#天天基金调研团# 有幸参与了天天基金网组织的基金调研团，本次调研基金点是$中泰开阳价值优选混合C$ ，由基金经理田瑀作了专门讲解分析，中泰开阳价值优选混合基金凭借不追热点、专注个股、均衡配置的核心策略，在市场波动中展现出高收益、低波动的优异特性，为投资者提供了穿越周期的稳健增长路径基金选择。
一、基金有何特点？主要从业绩、持仓、风险把控三个方面来看。
1. 业绩表现方面
基金在不同时间维度展现出差异化的业绩表现特征。根据2025年第3季度报告数据，该基金自成立以来至2025年9月30日累计净值增长率达108.10%，大幅超越同期业绩比较基准收益率20.68%，超额收益高达87.42%。
从短期业绩表现来看，该基金展现出强劲的增长势头。2025年第3季度单季度净值增长率达到24.13%，显著跑赢业绩比较基准10.88%，超额收益13.25%。近一年（截至2025年9月30日）净值增长率为17.67%，同样跑赢业绩比较基准11.75%。然而，中期表现相对平淡，过去三年净值增长率为13.92%，略低于业绩比较基准17.24%，跑输3.32个百分点。
从长期投资回报角度分析，该基金展现出优异的价值创造能力。过去五年净值增长率达到29.25%，大幅超越业绩比较基准8.85%，超额收益20.40%。基金成立以来年化收益率约为12.07%，体现了基金管理人较强的长期价值投资能力。
2. 持仓结构方面
基金采用灵活配置策略，股票资产投资比例为基金资产的0%-95%，同时保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券。根据2025年第3季度报告，基金当前股票资产占比高达92.72%，现金资产占比7.23%，其他资产占比0.05%，体现出明显的偏股型配置特征。
从行业配置分布来看，基金呈现出高度集中的特征。根据2025年第3季度报告，基金投资组合中制造业占比77.30%，信息传输、软件和信息技术服务业占比8.38%，交通运输、仓储和邮政业占比7.14%，采矿业占比0.10%，租赁和商务服务业占比0.04%。制造业占据绝对主导地位，反映出基金管理人对制造业企业的偏好。
基金的股票仓位管理体现出灵活性。根据定期报告统计，基金近三年平均股票仓位为92.76%，显著高于同类平均水平80.43%。其中，2024年一季度末基金达到94.36%的最高仓位，2021年上半年末最低为70.02%，体现出基金管理人根据市场环境进行动态调整的策略。
基金前十大重仓股集中度长期超60%（2025年三季报显示为71.43%），但覆盖消费、半导体、建材、航空、化工等多个行业，实现风险源多样化。基金持仓既包含五粮液、泸州老窖等传统消费龙头，也有兆易创新、思瑞浦等半导体标的，形成"价值打底+成长增强"的组合。长期维持82-93%的高股票仓位，远高于同类平均水平，充分把握市场机会。
3. 风险控制方面
通过"风险源分散"而非简单行业分散，有效降低组合波动，近1年最大回撤后12天内即可快速修复。2025年上半年换手率约50.21%，远低于同类平均水平，减少频繁调仓带来的交易成本。基金规模稳定在15-17亿元左右，既不像大规模基金调仓受限，也不像超小规模基金易受申赎影响。
二、基金经理田瑀的投资理念
田瑀的投资理念以价值投资为核心，强调"以买企业的思维去买上市公司，以长期股东的视角去理解公司的价值"。在他看来，真正的价值投资是基于价值评估原则，坚守买看得懂的股票、赚自己能力圈内的钱。价值投资并不排斥科技，而是以不变的理念应对万变的世界，善于寻找具有宽阔护城河的成长股，分享企业成长的价值。
田瑀将自己定义为"价值型管理人"，认为买入决策主要取决于企业价值和市场交易价格之间的差价，这个差价隐含着长期回报率。他特别强调估值的重要性，认为"再好的东西也要有合适的价格"，只有当隐含回报率超过要求的回报率时才值得投资。
在具体投资实践中，田瑀坚持"质价双优"的选股逻辑。他既看重企业的内在质地，包括是否拥有核心技术、稳定的现金流和优秀的管理层；也注重估值的合理性，不会为了追逐热门标的而付出过高溢价。这种理念体现了对巴菲特价值投资理念的传承与发展。
三、基金经理的投资策略
1. 自下而上选股方法：田瑀几乎不关注宏观经济表现，也不做行业轮动，完全通过自下而上的方式精选个股。先看企业核心竞争力，再看估值性价比，最终落脚在企业的长期成长上。只选择护城河足够宽、能够被归因的优质企业，不碰故事多、业绩兑现少的概念股。
2. 组合构建与风险控制：选择商业模式、驱动因素差异较大的标的，降低组合整体波动。持仓中同时出现白酒、化工和半导体，并非刻意平衡，而是自下而上扫描全市场后符合"价格低于价值"标准的标的自然进入组合。在股价低于内在价值时买入，高于内在价值时卖出，如2020年白酒指数大涨119.76%时果断清仓，待回调至合理估值区间后再加仓。
3. 投资操作特点：不做短期择时，但会长期跟踪公司，价格便宜且未来回报率高时买入，估值高了就卖掉。换手率远低于同类平均水平，减少交易成本，相信时间对优质企业的赋能。在市场情绪低迷、优质公司被错杀时敢于逆向投资，追求"低买高卖"的长期收益。
中泰开阳价值优选混合基金作为一只灵活配置型基金，在田瑀的管理下展现出鲜明的价值投资特色，长期业绩表现优异。基金的高股票仓位、高集中度配置特征，体现了基金管理人对优质资产的集中投资理念。田瑀作为基金经理，其"质价双优"的投资理念、"长坡厚雪慢变"的选股标准、风险源分散化的组合构建思路，为投资者提供了清晰的投资逻辑。他的逆向投资风格和长期投资理念，在当前市场环境下具有重要的参考价值。
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