#医药行情狂飙过后，是转折还是蓄力？#$上银医疗健康混合C(OTCFUND|011289)$长期来看，中国创新药十年来厚积薄发，研发实力得到认可基本成为市场共识，2025年以来创新药BD交易金额直逼2024年全年，国产创新药研发实力不再是散点突破，而是具有“全方位突围”的架势。随着未来产业景气度的逐步兑现，创新药长期投资价值可期。随着产业景气度逐步释放，创新药板块或仍体现出产业向上的投资价值。

一、创新药板块震荡的本质与医药行情展望

1. 震荡根源：短期扰动与长期逻辑的博弈

地缘政治与政策风险：2025年9月，美国拟加强对中国实验性药物审查的传闻引发全球市场震动，港股创新药指数单日跌幅超7%，A股同步下挫。尽管白宫随后澄清未"积极考虑"该草案，但反映出地缘政治对创新药出海的深远影响。

流动性环境改善：美联储9月降息25个基点，创新药板块因研发周期长、资金需求大，直接受益于融资成本降低。机构资金逆势布局明显，恒生医药ETF连续5日获超7亿元申购，公募基金在回调中加仓港股创新药263亿元。

行业基本面支撑：2025年上半年，中国创新药license-out交易总额达635.5亿美元，接近2024年全年交易额，ADC、双抗等技术领域全球领先。国内政策持续加码，药监局设立"30日审评通道"，2025年前7个月批准50个创新药，超去年全年。

2. 震荡性质：估值修正后的蓄力而非趋势反转

估值修复空间显现：港股创新药PE从66倍回落至27倍，处于历史低位。2025年上半年，港股创新药板块首次实现整体盈利（归母净利润18亿元），盈利拐点明确。

技术突破催化：AI制药与创新药研发深度融合，中国创新药资产正以前所未有的速度和规模涌入跨国药企管线。2025年上半年，中国创新药License-out总交易额达635.5亿美元，占全球比例约40%。

二、医药行情能否延续？三大主线驱动复苏

1. 创新药产业链：全球竞争力与商业化共振

出海加速：2025年或成海外爆品爆发元年，国产创新药凭借工程师红利和效率优势，成为全球药企首选。2025年一季度出海交易额达369亿美元，预计全年交易总额将突破千亿美元。

技术迭代：ADC、PD-1后，TCE、ProTac等新技术落地，推动行业进入"盈利潮"。2025年，部分创新药企（如百济神州）已实现扭亏为盈。

2. 医疗器械：政策优化与景气度回升

国产替代加速：骨科、神经介入等领域集采后增长稳定，新品放量带来增量。医疗设备招投标数据持续回暖，2025H1中标额超800亿元（同比+63%），预计25Q3迎业绩复苏。

出海潜力释放：迈瑞医疗、联影医疗海外营收占比升至50%/19%，增速显著优于国内。

3. CXO与原料药：需求回暖与产能出清

CXO订单复苏：药明康德在手订单567亿元（同比+48.8%），头部公司订单充裕。美联储降息周期下，全球生物医药板块共振，CXO高弹性属性凸显。

原料药去库存接近尾声：2024年H1，印度从中国进口原料药金额同比+4.9%，量增11.1%，创4年新高。2025年需求端边际改善，有望迎来行情。

三、通过上银医疗健康混合C基金布局医药机遇

核心持仓聚焦创新药：前十大重仓股中，科伦博泰生物-B（6.48%）、恒瑞医药（5.51%）、益方生物（5.71%）等创新药龙头占据核心仓位。基金经理杨建楠坚持"创新+国际化"策略，重仓企业具备差异化创新能力与出海潜力。

分散风险布局：通过科伦药业（4.39%）等CDMO标的分散部分风险，同时配置三生制药（5.14%）、泽璟制药（3.80%）等差异化创新企业。

业绩亮眼：2025年迄今收益51.57%（截至9月19日），近三月收益22.37%，近一年收益65.84%，也表明其选股能力的专业。

地缘政治风险：重仓企业（如百济神州）面临美国FDA审查压力，需关注政策落地节奏。

支付体系压力：国内医保谈判平均降幅54%，商业健康险覆盖不足15%，创新药商业化需依赖出海收入。

创新药板块震荡本质是估值修正与政策预期的博弈，医药行情有望延续，但需关注地缘政治与支付体系两大变量。上银医疗健康混合C基金持仓结构契合行业趋势，适合中长期定投布局，但需警惕短期政策扰动。@上银基金