#天天基金调研团#

市场资金的悄然布局和连续14日的净流入，正在暗示一个清晰信号：创新药的阶段性调整已接近尾声，新一轮行情正在酝酿。

“医药行业仍具备持续向上动力”上银医疗健康混合基金经理杨建楠近期在天天基金调研团组织的一场线上交流会上表示，

8月创新药行情平淡，主要因大药企休假导致购买动作暂停，属于短期阶段性调整，并非趋势逆转。从长期估值看，以沪港深创新药指数（涵盖 A 股、港股创新药标的）为例，中国创新药资产基于已披露管线，远期有望占据全球 1/3 市场空间（美国与欧洲当前创新药市场规模约 7500 亿美金，对应中国资产潜在空间约 2500 亿美金）。若考虑中国企业在海外授权中的 1/3 权益回收比例及国内创新药放量支持，该指数未来利润有望实现翻倍以上增长，且当前指数点位距离2021年高点仍有 50%以上上涨空间。

市场总在波动中前行，而聪明资金往往能在波动中发现机遇。当前创新药板块正迎来政策、资本与产业的三重共振，投资逻辑已然清晰。

政策红利：医保商保双目录点亮行业新前景

政策环境正在发生深刻变化，创新药迎来了 “医保商保双目录” 的历史性机遇。

今年7月，国家医保局正式启动2025年医保药品目录调整工作，首次增设“商业健康保险创新药目录”。8月12日公示的初审目录显示，商保创新药目录共有121个药品通用名通过形式审查，通过率超过85%。

这一变革的意义不容小觑。它意味着创新药的市场准入路径从“单一路径”转变为“双轨选择”，为企业提供了更多元化的价值实现路径。

对于CAR-T、AAV基因治疗、小核酸药物、ADC和双抗等高价值创新疗法，商保目录提供了更为灵活的价格形成机制。保险公司与药企直接协商，政府仅提供专家资源和数据支持，不直接参与定价，且协商过程及结果不对外公开。

这样的安排既保障了创新药企业的合理回报，又满足了患者对高价创新药的可及性，实现了多方共赢。

产业动能：中国创新药管线跃居全球第一

产业基本面的支撑是创新药投资最坚实的基石。

2024年美国批准的新药研究申请中，超过50%的分子来自中国，18款国产原创药已在海外上市。

出海进程加速是当前创新药行业最显著的亮点之一。2025年上半年，中国创新药BD出海交易超过50起，总金额超过480亿美元。这些大额对外授权合作不仅为企业带来现金流，更反映出国际对国内创新药实力的认可。

从企业经营层面看，2025年上半年多家创新药企实现收入和利润双增长，“明星”产品成为驱动企业盈利的关键力量。创新药占比持续提升成为突出特点，行业正从数量逻辑向质量逻辑转换。

华创证券指出，2025年将迎来产品为王阶段。国内创新药企差异化管线及国际化布局成为关键，行业估值处于低位，叠加宏观环境改善及大品种拉动效应，增长前景乐观。

未来展望：多因素共振下的创新药新周期

展望未来，多个因素正在共同推动创新药行业进入新的发展周期。

美联储降息为创新药企业创造了更为宽松的融资环境。9月17日美国宣布年内首次降息，降低了生物科技企业的融资成本，鼓励其加大研发投入，推动新药研发管线。从历史经验看，低利率环境往往有利于生物科技公司的估值提升。

支付环境持续改善。商保目录的设立不仅扩大了创新药的支付渠道，更重要的是为创新药企业提供了更为合理的定价机制。到2035年，预计创新药市场规模将达1万亿元，商保支付占比将提升至44%，成为最大支付方。

政策壁垒逐步破除。商保目录药品享受直接挂网、快速入院、支付豁免等政策支持，有效解决了创新药“入院难”问题。这将加速创新药的市场渗透和商业价值实现。

截至9月22日收盘，MIRXES-B午后一度暴拉25%，诺诚健华、同源康医药-B大涨超5%居前，权重股信达生物涨超2%。聪明的资金已经开始行动。

投资创新药，就是投资人类追求健康的永恒需求。经过8月调整后的创新药板块，已经再次为有远见的投资者提供了难得的“击球区”。

以上观点或数据仅供参考，不构成投资建议，过往业绩不预示未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

#美联储降息25基点！政策重点转向#$上银医疗健康混合C(OTCFUND|011289)$@天天基金创作者中心