#天天基金调研团#
当A股市场陷入“老登”与“小登”的激烈博弈，投资者在传统蓝筹与科技成长间反复纠结时，中泰证券资管基金经理田瑀管理的中泰开阳价值优选混合C（011437），却以一套“不偏科、不跟风”的投资逻辑，在风格切换中走出了独有的稳健曲线。不同于市场上跟风追热点的浮躁，田瑀更像一位沉心翻石头的捕手，不管是白酒化工这类传统资产，还是半导体这类科技标的，只要符合“质价双优”的核心标准，便纳入组合。这种跳出阵营之争的投资思路，恰是震荡市中最稀缺的定力。
田瑀对价值投资的理解，早已跳出“低估值=价值”的刻板认知。在他看来，真正的价值投资核心是“可估值”，而非行业标签，只要满足“长期需求看得清、商业模式理得顺、护城河够宽够深”三个标准，无论传统行业还是新兴赛道，都是值得挖掘的标的 。这种认知源于他对投资本质的通透理解——投资不是赌风格、炒概念，而是以股东视角买生意，赚企业长期价值增长的钱，而非靠筹码交易赚价差。为了摸清一门生意的真实价值，田瑀把招股说明书当作核心研究素材，从产业基础信息切入，对企业护城河做极致细化的归因，不仅看静态优势，更会结合时间维度判断优势能否持续，这种扎到细节里的研究方式，让他对标的价值的判断更有底气。
在标的选择上，田瑀始终坚守“长坡、厚雪、慢变”的三好标准，既不盲目追捧快速迭代的科技风口，也不轻易否定传统行业的成长潜力。他布局的模拟芯片赛道，正是这一标准的典型落地。模拟芯片下游渗透消费、工业等诸多领域，需求长青且稳定，符合“长坡”特质；产品占客户成本比例低却影响品质，客户黏性高、更换意愿低，叠加专利保护壁垒，形成了“厚雪”优势；行业技术迭代平缓，头部企业靠长期料号积累形成长尾效应，契合“慢变”要求。更关键的是，全球贸易格局变化下的国产替代机遇，让国内头部企业迎来成长红利，田瑀在某龙头模拟芯片企业市值从600亿跌至80亿附近时果断加仓，最终等到价值回归的丰厚收益，用实际操作印证了“好生意+低估值”的盈利逻辑。
对高端白酒的操作，更能看出田瑀“低敢买、高敢卖”的估值纪律。作为长期认可高端白酒生意模式的投资者，他早在管理产品初期就布局白酒股，却在2020年白酒指数大涨119.76%、估值触及高位时果断清仓——即便知道短期可能仍会上涨，也不愿为透支的估值买单。而当后续白酒股回调至合理估值区间，隐含回报率重新具备吸引力时，他又再度加仓，2024年二季度后，五粮液、泸州老窖等白酒股重回前十大重仓，截至2025年12月，五粮液持仓占比达9.74%，泸州老窖占比9.55%，成为组合的稳定压舱石。这种操作背后，是对高端白酒商业模式的深刻笃定：品牌塑造需独特生态、悠久历史、复杂工艺等不可复制要素，消费者心智壁垒难以打破，只要核心竞争力不变，短期估值波动便是布局机会，而非风险。
在组合构建上，中泰开阳价值优选混合C（011437）呈现出“传统+科技”的均衡特质，却绝非刻意平衡的分散，而是自下而上选股的自然结果。从2025年最新持仓来看，前年最新持仓来看，前十大重仓既包含五粮液、泸州老窖等传统消费龙头，万华化学、华鲁恒升等化工骨干，也有兆易创新、思瑞浦、圣邦股份等半导体标的，甚至纳入了吉祥航空这类可选消费企业，行业覆盖多元且分散。田瑀之所以能同时驾驭两类看似矛盾的资产，核心在于他看到了新旧产业的隐性关联：新能源车拉动铜需求、玻纤受益于汽车轻量化、PCB板承接AI服务器增量，传统材料因新兴产业崛起重回紧平衡，形成“新经济反哺旧产 业”的价值传导链条。这种跨界视角下的选股，让组合既能靠传统资产抵御市场波动，又能靠科技标的捕捉成长弹性，在风格切换中具备天然的抗风险能力。
业绩表现印证了这套投资逻辑的有效性。田瑀累计管理基金超9年，年化回报8.85%，跑赢沪深300指数近7个百分点，其管理的标杆产品中泰开阳价值优选混合A成立以来累计收益超100%，年化回报11.86%，中泰开阳价值优选混合C（011437）作为同策略产品，延续了稳健风格，在2025年市场震荡中，凭借优质持仓的业绩兑现，实现了 超越大盘的收益表现。更难得的是，该基金在追求收益的同时，始终严控风险，通过深度研究锚定标的内在价值，避开估值泡沫标的，再加上行业与个股的分散配置，有效降低了单一资产波动对组合的影响，适配中低风险投资者的长期配置需求。
田瑀的投资底色里，藏着价值投资者独有的乐观与笃定。即便在净值低迷的逆风期，他也始终坚持与投资者坦诚沟通，反复强调“下跌过程都是质价双优的布局机会”。这种乐观并非盲目自信，而是源于对持仓标的的深度认可——每一只个股都经过商业模式、护城河、估值水平的多重校验，即便短期受市场情绪影响下跌，长期也能靠基本面支撑回归合理价值。在他看来，市场恐慌性抛售优质资产时，正是“天上掉金子”的时刻，而深度研究积累的认知，就是接住金子的“桶”，而非浅尝辄止的“管子”。
对于普通投资者而言，中泰开阳价值优选混合C（011437）的核心吸引力，不仅在于稳健的业绩表现，更在于田瑀这套可复制、不漂移的投资体系。在热点快速轮动、风格频繁切换的市场中，跟风追涨往往难获长效收益，而田瑀这种“不站队、不盲从”，聚焦企业本质价值的思路，恰好避开了市场情绪的干扰。C类份额零申购费的费率优势，更降低了普通投资者的入场门槛，让更多人能分享优质企业的长期成长红利。
市场永远在变，热点轮番迭代，但价值投资的核心逻辑从未改变。田瑀用九年时间证明，跳出阵营之争，沉心挖掘“看得懂、估得准、买得值”的优质标的，才能在震荡市中站稳脚跟。中泰开阳价值优选混合C（011437）的业绩曲线，既是田瑀投资逻辑的真实落地，也为迷茫中的投资者提供了一种清晰的选择——与其在风格博弈中焦虑纠结，不如选择一位坚守价值、深耕研究的基金经理，把专业的事交给专业的人，在长期持有中穿越市场波动。
