#天天基金调研团#最近这科技股简直火出天际，反观那些“老掉牙”的价值投资，好像被市场按在地上摩擦了？老登与小登之争背后必有玄机！
你知道吗，现在这市场，简直就是“小登”的天下！啥是“小登”？就是那些追着科技股跑的年轻投资者呗，眼睛里全是人工智能、半导体、云计算这些听着就高大上的词儿，觉得这些才是未来，砸钱那叫一个痛快，估值高？不怕！有成长！
反观咱们“老登投资”，天天抱着白酒、地产、银行、煤炭这些“老伙计”，低估值、高股息是不假，可成长性嘛，确实差点意思，在“小登”眼里，这些票票简直就是“夕阳红”旅游团，太慢啦！所以啊，这传统价值投资暂时“失灵”，好像也情有可原，毕竟现在是“小登”说了算，人家就愿意为未来买单，咱也没招儿！
其实啊，价值投资也不是完全没机会蹭上科技牛市这趟“高铁”！你想啊，市场风格这玩意儿，就跟咱换衣服似的，夏天穿T恤，冬天穿棉袄，不可能一直一个样儿。翻翻历史，2015年那会儿互联网+多火啊，后来泡沫一破，资金不就跑到消费股去了，搞出一波消费牛，真香！所以啊，等科技股涨到天上，估值泡沫吹得老大，大家心里发毛的时候，资金保不齐就想起“老登”的好了，那些被低估的价值股，说不定就成了“避险港湾”。
而且啊，咱“老登”持有的那些传统行业，也不是，人家也在努力“赶时髦”呢！什么金融科技、制造业智能化升级，传统行业也在积极拥抱科技，想给自个儿加点“科技buff”，这不就有新的增长机会了嘛！
所以啊，各位坚守价值投资的老铁们，真的是没必要emo，觉得错过了整个科技牛市。一方面，优质的价值股该拿还得拿，稳稳的分红不香吗？说不定啥时候估值修复一下，又是一笔意外之财。
另一方面呢，也别把脖子梗得像鸵鸟，科技领域的机会也可以瞅两眼，但千万别脑子一热就梭哈，风险这玩意儿，得时刻记心上，追高的事儿咱少干！毕竟啊，投资这玩意儿，又不是百米冲刺，比谁跑得快，它更像是一场马拉松，拼的是耐力和心态。咱稳住，别浪，保持理性，多点耐心，才能在这市场里活得久，笑到最后！
其实“老登价值”和“小登科技”代表了两种不同的投资风格和理念，要想同时抓住它们，也不是没有办法，在投资中可以采用一些策略来平衡两者。骑牛看熊认为“老登价值”和“小登科技”可以兼得，主要原因有3点：
1.哑铃策略
哑铃策略就是一端配置部分小登股博取高成长，另一端配置老登股作为稳定器，再根据市场变化动态调整。老登股一般是传统行业龙头，像白酒、银行、地产等，它们业绩稳定、分红高，能给投资组合提供稳定性和安全边际；小登股主要是科技成长股，如AI、半导体、机器人等，虽然估值高、波动大，但潜在回报也高。比如在当前市场，国家政策大力支持新质生产力，资金涌向科技领域，小登股有很大想象空间；而老登股基本面稳健，在经济复苏时也可能迎来反弹。
2.组合投资
建立一个既有老登股又有小登股的投资组合，老登股提供安全性，小登股满足短期趋势成为快车道热点品种。这样即使在市场风格轮动时，也能平衡风险和收益。比如短线可以关注芯片、机器人等小登股，中线关注券商、医药和新能源等中登股，长线关注消费等老登股，按照时间轮动周期来划分投资。不过要注意控制单一板块的仓位，避免过度集中带来的风险。
3.注重行业研究
深入研究老登股和小登股所在的行业，了解行业的发展趋势、政策环境和竞争格局等。对于老登股，要关注宏观经济和消费结构的变化对其影响；对于小登股，要关注技术创新和产业升级的进展。比如对于科技行业，要了解技术的成熟度和应用场景，判断其业绩兑现的时间和可能性。同时，要从多个方面评估企业的价值，不能仅仅根据当前的业绩或估值来判断。
总之，“老登价值”和“小登科技”并非完全对立，通过合理的投资策略和资产配置，是有可能实现两者兼得的。但投资是有风险的，要根据自己的风险承受能力和投资目标来制定适合自己的投资计划。
在这轮科技牛市中，价值风格投资确实显得有些落寞。“老登投资”主要聚焦于白酒、地产、银行、煤炭等传统行业的股票，它们通常具有低估值、高股息、业绩稳定但成长性有限的特点。反观科技板块，像人工智能、半导体、云计算等领域，凭借高成长性和未来趋势，吸引了大量资金。当前市场由追求高成长的“小登”主导，更关注技术颠覆性与增长弹性，愿意为前沿赛道的未来增长支付高溢价，这使得传统价值投资策略暂时失灵。
不过，这并不意味着价值风格注定无法分享科技牛市的红利。市场风格是不断变化的，不会一直偏向某一方。从历史经验来看，市场风格切换时有发生。比如2015年互联网 + 杠杆牛泡沫破灭之后，资金进行了风格切换，搞出了一波消费牛。而且，当科技股估值过高，出现泡沫破裂风险时，资金可能会回流到被低估的价值股上。另外，一些传统行业也在积极转型，拥抱科技，比如金融科技、传统制造业的智能化升级等，这些都为价值股带来了新的增长动力和投资机会。
骑牛阿看熊线上调研中泰证券资管田瑀基金经理的投资心得：
1.投资理念与选股
田瑀基金经理坚持自下而上的价值投资理念，不做行业轮动，专注于挖掘有宽阔护城河的优质企业。他认为，企业的护城河是衡量中长期盈利的关键，真正的护城河能让企业在竞争中占据有利位置。比如在选股时，他不会关注宏观、行业轮动等因素，而是深入研究企业，要求企业的优势能够被理解、分析和跟踪。像他曾经举例的一家玻纤行业巨头，他会从窑炉成本端、玻璃拉丝过程等细节，来判断该公司成为全球最有竞争力企业的原因。
2.组合构建与风险管理
在组合构建上，田瑀基金经理注重风险源的不相关性。他从各行各业挑选最强的企业，这些企业本身相似性小，将风险源不相关的股票组合在一起，能降低组合的波动性。他管理的基金持仓行业较为分散，不会过度集中于某一大类板块。
3.买卖决策与逆向投资
田瑀基金经理以企业中长期的隐含回报率来做买卖决策。由于企业经营变化慢，市场波动快，企业隐含回报率的变化多源于市场波动。当市场下跌时，他精选的有护城河的股票隐含回报率会上涨，此时他会逆向买入，并在仓位管理上遵循长期隐含回报与仓位正相关的原则。比如在一些优质企业股价下跌时，他会坚持买入，等待价值回归。
4.对投资的长期坚持与耐心
田瑀基金经理强调投资要有长期视角，不被短期市场波动左右。他认为预测短期市场走势不是自己能力范围内的事，也不划算。他会耐心等待企业价值的实现，不会因为短期股价涨跌而轻易改变投资决策。例如在高端白酒投资上，他会根据企业价值和价格的关系，在合适的时候买入或卖出，而不是追涨杀跌。
5.聚焦企业核心竞争力
田瑀基金经理非常看重企业的护城河，认为这是好公司的重要标准。护城河可以源于品牌积淀、规模效应、管理效率、技术门槛、资金门槛等多个方面。比如白酒行业，一些知名品牌凭借历史文化和消费者认知形成了强大的品牌护城河，能在市场竞争中占据优势1。我们在投资时，也应该关注企业是否具备独特的竞争优势，以及这种优势是否可持续。
6.注重估值性价比
田瑀基金经理偏好持有具备较高估值性价比的企业，会在研究中反复强调性价比问题。从他的持仓来看，整体估值水平相对较低，长期偏向传统行业、周期行业，因为成长行业的高估值往往超出了他的接受范围。这提醒我们，不能只看企业的质地，还要考虑买入价格，避免在高估值时盲目追入。
7.深度研究带来投资底气
田瑀基金经理敢于对重仓股越跌越买，底气来自于深度的研究。他对企业经营有深入的了解，只要认为企业价值没问题、护城河依旧存在，更便宜的价格就意味着更好的隐含回报。例如在2020年初市场因疫情非理性下跌时，他基于对企业的研究勇敢逆行，最终获得了丰厚回报。我们在投资中也应该对投资标的进行充分研究，而不是盲目跟风。
8.构建风险分散的组合
他理想的组合是用10只股票打满仓位，从行业分布、波动特征等方面进行分散。这样做可以降低组合的相关性，减少单一风险源对组合的影响。这告诉我们，在构建投资组合时，不要把鸡蛋放在一个篮子里，通过合理的资产配置来分散风险。
9.坚持长期投资理念
田瑀基金经理希望投资能持有1万年，因为对于价值投资而言，企业价值评估往往通过折现实现，企业可持续增长的年限越长，价值就越大。他会从更长期的角度去思考问题，不被短期市场波动所左右。我们在投资基金时，也应该树立长期投资的理念，避免频繁交易，耐心等待时间的玫瑰绽放。
总的来说，田瑀基金经理的投资心得强调深入研究企业、分散风险、逆向投资和长期坚持。这些理念和方法让骑牛看熊明白，投资不是简单地跟风或投机，而是要深入研究企业，注重估值和风险控制，不盲目跟风，保持耐心和理性，坚持长期投资。这些投资心得对于构建自己的投资体系非常有帮助！
骑牛看熊持有并看好中泰开阳价值优选混合C(011437)，主要原因有8点：
1.投资策略灵活，选股精准
中泰开阳价值优选混合C(011437)采用了灵活的投资策略，它综合分析大类资产的预期收益和风险特征，将基金资产动态配置在股票和债券等大类资产之间，能更好地适应不同的市场环境。在选股方面，主要采取自下而上的选股策略，先通过财务数据的定量分析筛选可选标的，提升选股效率，再对企业核心竞争力、竞争格局等进行定性分析精选个股，深入研究、多方验证、持续跟踪，力争在控制风险的前提下获得可观收益。就好比一个精明的猎手，先大范围寻找可能有猎物的区域，再精准锁定目标。
2.基金经理经验丰富
该基金的田瑀基金经理有9年投研经历，坚持价值投资理念，善于寻找具有宽阔护城河的成长股，分享企业成长的价值689。他管理着多只基金产品，经验丰富。他会根据市场情况调整投资组合，比如在2024年四季度，他对组合进行了调优，降低了医药以及新能源领域的占比，增加了部分具备长期可持续成本优势的化工股以及快递公司。
3.业绩表现有亮点
从业绩来看，该基金业绩比较基准为中证800指数收益率60% + 中债综合指数收益率40%。虽然在不同时间段业绩有波动，但在同类型基金中也有一定的排名优势，例如基金业绩表现（即风险调整后收益）在同类型基金中排名前26%。不过投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，这点你要多留意。
4.基金业绩表现
从历史业绩来看，近1周涨幅达到0.93%；近3月涨幅达到3.87%；近6月涨幅达到18.26%；近1年涨幅达到17.5%；近2年涨幅达到10.65%；近年来涨幅达到22.07%。
5.基金经理投资理念
基金经理田瑀基金经理有9年投研经历，坚持价值投资理念，善于寻找具有宽阔护城河的成长股。比如他会关注企业的核心竞争力，像品牌优势、技术壁垒等，认为这样的企业能在长期竞争中保持优势，实现业绩增长，从而为基金带来回报。例如某些白酒企业，凭借长期积累的品牌影响力和独特的酿造工艺，有较宽的护城河，能在市场波动中保持相对稳定的业绩。
6.行业分散与龙头集中
该基金持仓行业分散，涵盖白酒、半导体、化工、建材等方向。这样做的好处是可以降低单一行业波动对基金净值的影响。同时龙头集中，选择各行业的龙头企业，这些企业通常在行业内具有更强的竞争力和抗风险能力。以白酒行业的茅台、五粮液，半导体行业的思瑞浦、圣邦股份为例，它们在各自领域占据领先地位，业绩和市场表现相对稳定。
7.市场环境与投资策略匹配
基金投资会根据市场整体估值水平评估系统性风险，调整股票资产的投资比例。当中证800指数的市净率P/B处于不同历史分位时，股票总仓位会有相应变动。例如当市场估值处于高位时，降低股票仓位，控制风险；当市场估值较低时，增加仓位，获取低价筹码。这种灵活的仓位调整策略有助于在不同市场环境下保护基金资产和获取收益15。
8.长期投资视角
基金经理处理市场短期变化时，通常将时间拉长再做考虑，以谨慎的假设来增加确定性。对于短期市场波动，不过度反应，而是关注企业的长期价值。比如在2024年四季度市场小幅下跌时，基金经理认为经济体中的连锁反应虽复杂，但对价值评估影响较小，坚持从长期投资角度布局组合。
如果你对中泰开阳价值优选混合C(011437)感兴趣，可以结合自己的投资目标、风险承受能力等因素，综合考虑是否适合长期持有。如果你认可基金经理田瑀基金经理的投资理念，并且对他持仓的股票未来表现有信心，同时能承受一定的风险波动，那么可以考虑适当买入。
$中泰开阳价值优选混合C$ 对于采用价值风格投资的朋友来说，不用过于焦虑错过科技牛市。一方面，可以保持部分仓位在优质的价值股上，享受稳定的分红和可能的估值修复收益；另一方面，也可以适当关注科技领域的投资机会，但要注意控制风险，避免盲目追高。毕竟，投资不是一场短跑，而是马拉松，保持理性和耐心，才能在市场中获得长期稳定的回报。
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