#医药行情狂飙过后，是转折还是蓄力？#$上银医疗健康混合C(OTCFUND|011289)$创新药板块连续调整，指数呈现出快速上涨后的短期休整状态。尽管板块波动，消息面上却利好频传，今日国新办举行新闻发布会透露，“十四五”以来批准的创新药达到204个，目前，我国医药产业规模位居全球第二位，创新药在研数目达到全球的30%左右。

当下时点，尽管板块近期出现小幅波动，但我认为市场终将回归基本面，对创新药板块的长期投资逻辑保持相对乐观。

国内创新药产业的蜕变与升级来之不易，它让全球重新认识到中国创新药的实力，也标志着中国创新药站上了全球竞争的新台阶。因此，投资中国创新药也逐渐成为机构和广大投资者的共识。

但是对于普通投资者而言，要把握住这个机遇并不容易。

一、医药行情震荡：短期回调与长期主升浪的辩证关系

2025年医药板块的“狂飙”源于政策、产业、技术三重共振：

1. 政策端：医保目录动态调整机制落地，创新药纳入比例提升至30%，商保创新药目录（丙类目录）覆盖高价肿瘤药、基因治疗药物，支付端改革打开商业化天花板。

2. 产业端：国产创新药国际化实现里程碑突破，2025年上半年百济神州泽布替尼在美国获批一线CLL治疗，信达生物IBI-306获EMA受理，荣昌生物维迪西妥单抗以超26亿美元达成海外授权。

3. 技术端：AI制药研发效率提升50%，ADC、双抗、细胞治疗等前沿技术进入收获期，2025年全球GLP-1类药物规模超500亿美元，中国市场规模预计达233亿元。

震荡本质：近期回调是资金博弈下的技术性调整，而非基本面逆转。创新药板块估值仍处于历史中枢以下（PE分位数72%），且业绩增速持续超预期。以国证港股通创新药指数为例，6月盘整期最大回撤超13%，但后续一个月持续上行，印证“回调即布局窗口”的逻辑。

二、上银医疗健康混合C基金：高弹性与产业洞察的完美结合

1. 基金经理杨建楠的“产业趋势捕捉术”

杨建楠以“高频跟踪+动态调仓”为核心策略，通过季度级持仓轮动捕捉细分赛道爆发点。2024年基金换手率达487%（同类平均280%），这种策略在医药行业技术迭代快、政策敏感度高的背景下，有效规避了集采冲击、研发失败等风险。例如，2024年四季度提前布局GLP-1类药物产业链，2025年上半年受益相关企业业绩爆发，贡献超额收益。

2. 持仓结构：创新药+CXO+医疗器械的黄金三角

截至2025年6月30日，基金前十大重仓股涵盖创新药（科伦博泰生物-B、信达生物）、CXO、医疗器械（惠泰医疗、海思科）三大核心赛道：

科伦博泰生物-B：ADC药物研发龙头，与默沙东达成超10亿美元授权合作，2025年营收同比增长85%。

信达生物：PD-1/IL-2双抗获批上市，2025年二季度销售额突破15亿元，成为基金第二大重仓股。

惠泰医疗：电生理设备国产替代先锋，2025年市占率提升至28%，基金持仓占比3.7%。

3. 风险收益特征：高波动下的超额回报

收益能力：近一年收益率61.44%（同类前5%），年化回报率24.1%，显著跑赢沪深300指数（25.75%）。

波动控制：近一年最大回撤-29.8%（同类平均-24.1%），夏普比率1.18，信息比率0.93，说明在承担较高波动的同时，创造了稳定的超额收益。

场景适配：适合风险承受能力中等偏上、投资周期3年以上的投资者，可通过定投平滑波动。

三、2025年医药投资策略：三条主线布局结构性机遇

1. 创新药：国际化与商业化双轮驱动

出海逻辑：关注License-out交易活跃企业，如百济神州、信达生物，其海外收入占比提升显著改善现金流模型。

大单品潜力：布局PD-1/L1、ADC、CAR-T等赛道，例如科伦博泰生物-B的SKB264（TROP2-ADC）三期临床数据优异，2025年有望获批上市。

2. 医疗器械：进口替代与基层渗透

高端设备：联影医疗的CT/MRI设备在三级医院渗透率提升至45%，2025年受益于县域医共体建设，基层市场增速超30%。

耗材领域：惠泰医疗的电生理导管、南微医学的内镜耗材，通过集采中标实现快速放量。

3. 中药：政策红利与消费升级

品牌中药：同仁堂、片仔癀受益于道地药材产区补贴，2025年安宫牛黄丸销量同比增长25%。

配方颗粒：中国中药、华润三九推动标准化生产，2025年市场规模突破1200亿元。

四、上银医疗健康混合C基金的配置价值

1. 产业趋势前瞻性：基金通过高频调研（2025年调研上市公司超200家）提前布局AI制药、基因治疗等前沿领域，例如重仓的诺诚健华在AI驱动下，BTK抑制剂研发周期缩短40%。

2. 估值安全边际：当前基金持仓平均PE为35倍，低于医药行业整体45倍水平，且重仓股2025年业绩增速普遍超40%，PEG<1。

3. 流动性优势：基金规模2.16亿元（2025年6月30日），调仓灵活，可快速捕捉细分赛道机会，避免“船大难掉头”问题。

从中长期视角，创新或仍是医药行业的核心引擎。其中港股创新药板块尤为值得关注。随着BD授权、海外销售放量等国际化突破，以及包括商保扩容在内的支付体系创新，港股创新药有望延续“戴维斯双击”，伴随着更多优质创新药公司上市及传统仿制药的创新结果落地，港股有望成为全球创新药投资的核心市场。创新药是目前医药行业中有较强潜力的赛道，无论产业周期、公司的成长周期还是资本市场周期都处于上升趋势，接下来，创新药的投资机会依然值得关注。@上银基金