高的复合增长率。特别是在牛市或结构性行情中，权益仓位能有效放大收益。

2. 波动可控：有效平滑净值曲线

得益于债券资产的稳定性和负相关属性（股债常呈“跷跷板”关系），当股市回调时，债市往往表现较好，从而缓冲组合整体跌幅。数据显示，过去五年中，全市场偏债混合基金平均最大回撤约为5%-8%，远低于偏股混合基金的15%-25%。

3. 流动性强：申赎灵活，适合闲钱管理

大多数偏债混合基金支持T+1或T+2赎回到账，流动性优于银行理财、信托等非标产品，特别适合用于打理短期内可能动用但又希望获取高于货基收益的资金。

4. 分散风险：跨资产、跨行业配置降低集中暴露

优秀的偏债混合基金会通过多元化的资产配置和行业布局，避免单一资产或行业的过度依赖，提升组合的鲁棒性（robustness）。

正是这些优点，使偏债混合基金成为当前环境下理想的“第三类资产”——既不是纯粹的安全垫，也不是激进的冲锋队，而是稳健前行的“压舱石”。

三、工银瑞信“聚”系列：三大策略，三种风景

工银瑞信作为工商银行旗下的旗舰资管平台，依托强大的股东背景、深厚的投研积淀和严格的风控体系，在固收+领域深耕多年，形成了独具特色的“固收+”产品矩阵。“聚”系列正是其中的代表性品牌。

“聚”字寓意“汇聚价值、聚沙成塔”，体现了基金管理人希望通过时间积累和专业运作，帮助投资者实现财富稳步增长的理念。目前，“聚”系列包含三只偏债混合基金：

工银聚利混合 ：量化多因子选股 ， 系统化、纪律性强，追求阿尔法 。

工银聚盈混合 ：低估价值投资 ，安全边际优先，偏好低估值蓝筹 。

工银聚丰混合 ：均衡价值投资 ，行业分散、动态平衡，注重持有体验 。

三者虽路径不同，但目标一致：在严控风险的基础上，力争为投资者提供可持续的超额回报。

下面我重点介绍表现最为突出的工银聚丰混合基金。

四、工银聚丰混合：均衡价值+固收，打造良好投资体验

（一）产品概况

- 基金全称：工银瑞信聚丰混合型证券投资基金

- 成立日期：2021年11月18日

- 基金经理：杜海涛（总舵手）、李昱（协同管理）

- 投资目标：在严格控制风险的前提下，通过“固收筑底 + 权益增厚”策略，追求基金资产的长期稳健增值

- 资产配置比例：债券等固收类资产占比不低于65%，股票投资比例原则上不超过30%（实际运行中多维持在20%左右）

（二）核心投资理念：“均衡价值”

“均衡价值”是工银聚丰区别于其他同类产品的关键标签。不同于极端的价值派或成长派，该基金主张在价值基础上实现行业均衡、风格平衡、估值合理、质量优先的综合判断。

所谓“均衡”，体现在以下三个方面：

1. 行业配置均衡

根据最新披露的季报显示，工银聚丰前十大重仓股分布在多个低相关性行业中，包括：

- 有色金属（如紫金矿业）：受益于全球资源品景气周期与通胀预期；

- 交通运输（如大秦铁路）：现金流稳定、分红率高，具备典型防御属性；

- 医药生物（如迈瑞医疗）：刚需消费属性强，长期增长确定性高；

- 非银金融（如中国财险、中信证券）：估值处于历史低位，受益于资本市场回暖。

这种跨周期、跨领域的配置结构，有助于降低单一行业黑天鹅事件对组合的冲击，提升整体抗风险能力。

2. 风格搭配均衡

组合中既有传统意义上的价值股（如银行、保险、公用事业），也有具备一定成长性的优质白马（如医疗器械、新能源材料）。基金经理并非一味追逐便宜，而是注重“性价比”与“质量”的统一，即所谓的“GARP”（Growth at Reasonable Price）策略。

3. 仓位管理均衡

在权益仓位使用上保持灵活但克制，根据宏观环境、市场估值和流动性状况动态调整。例如，在2022年市场大幅调整期间，该基金及时降低了股票持仓比例，有效规避了系统性风险；而在2023年下半年市场企稳后逐步加仓优质标的，把握反弹机遇。

（三）固收端：精选信用债，严控久期风险

在债券投资方面，工银聚丰延续工银瑞信一贯的稳健风格，坚持以高等级信用债为主，辅以适量利率债和可转债进行波段操作。

- 信用债选择：优先配置AAA级国企债、政策性金融债，审慎筛选具备较强偿债能力和良好经营现金流的产业债；

- 久期管理：保持中短久期策略，避免因利率上行带来的资本损失；

- 可转债运用：适度参与估值合理的可转债品种，兼顾债底保护与股性上涨潜力。

此外，团队充分利用工银集团内部的信用研究资源，建立完善的内部评级体系，确保每一笔债券投资都经过严格的风险评估。

五、业绩表现：三年增长32.14%，同类排名前2%

数据是最有力的语言。截至最近一个报告期末（2024年第一季度），工银聚丰混合C类自成立以来累计净值增长率达32.14%，同期业绩比较基准增长仅为16.64%，超额收益高达15.5个百分点！

更重要的是，这一成绩是在过去三年A股市场经历多重考验的背景下取得的：

- 2022年：俄乌战争爆发、美联储激进加息、国内疫情反复，沪深300下跌21.63%；

- 2023年：经济复苏不及预期、房地产承压、外资流出，市场整体震荡；

- 2024年初至今：政策暖风频吹，但投资者信心仍待修复。

面对如此复杂的外部环境，工银聚丰不仅实现了正收益，还展现出卓越的抗跌能力和反弹弹性。据银河证券数据显示，该基金近三年净值增长率位列同类偏债混合型基金（共约800余只）前2%，堪称“固收+”领域的佼佼者。

我们进一步拆解其收益来源发现：

- 固收部分贡献约60%的基础收益，主要来自债券利息收入和杠杆套利；

- 权益部分贡献约40%的超额收益，得益于精准的行业轮动和个股选择；

- 回撤控制出色：成立以来最大回撤仅为-6.3%，显著低于同类平均的-9.1%。

这意味着，投资者持有该基金的过程中，既能享受到较为舒适的持有体验，又能分享到资本市场的发展成果。

六、为什么说“均衡价值+固收”更适合当下？

在众多投资策略中，为何“均衡价值+固收”能够脱颖而出？我们认为，这背后反映了当前宏观环境与投资者需求的深度契合。

1. 宏观背景：不确定性主导，需要“防守反击”型策略

当前中国经济正处于转型升级的关键阶段，旧的增长动能（如地产、基建）逐步弱化，新的引擎（高端制造、数字经济、绿色能源）尚在培育之中。叠加外部环境动荡（中美关系、全球供应链重构），整体经济呈现“弱复苏、宽货币、低信用”的格局。

在此背景下，市场缺乏明确主线，板块轮动加快，单一风格难以持续占优。例如：

- 成长风格受制于利率压制和估值消化；

- 极端价值虽有防御性，但缺乏向上弹性；

- 主题炒作往往昙花一现，难以形成趋势性机会。

相比之下，“均衡价值”策略因其广泛的行业覆盖和灵活的调仓机制，更能适应多变的市场节奏，做到“东方不亮西方亮”。

2. 投资者心理：更看重“持有体验”而非短期暴利

经历过几轮牛熊转换后，越来越多投资者认识到：长期盈利 ≠ 高波动。频繁的大起大落容易导致情绪失控，最终做出追涨杀跌的非理性决策。

而工银聚丰所倡导的“良好投资体验”，本质上是一种行为金融学意义上的胜利——通过降低波动、减少回撤、提升胜率，帮助投资者拿得住、放得稳、赚得到。这种“润物细无声”式的复利增长，反而更容易转化为真实的财富积累。

3. 制度保障：专业团队保驾护航

一只基金的成功离不开背后强大的投研支持。工银瑞信拥有业内领先的“固收+”团队，成员大多来自国内外顶尖院校，具备丰富的宏观、信用、量化和权益研究经验。同时，公司建立了完善的投资决策流程和风险控制系统，确保每一步操作都有据可依、有章可循。

以工银聚丰为例，基金经理杜海涛拥有超过20年资产管理经验，曾任工银瑞信投资总监，擅长宏观配置与大类资产轮动；而李昱则是资深固收专家，对信用风险识别有着深刻理解。两人分工协作，共同守护基金稳健前行。

七、适合谁？如何参与？

（一）适合人群

1. 追求稳健增值的家庭投资者

如有子女教育、养老储备、购房计划等中长期资金安排，可通过定投方式分批建仓，享受时间复利。

2. 原有理财到期后的替代选择

原先持有银行理财、结构性存款或货币基金的客户，若希望提升收益水平又不愿承担过高风险，工银聚丰是一个理想的过渡选项。

3. 股市波动中的“避风港”

对于已在股市中承受较大压力的投资者，可将部分资金转入偏债混合基金，实现阶段性休整与再出发。

（二）参与方式

- A类 vs C类：A类收取申购费但无销售服务费，适合长期持有；C类免申购费但按日计提销售服务费（通常0.4%/年），适合短期或定投。

- 推荐C类用于定投：由于费用结构更友好，每月小额投入成本更低。

- 建议持有期限 ≥ 1年：以充分释放“固收+”策略的时间价值。

八、结语：在不确定中寻找确定性

我们正处在一个充满不确定性的时代：利率下行、汇率波动、地缘冲突、技术变革……每一个变量都在重塑我们的财富版图。然而，也正是在这样的环境中，专业的资产管理价值才愈发凸显。

工银瑞信“聚”系列偏债混合基金，尤其是**工银聚丰混合**，以其“均衡价值+固收”的独特策略，为我们提供了一种穿越周期、抵御波动、稳步前行的可能性。它不承诺一夜暴富，但却能在日积月累中，悄然改变你的财务轨迹。

正如古人所言：“不积跬步，无以至千里；不积小流，无以成江海。”真正的财富自由，从来不是靠一次豪赌赢得的，而是由无数个理性决策堆砌而成的。

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