【21:32 招商银行(600036)：息差降幅稳定 财富管理收入趋势向好】

　　中信建投证券4月30日给予招商银行(600036)买入评级。
　　投资建议与盈利预测：一季度债市表现不佳，受其他非息拖累，招行1Q25 营收、利润小幅收窄，符合预期。信贷投放上对公有效补位，消费类零售信贷投放保持边际改善。受LPR 下行、按揭贷款重定价影响，1 Q2 5净息差下行，但在存款成本有力管控下，降幅继续保持稳定。低基数效应+资产市场边际向好，财富管理业务重回正增长，带动中收降幅明显收窄。资产质量整体稳定，但对公贷款前瞻性指标出现波动，零售风险仍在暴露，需持续关注。展望 2025 年，零售需求边际回暖，招行计划 25 年贷款增速提高至 7%-8%，息差压力仍存但降幅收窄，低基数下中收表现好于去年。但近期债市调整拖累其他非息收入，预计 2025 年营收增速回正的挑战性依然较大。凭借较为稳健的资产质量与扎实的拨备基础，预计招行将继续保持利润正增长，ROE 持续领跑同业。
　　投资建议上，在当前银行业实际经营和预期的底部进一步夯实情况下，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安全边际进一步提升。短期内板块投资仍以股息率策略为主。招行是兼具扎实高股息率和顺周期属性的攻守兼备品种：一方面，招行35%分红率全行业最高，且将分红率写入公司章程，确定性最强。

　　7．风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。
　　该股最近6个月获得机构22次买入评级、13次增持评级、7次强烈推荐评级、5次推荐评级、4次优于大市评级、2次跑赢行业评级、1次买入”评级、1次买入-A的投评级。