#天天基金调研团#

寒武纪在2025年交出的炸裂业绩，其前三季度营收同比增长超过23倍，寒武纪业绩暴涨的背后，是来自需求端的强大推力。

AI大模型竞赛的“刚需”，随着各类大模型参数的指数级增长和应用场景的落地，对算力的需求已经形成了“刚性”。根据IDC的报告，到2025年，全球AI服务器市场规模预计将激增至1587亿美元。寒武纪的云端芯片正是为大模型训练和推理而生，成为了这场竞赛中的“军火商”。

国产替代的“时间窗口”，地缘政治因素加速了国内算力市场的格局重塑。有机构预测，到2027年，中国AI芯片市场的本土化率将从2023年的17%提升至55%。寒武纪作为国内第一梯队的AI芯片企业，其技术稀缺性在此时被无限放大，抓住了这个宝贵的市场真空期。

AI算力的需求会沿着整个半导体产业链传导，芯片需要被生产出来，有测算指出，2025年由此带来的先进制程晶圆代工及先进封装市场需求可达约20亿美元。制造芯片又离不开设备和材料。预计2025年中国半导体设备市场规模将达2300亿元，光刻胶、电子特气等材料市场也都在百亿规模并持续增长。

在关注巨大潜力的同时，也必须清醒地认识到其中蕴含的风险与挑战。尽管寒武纪在国内领先，但其目前主力产品的制程和国际巨头相比仍有代差，技术护城河仍在搭建中。

对于我们投资者而言，主要是沿着产业趋势和自主可控方向进行，正如华泰柏瑞质量成长基金经理陈文凯所说的，投资国产 AI（如 GPU、ASIC、交换机芯片等）本质上是投资于“中国不会缺席”的产业趋势和国家安全诉求。因此，当下盈利的确定性并非首要因素，估值更多受政策预期、产业进展和市场情绪驱动。

本文为个人观点，观点具有时效性，不作为投资建议，过往业绩不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。