电子行业行业深度报告：2025年第一季度财报总结-结构性复苏态势延续，子行业景气度分化！

　　半导体持续复苏，国产替代加速：1）设备：2025年Q1，半导体设备行业呈现出营收增长但净利润分化，合同负债及存货整体增长的特点。展望未来，行业发展将呈现“技术驱动增长，国产替代加速”两条主线。2）材料：2025年Q1，半导体材料行业呈现“强者恒强”格局，具备技术壁垒和国产替代能力的企业业绩亮眼，而转型期企业需消化短期成本压力。3）封测：2025年Q1，半导体封测行业呈现出营收稳步增长，头部效应明显的特点。4）分立器件：2025年Q1，价格战基本结束，整体市场呈现供需均衡状态，分立器件板块超过半数的公司均实现了营收和归母净利润的正增长。5）IC设计：数字类芯片一商整体表现强劲，模拟芯片长坡厚雪，国产替代需求提升。

　　消费电子受政策驱动复苏，技术持续升级分化：1）品牌消费电子：品牌消费电子板块温和复苏但分化显著。从数据来看，板块内公司差异显著，绿联科技、安克创新等受益AI终端及全球化布局增长强劲，而传音控股、漫步者受新兴市场竞争及需求疲软拖累。2）消费电子零部件及组装：目前消费电子委部件及组装板块随着国内家电以及消费电子补贴等政策的共同推动下呈现复苏态势。从消费电子零部件及组装板块业绩来看，呈现分化趋势。

　　电子零组板块整体向好，细分板块略有分化：1）面板：一季度面板需求维持强劲，显示高端化升级趋势明显。全行业在新材料、新技术、新产品等维度持续创新。2）LED：LED行业在技术创新与政策驱动共同推动下呈现复苏态势，市场需求逐步回暖，产业链向高端化、场景化方向加速升级。3）PCBAI服务器渗透率持续提升，带动上游PCB需求。高级别智能驾驶加速落地和AI应用在车端的渗透率不断提升，带动汽车电子领域PCB需求。4）被动元件：MLCC领域，国补政策带动家电需求。薄膜电容领域，受益于新能源汽车销量持续保持较快增长，带动薄膜电容器需求。5）光学元件：智能手机光学创新升级仍有较大空间，AI眼镜有望持续保持较高增长，光学部分价值量显著提升。

　　投资建议：梳理电子行业一季度，我们认为AI基础设施建设所带动的相关硬件如AI算力，端侧SoC，PCB等板块保持了业绩的高增长，我们看好AI+重铸电子行业生态，并推动相关硬件的更新与送代。消费电子板块受到国家补贴政策的刺激淡季不淡，苹果产业链业绩稳健增长，关税因素对板块估值的压制趋缓，行业后续多重创新包括液态金属、AI眼镜、光学创新等有望推动相关供应链业绩持续提升。元器件板块整体一季度受下游政策补贴刺激需求强劲二季度整体依然维持平稳，包括面板、LED、被动元件等整体供需平衡，龙头公司经营稳健。

　　 　建议关注：寒武纪-U、海光信息、中芯国际、北方华创、拓荆科技、长电科技、胜宏科技、沪电股份、生益科技、生益电子、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技、水晶光电、宜安科技、立讯精密、歌尔股份。

　　风险提示：行业供给端产能过剩的风险；终端需求不及预期的风险；上游原材科价格波动的风险：竞争格局恶化的风险。