电子行业周报：中芯1Q25工业与汽车表现亮眼，存储供给收缩报价上扬！
核心观点
财报季彰显景气，关税博弈趋于缓和，积极布局“估值扩张”。过去一周上证上涨1.92%，电子上涨0.64%，子行业中半导体下跌1.58%。同期恒生科技下跌1.22%，费城半导体、台湾资讯科技上涨2.53、1.73%。一方面受益于Deepseek兴起，端侧创新带来增量需求；一方面受益于家电、手机等国补带来的需求前置，1Q25陆续发布的亮眼财报显示出电子板块的高景气。与此同时，由于美国所发起的关税战仍面临“90天缓冲期”，不确定性面前，海外的订单采购及库存储备力度均有所加大，2Q25行业景气仍延续上行态势。我们认为，在2019年5G创新周期中已有冒尖趋势的中国科技产业，在直面美国“制裁政策”、经历了逾5年的“人财物”快速累积之后，正在新一轮AI创新周期中体现出更强的全球竞争力，正在诸多卡脖子环节加速实现自主可控，而经历此轮“关税战”之后的中国科技资产也正在迎来世界范围的重新认知。因此，在强基本面的支撑之下，我们仍然坚定看好2025年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期”共振下的“估值扩张”行情，建议重视外部不确定性环境下的板块配置窗口。
中芯国际1Q25工业与汽车表现亮眼，已看到触底反弹的信号。中芯国际法说会表示，已看到各行业，包括工业与汽车领域触底反弹的积极信号，产业链在地化转换继续走强，更多晶圆代工需求回流本土，其1Q25工业与汽车收入表现强劲，同比增长75.2%，环比增长22.7%。尤其是汽车电子，得益于主要客户在汽车领域取得的进展及中芯国际过去几年加大对汽车电子平台的投入和重点布局，在BCD、CIS、MCU、域控制器等领域与产业链紧密合作，出货量稳步提升。我们认为国产汽车芯片进入收获期，继续推荐纳芯微、思瑞浦、杰华特、圣邦股份、兆易创新、扬杰科技、艾为电子、唯捷创芯等。
存储供给收缩报价上扬，看好存储产业链周期修复机遇。台湾存储模组厂商群联电子4月收入环比增长5%，同比增长16%；进入2Q25PC、手机与工控等主要应用客户需求回升，NAND市场保持增长，PCIe4.0SSD控制器芯片供不应求；eMMC市场受部分停产因素影响，现货价格保持增长。此外，受供应商惜售策略推动，DDR4现货市场需求强劲。目前周期企稳，存储模组厂商基本面随行业温和复苏逐步走出低谷，叠加国内云计算和互联网厂商打开国产企业级存储需求，国产模组收入有望加速增长，建议关注产业链相关公司德明利、江波龙、佰维存储、联芸科技等。
苹果加速布局AI终端，自研眼镜芯片和AI服务器芯片。据彭博社报道，苹果正加速布局可穿戴设备和AI硬件，预计2026年-2027年推出首款智能眼镜，直接挑战Meta的Ray-Ban的产品线，搭载自研的专用处理器。AI眼镜既要保证眼镜框和眼镜腿的体积和重量不能失控，又要确保性能和续航不能太差，因此可能是基于Apple watch芯片开发。报道还称苹果正在开发专用的AI服务器芯片，让Apple Intelligence发挥更好的性能。推荐关注苹果产业链：立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、东山精密、福立旺等。
特朗普政府拟撤销芯片限制令，算力芯片自主可控趋势不改。据海外媒体报道，特朗普政府计划撤销拜登政府时期的AI芯片限制，不执行5月15日生效的“人工智能扩散规则”。该项政策将芯片出口管制国家分为三大类，目的是阻止中国通过中间商获取人工智能芯片。美国商务部工业和安全局发言人称，拜登的人工智能规则过于复杂且官僚主义严重，美国商务部将用更简单规则取而代之。我们认为，特朗普政府计划撤销扩散规则的动作，并不代表放松算力芯片的出口，海外限制政策趋严的趋势没有变化。从长期来看，国产AI算力芯片仍会坚定不移地走自主可控道路，看好国产半导体供应链，中芯国际、华虹公司、寒武纪-U、龙芯中科、翱捷科技、芯原股份等。
理想L系列标配禾赛全天候激光雷达，感知探测与安全能力持续提升。5月8日，理想汽车L系列四款智能焕新版车型正式发布，针对辅助驾驶、智能座舱、底盘及外观等软硬件功能进行了升级，其中全系标配禾赛ATL全天候激光雷达，以更小的体积和更强的探测能力，实现全天候的精准感知。ATL搭载禾赛最前沿的第四代芯片架构，采用双核MCU，实现了130%的探测器灵敏度提升。我们认为，在“智驾平权”背景下，包括激光雷达在内的多传感器融合是提升智驾安全性的重要方案和确定趋势。建议持续关注产业链相关标的：永新光学、舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、赛微电子等。
面板厂休假控产，5月上旬各尺寸LCDTV面板价格环比持平。据WitsView，5月上旬32/43/55/65寸LCD电视面板价格分别为36/66/127/177美金，各尺寸价格环比4月下旬持平。据TrendForce，5月电视面板需求走弱，面板厂在5月启动减产措施，预计5月产业平均稼动率环比4月下滑6-7%。我们认为，在经历了长时间陆资厂商大规模扩张、全球产业重心的几度变迁之后，LCD的高世代演进趋势停滞、竞争格局洗牌充分，推荐京东方A等。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、传音控股等。
重点投资组合
消费电子：蓝思科技、小米集团、立讯精密、鹏鼎控股、福立旺、沪电股份、电连技术、东睦股份、海康威视、传音控股、康冠科技、世华科技、工业富联、视源股份、世运电路、水晶光电、东山精密、京东方A、景旺电子、闻泰科技、永新光学
半导体：中芯国际、翱捷科技、恒玄科技、德明利、乐鑫科技、长电科技、杰华特、圣邦股份、伟测科技、韦尔股份、澜起科技、通富微电、华虹半导体、新洁能、晶晨股份、龙芯中科、艾为电子、晶丰明源、赛微电子、江波龙、佰维存储、扬杰科技、斯达半导、北京君正、芯朋微、思瑞浦、时代电气、卓胜微、帝奥微、东微半导、士兰微、华润微、天岳先进、纳芯微
设备及材料：北方华创、中微公司、鼎龙股份、芯碁微装、拓荆科技、立昂微、沪硅产业
被动元件：顺络电子、风华高科、三环集团、洁美科技、江海股份
风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
