生猪养殖龙头日前披露2025年半年报，其中归属于上市公司股东的净利润同比增长超10倍，并在高盈利下延续了高分红举措。我们认为，国内生猪市场价格在2024年8月见顶之后，2025年以来整体呈现高位震荡回落，但在成本把控能力不断提升的推动下，龙头公司仍能逆势实现超高盈利。在行业“反内卷”政策的催化下，后续猪价表现或超预期。

去年产能小幅度增加叠加今年需求平稳改善，目前生猪产能依然处在小幅过剩状态，猪价偏弱运行。而在“反内卷”的推动下，政策催化或成为行业短期的核心观察点。

7月23日$工银消费服务混合A(OTCFUND|481013)$，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，强调持续抓好产能调控，多措并举降本增效，推进生猪产业稳定健康发展，头部生猪养殖企业和大型屠宰加工企业均受邀参会。8月13日，中国畜牧业协会相关会议则围绕产能调控等实操要点，如调减100万头能繁母猪、减少二次育肥、管控出栏体重等展开深入探讨。

$工银农业产业股票(OTCFUND|001195)$

当前行业已对禁止二次育肥等达成共识，多个企业也已吹响“反内卷”的号角，部分企业制定了违规将予以处罚的规定。据卓创资讯监测，随着部分北方养殖集团降重行为的陆续完成，集团生猪出栏量恢复至常规水平，生猪供应已较前期收窄，北方市场已率先上涨，南方市场也已暂停降价操作。

我们认为，“反内卷”政策逐步深入到实操层面，为后续具体政策的进一步出台逐步做好了储备。考虑到当前生猪养殖行业去产能的趋势不变，在政策陆续落地和头部企业的配合下，猪价或有超预期表现，板块有望在估值大幅回调后迎来修复机会。

 $工银消费股票A(OTCFUND|008166)$

$工银消费股票C(OTCFUND|008167)$