#天天基金调研团#7月31日下午，跟随天天基金调研团，参加了汇添富基金的网上会议室。
当汇添富TMT科技研究组长、基金经理马磊出现在镜头前时，他没有准备花里胡哨的PPT，而是直接倾吐了沉淀心底的干货。毕竟，过硬的战绩就是他最大的底气。
先来看一组硬数据：截至2026年6月30日，他管理的汇添富数字未来混合A（011399）近一年回报232.04%，同期业绩比较基准仅20.53%，超额收益211.51个百分点，同类排名挤进前3%；其C类（011400）同样锚定泛科技全覆盖，把A股算力、半导体自主可控、港股优质科技资产一网打尽。
他管理的其它科技线，业绩同样突出。
数字不会替谁说话，但数字会替产业说话。在马磊看来，这组净值曲线背后不是运气，而是一条被反复验证的认知链——“未来5到10年，全球资本市场只有两条科技黄金主线：一条是以AI为核心的全球科技创新，一条是以芯片半导体为代表的中国硬科技自主可控。”
一、博士进车间：当半导体工艺专家拿起研究员笔
马磊的从业路径在公募圈里不算常见。
复旦大学半导体器件与工艺方向博士，本硕博九年泡在芯片工艺、器件物理和良率模型里；早年曾在某国际半导体龙头亚太研发中心做研发，亲眼看过顶级科技公司怎么定技术路线图、怎么在研发预算和商业回报之间做权衡。
2018年7月，他加入汇添富，从电子和通信行业研究员做起，2023年8月接管汇添富中证芯片产业指数增强，2024年4月接手汇添富自主核心科技一年持有，2024年11月8日接棒汇添富数字未来混合（A/C：011399/011400），2026年7月17日原共同基金经理杨瑨离任后，该基金由他独立管理。
7年从业、3年投资管理，马磊把自己定位成“科技产业研究型选手”——不是坐在金融楼里看Wind终端的人，而是会去美国GTC大会摸超节点、去OFC大会数光模块、去WAIC（世界人工智能大会）现场抢先接触智能体手机的人。
他有一句口头禅：“不线性外推。”意思是，半导体和AI的迭代不是平滑曲线，而是“制程突破—产能释放—业绩兑现”的台阶式跳跃；看不懂产线，就容易把阶段性缺货当成永恒稀缺，把阶段性过剩当成产业终结。
二、“光存电芯”：一条从展会现场提炼的AI投资骨架
2026年3月，马磊跑完美国GTC和OFC，回来抛出四个字：光存电芯。
光：光通信、光芯片、光模块，AI集群互联的血管；
存：HBM、DRAM、NAND，推理侧KV Cache和PD分离让存储消耗呈倍速放大；
电：PCB及上游设备材料，承载算力集群的“主板与骨架”；
芯：半导体设备、国产GPU/ASIC/交换芯片，自主可控的硬骨头。
这套框架在2026年二季度科技内部轮动里被市场逐条验证——光通信先动，PCB接力，存储弹性释放，半导体设备在后半程补涨。
马磊把AI算力分成“海外”和“国产”两张地图：
海外算力看大模型催化。
Anthropic新一代、OpenAI GPT-6、谷歌Gemini 4，每一次旗舰模型出场都是海外光通信、PCB、散热、电源的订单拉动力。美国四大CSP（云服务商）2026年积压订单环比高增，单家龙头在手订单冲到5000亿美金量级，2028年前都排不完产，营业利润率站上35%+,证明AI不是“只烧钱不出货”。
国产算力看“存”和“芯”的阿尔法。
他直言：在国内做光通信的公司太多、盈利一般；做PCB也偏制造业红海。但存储全国就两家大厂，芯片半导体壁垒高、能做的玩家极少——国产AI算力芯片、存储芯片、半导体设备，才是中国商业环境里真正有定价权的环节。
汇添富数字未来在国产算力部分，重点压注国产半导体设备和国产算力芯片；设备端逻辑很朴素：国内两大存储厂+两大数字晶圆厂扩产，买不到存储龙头，可以买存储设备。
三、WAIC一线观察：AI产业从“有多聪明”转向“赚多少钱”
2026年WAIC落地上海，马磊把展会走成了调研路线。他回来总结了三句变化：
从展示模型能力，走向展示完整生产力——智能体调用工具、连企业数据、跑通真实任务，“大模型”关键词让位给“Agent、世界模型、AI Coding、Token经济”。
从单点技术，走向软硬件系统协同——国产Atlas 950超节点、近存计算3D芯片、高速互联+编译器+模型适配的完整集群，说明国产算力正从“单点替代”迈到“系统级自主可控”。
从概念验证，走向规模化商业落地——工业、汽车、医疗、金融场景开始回答三个问题：客户愿不愿付费？能否持续使用？单位Token成本ROI能不能跑通？
他提炼出五个市场信号：
算力需求不因模型效率提升而萎缩，推理+智能体+机器人让Token消耗非线性扩张；
国产算力逻辑从“替代率”升级为“可用性”（集群稳不稳定、模型迁不迁得动、Token成本打不打得过）；
大模型价值向头部集中，中小模型API化后壁垒快速变薄；
机器人进入“订单验证期”，看定点、看批量交付、看单机价值量；
AI应用估值体系从MAU转向收入留存和续费，商业模式筛选期到了。
“未来我看好能参与‘算力生产Token—模型调用Token—应用变现Token’闭环的公司。”这句话几乎是他当前组合的灵魂注释。
四、怎么看调整：韩国杠杆踩踏≠产业反转
2026年夏天的全球科技股调整，马磊的判断很冷峻：这是资金层面情绪踩踏，不是产业逻辑破裂。
引线在韩国——本地杠杆资金对存储龙头敞口过高，股价波动超5%触发局部爆仓，负反馈把美国、A股、港股连带拖下水。但韩国两大存储龙头基本面极强，全球存储供需紧张至少延续到2030年：AI推理消耗远超训练，HBM/DRAM/NAND全盘受益；供给端半导体扩产周期3年起，即便立刻开工也要2028底—2029年才放量，中间只能靠技改挤产能。
更关键的是，市场把AI投资窄化为“美国五家CSP”。马磊算了一笔宽账：
五家CSP 2026年约7500—8000亿美金，2027年+20%到1.1—1.2万亿；
但全球还有十家左右New Cloud（新云厂商），每家三四百亿，合三千多亿；
xAI明年约1500亿；
国家主权AI（日韩英法澳加等本地建数据中心、与美国云厂利润分成）又是一块没人计价的增量。
“2030年以前全球AI算力投资持续快速扩张，当前行情还在中前期。”这是他面对回调不降仓的底气。
五、三条核心主线与“可复制”的选股尺子
汇添富数字未来二季报披露的组合骨架，正是马磊在调研团分享里讲的“三大主线”：
全球AI创新：光通信光芯片、PCB及上游设备材料，吃全球AI基建订单，看业绩确定性和增速；
半导体自主可控：国产AI算力芯片、存储器、半导体设备，吃国产替代份额提升，看技术升级锐度；
选股上他拿两把尺子量：
一把量业绩确定性与增速（光通信、光芯片、PCB符合）；
一把量份额提升+技术升级+国产替代锐度（设备、制造、GPU/ASIC符合）。
他认为十五五周期（2026—2030）里，28nm国产设备已成熟，14nm/7nm大量设备过产线验证，半导体设备正从“技术突破”走向“高端份额放量”；国产AI芯片则处于“缺算力+海外获取不确定”的供需缺口里，是从0到1、1到10爆发力最强的环节之一。
六、一个博士基金经理的“产业派”样本
回头看马磊这条路：复旦半导体博士→国际龙头研发→汇添富电子通信研究员→TMT研究组长→多只科技基金主理人。他没有把学历当成招牌，而是把“进过车间、跑过展会、读过晶圆厂扩产纪要”变成信息优势。
面对取得的成绩，马磊自己清楚：比净值更重要的，是这套“深入产业一线、突出主线脉络、寻找核心龙头、注重投资规则”的框架，能不能在下一轮半导体周期、下一次模型迭代、下一场流动性反转里，再跑一次。
数据会过期，制程会迭代，大模型会改名；但一个愿意把博士论文里的器件物理，拿来拆解Atlas超节点互联带宽的基金经理，他的认知折旧速度，天然比纯金融视角的同行慢半拍——这半拍，就是科技投资里最贵的阿尔法。
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