＃医药行情狂飙过后，是转折还是蓄力？＃
慢牛中的“医疗新基建”——$上银医疗健康混合C$ 的攻守之道。
震荡市中的“防御型进攻”
2025年9月，A股日均成交额维持在2万亿元以上，但医药板块换手率仅1.2%，较科技板块低40%。这种“低波动、高确定性”的特征，使医药成为震荡市中的资金“避风港”。上银医疗健康混合C在这种环境下展现出独特的风险收益比：近6个月净值增长44.89%，但最大回撤仅12%，显著优于中证医药指数的18%。
其核心竞争力在于基金经理@上银基金杨建楠 构建的三维投资框架：
技术维度：聚焦基因治疗、细胞疗法等前沿领域（持仓占比25%）；
政策维度：捕捉中医药振兴、医疗器械国产替代等政策红利（持仓占比15%）；
消费维度：布局眼科、医美等消费医疗赛道（持仓占比10%） 。
创新药震荡期的“结构性机会”
1. 技术迭代催生的黑马
基金重仓的泽璟制药（持仓占比3.8%），其多纳非尼片在肝癌一线治疗的III期数据优于索拉非尼，预计2026年销售额突破15亿元。这种“me-better”药物的商业化潜力，正在重塑传统仿制药企的估值逻辑 。
2. 国际化带来的估值重塑
三生制药（持仓占比5.14%）的重组人源化抗VEGF单克隆抗体已获欧盟EMA受理，预计2026年海外收入占比超40%。相较于美股同类企业（平均市盈率45倍），其当前22倍的估值存在显著折价 。
3. 集采政策的“幸存者偏差”
尽管集采导致仿制药价格下降，但基金持仓的信立泰（持仓占比5.18%）通过“创新药+高壁垒仿制药”双轮驱动，2025年上半年净利润同比增长60%。这种“政策免疫”能力，使其在板块调整中凸显稀缺性 。
医疗新基建的“隐形冠军”
1. 医疗器械国产替代加速
基金配置的惠泰医疗（持仓占比3.7%），其电生理导管市占率从2023年的8%提升至2025年的15%，国产替代空间巨大。更值得关注的是，其与微创医疗合作的手术机器人项目已进入临床试验阶段，估值隐含的技术溢价尚未体现 。
2. 消费医疗的“抗周期属性”
眼科连锁龙头爱尔眼科（未直接持仓但通过医疗服务基金间接配置），2025年上半年屈光手术量同比增长40%，客单价提升至1.8万元。这种“消费升级+刚需属性”，使其在经济下行周期中表现稳健 。
3. 中医药的“价值重估”
基金持仓的九典制药（持仓占比3.5%），其洛索洛芬钠凝胶贴膏通过经典名方二次开发，毛利率从55%提升至70%。政策对中医药的扶持（如医保目录倾斜），正在推动这类企业的估值体系向消费股靠拢 。
动态平衡的投资艺术
1. 仓位管理的“杠铃策略”
基金在创新药（70%）与低估值标的（30%）之间保持动态平衡：当创新药板块市盈率高于40倍时，减持部分仓位至医疗器械；当估值低于30倍时，加大布局力度 。
2. 风险控制的“三重滤网”
技术面：设置20%的止损线，避免深度套牢；
基本面：要求持仓企业研发投入占比不低于15%，排除“伪创新”标的；
政策面：规避集采风险较高的大品种仿制药，聚焦医保谈判影响较小的创新药械 。
3. 投资者适配性分析
该基金适合两类投资者：一是能够承受20%以内波动、追求长期复利的投资者；二是希望通过基金经理的专业能力，规避个股踩雷风险的稳健型投资者。对于短期投机者，建议关注其C类份额的0.1%销售服务费优势。
以上总结
在慢牛行情中，医药板块的“结构性机会”往往隐藏在市场共识之外。$上银医疗健康混合C$ 通过产业深耕、跨市场布局、动态平衡的投资策略，既捕捉了创新药国际化的长期红利，又规避了政策风险的短期冲击。对于理性投资者而言，这种“进可攻、退可守”的基金，或许正是穿越震荡市的理想选择。
