#天天基金调研团#
2025年的医药市场仿佛经历了一场涅槃重生。在经历了长达三年的估值调整、政策出清和市场信心的低谷后，创新药板块终于迎来了令人振奋的"狂飙"行情。这一轮行情并非偶然，而是由中国创新药企实实在在的突破所驱动——越来越多的企业实现了重磅海外授权(BD)交易，临床研究取得突破性进展，商业化能力也得到全球市场的认可。
然而，近期板块出现的震荡调整也让不少投资者心生疑虑：这场医药行情究竟能否持续?当前的震荡是行情的转折还是蓄力?这些问题的答案，不仅关系到医药板块的未来走势，更影响着无数投资者的资产配置决策。
有幸参与天天基金组织的这场线上调研活动，与$上银医疗健康混合C(OTCFUND|011289)$基金经理杨建楠进行深入交流，可谓恰逢其时。杨建楠经理不仅拥有长达9年的医药行业研究经验，更具备生物医学工程的学术背景和实体企业工作经历，这种产融结合的专业背景使他对医药产业趋势有着极为深刻的理解。其管理的上银医疗健康混合C近1年收益率高达+66.24%，今年以来收益+54.35%，这样亮眼的业绩表现不仅大幅跑赢同类产品，更显著超越医药指数，展现出卓越的超额收益能力。
在这场深度调研中，杨经理系统分享了对创新药长周期逻辑的独到见解，深入分析了医药细分板块的轮动规律，对比了A股与港股创新药的投资价值，并阐述了其独到的选股框架和投资理念。本文将全面梳理此次调研的精华内容，结合医药行业的最新发展趋势，为投资者深入解析医药行业的投资前景与基金配置价值。
一、基金测评：深度剖析上银医疗健康混合C的卓越表现
上银医疗健康混合C(011289)作为一只专注于医药健康行业的主动权益基金，近年来展现出令人瞩目的业绩表现。该基金采用独特的"产业趋势投资"策略，重点布局高景气度的医药细分赛道，通过深入的基本面研究和精准的个股选择，实现了显著的超额收益。
从业绩表现来看，该基金近1年收益率达到66.24%，这一数字不仅远超同类基金平均水平，也大幅跑赢了医药行业的各类指数基准。更加难能可贵的是，该基金在2025年以来的收益已经达到54.35%，展现出强劲的短期爆发力。如果我们将时间拉长来看，尽管医药行业在过去三年经历了深度调整期，但该基金通过精准把握中药、创新药等阶段性机会，实现了相对较好的抗跌性，为投资者守住了净值底线。
深入分析该基金的投资组合，可以发现其持仓结构高度聚焦于创新药领域，相关配置比例接近70%，这充分体现了基金经理对创新药长周期逻辑的坚定看好。此外，基金还辅以器械(约6%)、医疗服务(约9%)等板块的配置，形成了以创新药为核心、多细分领域协同的投资布局。这种配置结构完美契合了杨建楠经理对创新药行业发展阶段的判断——即当前行业正处于BD交易、临床进展、商业化放量三阶段驱动的行情初期。
从投资风格角度来看，该基金明显倾向于产业趋势投资，不过分追求短期估值波动，而是更加注重挖掘那些比行业整体增长更快的细分方向，如创新药、CXO、出海器械等高成长领域。在风险控制方面，基金通过设置个股比例上限、保持行业适度分散、动态调整仓位等方式有效控制回撤，避免单一风险的过度暴露。这种既注重收益又注重风险控制的投资理念，使得该基金在医药主题基金中脱颖而出，成为投资者布局医药行业的优质工具。
二、调研实录：创新药的长周期逻辑与行业趋势深度解析
在本次调研中，杨建楠经理深入阐述了对创新药行业的独到见解。她认为，创新药投资本质上是典型的长期投资行为，当前行业仅仅处于长周期行情的第一阶段——BD授权期的前三分之一位置，后续还将经历临床推进和商业化放量两大阶段，这意味着行情具有极强的持续性和延展性。
支撑这一判断的核心逻辑来自多个维度：首先是跨国药企面临的"专利悬崖"压力，预计到2030年前，跨国药企将因专利到期损失约2000亿美元的收入，这促使他们迫切需要补充研发管线，而中国创新药凭借极高的性价比(价格仅为欧美同类产品的1/2到1/3)成为最理想的合作对象。其次是BD交易的持续放量趋势，根据杨经理的预测，2025年下半年的潜在交易金额预计将达到上半年的2倍左右，自免、代谢等领域将成为新的交易热点。最后从估值角度看，中国创新药远期市场空间约2500亿美元，占全球市场的三分之一，但当前指数点位较2021年高点仍有50%以上的上涨空间，估值修复潜力巨大。
除了创新药主线外，杨建楠经理还系统分析了医药行业各细分板块的现状与前景。她认为，医药行业正呈现出明显的触底回升态势，各细分板块有序轮动，为投资者提供了丰富的投资机会。创新药作为当前的主升浪板块，主要受益于BD交易、临床催化、商业化预期三重驱动;CXO和科学服务板块则处于触底反转阶段，随着创新药研发投入的回升，整个产业链正在经历修复过程;器械板块虽然接近触底，但集采冲击正在减弱，出海加速特别是欧美市场的高增长为其带来新的机遇;中药和医疗服务板块调整已接近尾声，政策环境逐步改善，等待反弹时机。杨经理特别指出，器械板块很可能成为下一轮行情的主线，因为这个领域的产业逻辑与创新药类似(都是创新+出海驱动)，且当前估值更具性价比，值得投资者重点关注。
在谈到A股和港股创新药的投资差异时，杨建楠给出了精辟的分析，她认为港股创新药资产更加纯粹，估值更低(PE仅2-3倍)，外资参与度更高，适合长期布局;而A股创新药则具有本土市场扎实、人才储备丰富的优势，部分公司甚至已经实现弯道超车(如恒瑞医药港股价格反超A股)。随着两地市场互联互通的深化，港股估值有望向A股靠拢，这为投资者提供了跨市场套利的可能性。这种全面而深入的分析，为投资者把握医药行业投资机会提供了清晰的路标。
三、问答环节：洞察市场关切的核心问题
在问答环节，杨建楠经理针对投资者最关心的十大问题给予了详尽而专业的解答。对于"医药行情能否持续"这个关键问题，杨经理给出了明确的肯定答案。他认为创新药行情远未结束，目前仅仅是BD阶段的"上半场"，后续还将经历临床推进和商业化放量两个重要阶段，这些阶段都将提供持续的政策催化和市场机会。不仅如此，CXO、器械等板块也将接力上涨，形成板块轮动的健康格局。这种判断基于对行业基本面的深度研究，而非简单的市场情绪推断。
关于"震荡是风险还是机会"的问题，杨建楠提供了独到的见解。她认为短期调整主要源于资金面的获利了结行为，但行业基本面仍在持续向好发展，因此当前的震荡更可能是蓄力而非转折。这种调整实际上为尚未布局的投资者提供了难得的入场机会，也为已持仓的投资者提供了加仓时机。杨经理建议投资者应该更多关注行业基本面的变化，而不是过度关注短期价格波动，这样才能真正把握医药行业的长期投资价值。
在"基金经理是否需要医药背景"这个专业问题上，杨建楠基于自身经验给出了肯定的回答。她认为医药行业具有极强的专业性，涉及复杂的医学知识、监管政策和研发流程，基金经理如果具备相关的产业经验，将能够更精准地识别药物管线的价值、评估企业管理层的能力、判断临床进展的成功概率等关键因素。这些专业能力是普通基金经理难以在短时间内获得的，也是医药主题基金获取超额收益的重要来源。杨经理自身的生物医学工程背景和实体企业工作经历，正是其能够精准把握医药投资机会的重要优势。
其他问题涉及创新药的估值方法、BD交易的成功要素、政策环境的影响、海外市场拓展策略等专业领域，杨建楠都给出了深入浅出的解答。这些问答不仅展现了基金经理的专业素养，也为投资者提供了宝贵的投资参考。整个问答环节气氛热烈，问题质量高，回答内容实，体现了基金经理对投资者负责任的态度和专业精神。
四、调研总结：医药行业投资前景与基金配置价值展望
通过此次深度调研，我们可以清晰地看到创新药行业正迎来历史性的发展机遇。中国创新药正在从过去的"跟随"战略向"引领"战略转变，这个过程中将涌现出大量的投资机会。BD交易、临床突破、全球化销售三驾马车将共同驱动行业进入黄金十年发展期。
在这个过程中，那些具备真正创新能力、国际化视野和优秀执行力的企业将脱颖而出，为投资者创造可观回报。从投资节奏来看，当前行业仍处于早期阶段，远未到泡沫化程度，这为价值投资者提供了充足的布局时间。
在基金投资方面，主动管理型基金在医药这类高专业度行业中展现出显著优势。由于医药行业涉及复杂的专业知识和技术判断，主动基金经理可以通过深度研究、动态调仓、个股选择等方式，显著跑赢被动指数。
上银医疗健康混合C的亮眼业绩就是最好的证明。对于普通投资者而言，选择优秀的主动管理医药基金，往往是参与医药行业投资更高效、更稳妥的方式。杨建楠经理管理的这只基金，凭借其深厚的产业背景、严谨的研究框架和灵活的投资策略，已经成为医药主题基金中的佼佼者，值得投资者重点关注。
展望未来，医药行业有望迎来"金九银十"的旺季行情。随着BD交易的持续放量、行业重要会议的密集召开、政策支持的不断加码，医药板块在2025年下半年有望延续强势表现。
投资者应该把握行业发展的主旋律，聚焦创新药这条核心主线，同时关注CXO、器械等细分领域的轮动机会。在投资策略上，建议采取长期持有为主、波段操作为辅的方式，充分享受医药行业长周期发展的红利。同时，也要注意分散投资，避免过度集中在单一细分领域或个别股票，有效控制投资风险。
将$上银医疗健康混合A(OTCFUND|011288)$ $上银医疗健康混合C(OTCFUND|011289)$加入自选，期待能够分享医药行业的发展投资机遇。
