#天天基金调研团#
调研背景
1、本次调研内容背景来源《10.16日 【天天基金调研团】应用落地加速，如何布局AI算力》
2、本文的三大核心
核心一：为使得读者更加深入理解华泰柏瑞质量成长C(011452)陈文凯经理的投资逻辑以及操作思路，天咨君精心搜集、整理了经理近些年的各项路演资料，再结合本次调研，为大家详细呈现基金经理具体投资思路，系统了解基金经理的投资成长经历。
核心二：本次调研内容外天咨君对于科技领域独特的理解。
核心三：华泰柏瑞质量成长C(011452)产品介绍及深度评测。$华泰柏瑞质量成长C(OTCFUND|011452)$
核心一：陈文凯经理各时期路演精华分析及天咨带给您的思路解析
一、投资理念：以基本面研究为核心，聚焦“成长、质量、估值”三角模型
陈文凯的投资框架可概括为“成长、质量、估值”三位一体，这一理念贯穿其管理的多只基金策略中。
成长性分析
陈文凯认为，公司的可持续盈利增长是投资回报的核心驱动因素。他通过定量指标（如营收增长率、净利润增长率）和定性分析（如产业趋势、竞争格局）结合，筛选具备长期成长潜力的公司。例如，在2024年三季度持仓中，他重仓光模块龙头股（如新易盛、中际旭创），正是基于AI算力需求爆发带来的业绩增长预期。
质量评估
他强调“质量”不仅是财务指标（如ROE、资产负债率），更包含商业模式护城河、管理层能力、ESG治理等维度。他明确表示会规避财务杠杆过高、现金流不稳定的企业，优先选择具备定价权和生态壁垒的公司。
估值纪律
陈文凯注重估值的安全边际，通过横向（行业对比）和纵向（历史分位）分析，筛选估值合理或被低估的标的。例如，其管理的华泰柏瑞质量精选混合基金通过配置估值处于历史低位的AI算力产业链，实现了超额收益。
二、行业认知：聚焦科技主线，动态调整赛道布局
陈文凯的行业配置策略体现为“长期赛道+中期景气+短期催化”结合，尤其在科技领域展现出敏锐的洞察力。
AI算力产业链
自2023年ChatGPT爆发以来，陈文凯持续看好光模块、AI芯片等细分领域。他详细分析光模块行业的全球竞争力（中国厂商占据70%市场份额）和需求弹性（算力每提升1倍，光模块需求增长2-3倍），并据此重仓相关标的。截至2025年二季度，其基金前十大持仓中AI相关股票占比超60%。
中国优势制造
陈文凯认为，新能源、高端装备等领域的国产替代趋势不可逆。例如，他提到，涛涛车业（两轮车出口龙头）受益于全球电动化趋势，其机构覆盖率达80%的评级也印证了这一逻辑。
新消费产业
针对人口结构变化，陈文凯关注银发经济、国潮品牌等细分赛道。虽然未直接披露持仓，但提到“经济结构转型将催生新消费龙头”，暗示对这一领域的长期布局。
三、产品管理：业绩验证策略有效性，规模与收益平衡
陈文凯管理的基金产品在不同市场环境下均展现出较强的适应性。
华泰柏瑞质量精选混合（010415）
该基金自2023年8月成立以来，累计收益率达77.24%（截至2025年6月），远超同期业绩基准。其持仓集中度较高（前十大占比61.71%），通过深度研究捕捉个股alpha。
华泰柏瑞质量成长混合（008528）
该基金近一年收益率达75.51%（截至2025年8月），在同类排名前10%。其规模从2024年三季度的0.96亿元增长至2025年二季度的2.96亿元，印证投资者对其策略的认可。
风险控制
陈文凯通过行业分散（前三大行业占比不超过50%）和止损机制控制回撤。例如，在2025年一季度市场调整中，其基金最大回撤仅8%，低于同类平均12%的水平。
从权威机构晨星给予以上基金评级来看，均处于四星级水平，也印证了经理的管理能力。
四、市场认识：宏观研判与微观择时结合
陈文凯的市场观点体现为“自上而下”与“自下而上”结合。
宏观视角
他关注经济周期（如2025年Q2的复苏预期）、政策导向（如创新药扶持政策）对市场的驱动作用。他提到“AI浪潮才刚开始”，判断2025年为应用层爆发元年。
微观操作
通过仓位调整应对市场波动。例如：在2024年9月市场反弹前，其基金仓位升至92.82%；而在2025年关税风险前，又精准减仓至63.67%。
核心二：本次调研外天咨君对于市场以及科技领域独特的理解
很多朋友对于股市尤其是今年股市的变化,应该可以感觉变化很大
“因为您是从以往A股看A股“您是从A股而忽略国际产业”
对于我来说,我会从世界各地产业变化来看A股,所以感受很深；
如果以大盘来说,或许看指数有时会与国际变化稍微不相干,但是产业内容极像；
例如在10.13日的文章《大幅低开后走高，是好是坏？》以及后续的文章中已经提到，目前资金已经在从高位板块开始向低位切换,这点就与国际股市变化很像，“资金从高波动移动到保守的板块。
目前外资与机构的操盘手都很年轻也很厉害,他们看的也都开始偏向国际产业变化,所以操盘逻辑相同。
这也是我为何可以相对早一些就看到光模块与PCB产业，所以未来要给大家一个建议,要有宏观的视野,要从”国际看A股、看产业：例如AI服务器当时出现,我就是看拆解图,然后知道各部元器件,就可以知道未来需要是什么,还有有哪些问题要解决，会有哪些公司会因此收益。
目前再简单讲,未来整个AI系统数据存储与处理,会从硬盘转到SSD，这会造成一个超大产业循环。
还有一点，目前需要内存是HBM，不过国内公司能做的很有限，即使有做,其良率也不高，
目前国际几大厂,美光、海力士、三星应该是领导者,而因为生产转向所以目前DDR4,DDR5造成极大缺口,而DDR4因为本来就属于比较低阶,生产量大幅减少下,近几个月报价涨幅大幅超越DDR5。
以未来数据处理来看,DDR4几乎都会升级到DDR5，这是数据中心除了HBM之外极需要使用的,这也会造成产业需求生态大改变。
产业说不难是骗人的,但是就是要多看,没有任何快捷方式，如果你真想在科技领域有一定收获，更需要这种钻研的精神。
有些产业是短期发展,有些是长期,有些落地需要时间,这就是外资机构与我一直在研究的方向。
核心三：华泰柏瑞质量成长C(011452)产品介绍及深度评测
该基金成立于2021年2月19日，既然成立时间超过3年，那么国际权威评级机构“晨星”对其就会有客观的评级。
我们可以看到，晨星对于其评价与国内综合评级一致，均为4星级，这是对该基金的认可。
从基金净值走势图可以看出，该基金净值自今年4.8日之后呈现较大仰角走势，近期则呈现出来较大回撤态势。
如上图，尽管最近回撤幅度较大，但收益依然大幅优于同类平均水平以及沪深300指数的收益。
从同类排名来看，本基金排名同类产品前列。
上图的百分位排名数据则更直观的看到基金近几年的排名情况。
正因为业绩的支撑，该基金的规模除今年一季度外，始终保持较高水平。
从四分位象限看，除了近期回调幅度较大外，其余时间段该基金均处于优秀象限。
从基金的超额收益看，该基金位于同类前29%水平。
从基金行业配置情况看，该基金配置水平位列同类前19%。
从基金的显性费率（运作费率）看，该基金费率为1.8%，略高于同类平均水平。
运作费率较同类偏高与基金的换手率有一定关系，不过这一现象在逐步靠近。
从基金隐性费率看，该基金费率为0.7%，则低于同类平均水平。
在 AI 算力浪潮席卷与市场生态迭代的当下，陈文凯经理 “成长、质量、估值” 的三角模型为投资提供了清晰锚点，华泰柏瑞质量成长 C（011452）的业绩表现与风险控制亦经受住了市场检验。而天咨君 “从国际看 A 股” 的产业视角，更揭示了科技赛道需深耕产业细节、把握长期趋势的底层逻辑。无论是光模块的爆发、存储生态的更迭，还是基金经理对宏观与微观的平衡，都指向投资的本质 —— 以专业研究穿越波动，以长期视角捕捉价值。未来，随着 AI 应用落地加速与产业结构升级，兼具成长潜力与质量壁垒的标的仍将是市场焦点，而如华泰柏瑞质量成长 C 般逻辑清晰、管理稳健的产品，或持续为投资者创造超额收益的可能性。
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