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$上银医疗健康混合C$ $上银医疗健康混合A$

今年以来创新药行业类基金涨幅喜人，表现出色。

2025年9月4日我参加了上银基金杨建楠经理的调研，下面来给大家介绍这只近1年涨幅66.7%的创新药主题基金：上银医疗健康混合C(011289)，并分享一下调研获得的一些信息，欢迎批评指正。

第一部分：医药行情延续性与创新药长期投资价值分析

一、行情驱动力：政策、业绩与资金的三轮共振

当前医药行情，特别是创新药板块的上涨，并非短期资金炒作，而是由政策红利、业绩兑现和全球资金配置三大核心因素共同推动，这些因素在未来仍具有持续性。

政策红利持续释放：国家层面对创新药的全链条支持政策正在不断落地和完善。例如，医保局推动的“新上市药品首发价格机制”和商业健康保险创新药目录的扩容，为创新药提供了更优化的支付环境，解决了高价创新药支付瓶颈的问题。优先审评审批制度也将临床审批时间缩短至30个工作日，显著提升了研发效率，延长了产品的市场生命周期。

业绩兑现期来临：经过多年的研发投入和积累，国内创新药企正进入成果收获期。2025年上半年，创新药板块收入平均增长达35%，多家Biotech企业实现大幅减亏甚至经营利润转正。这种业绩的实质性改善，得益于License-out（对外授权）交易的爆发式增长。2025年上半年，中国创新药License-out总金额已接近660亿美元，超越2024年全年总额，预计全年有望突破1000亿美元，为药企带来了可观的首付款和里程碑收入，极大改善了现金流。

创新药的长期投资价值根植于中国医药产业从“仿制”到“创新”，从“跟跑”到“并跑”甚至“领跑”的深刻变革之中。

技术实力获得全球认可：中国创新药企的研发能力已得到国际市场验证。在ADC（抗体偶联药物）、双抗（双特异性抗体）等前沿领域，国产药物在头对头临床试验中证明了其疗效甚至优于国际巨头产品。例如，君实生物的特瑞普利单抗在美国的定价达到国内的33倍，这不仅体现了其临床价值，更彰显了国产创新药的全球竞争力。这种技术突破使得中国成为全球MNC（跨国药企）青睐的“创新药源头”，其背后的“工程师红利”和庞大的患者临床资源提供了持续的研发效率与成本优势。

国际化打开巨大天花板：出海已成为中国创新药企增长的核心引擎。除了传统的License-out模式，自主出海（如百济神州的泽布替尼全球销售）和NewCo模式（与海外资本合作设立新公司）等新兴国际化路径不断涌现，帮助药企更好地掌控海外市场并分散风险。这意味着中国创新药的市场空间不再局限于国内，而是面向全球万亿市场，彻底打开了成长天花板。

未来投资需要聚焦核心赛道，并清醒认识潜在风险。

重点布局领域：

前沿技术领域：如ADC、双抗、细胞治疗（CAR-T）、基因编辑等，中国在这些领域已具备全球竞争力，是BD交易最活跃的领域。大病种领域：肿瘤、自身免疫性疾病、代谢疾病（如减肥药）等领域存在巨大的未满足临床需求，市场空间广阔。“自主可控”产业链：创新药研发和生产所需的上游环节，如CXO（外包服务）、生命科学服务等，将伴随整个行业的繁荣而持续受益。

主要风险与挑战：

对于投资者而言，参与创新药投资需要策略和耐心。

总而言之，中国创新药行业正站在政策、技术、资金与全球化多重利好交织的黄金发展期。短期的行情具有坚实的基本面支撑，长期的成长逻辑则更加清晰和深远。虽然途中必有波折，但其产业升级和全球化拓展的大趋势难以逆转。对于投资者而言，它已不再是过去的“主题炒作”，而是值得深入研究和长期布局的战略型赛道。

第二部分：上银医疗健康混合C（011289）深度测评报告

一、基金定位：聚焦创新药的医疗主题产品

上银医疗健康混合C（011289）是一只偏股混合型基金，股票仓位上限95%，主要投资于医疗健康相关行业，涵盖创新药、医疗器械、医疗服务等细分领域。基金业绩比较基准为中证医药卫生指数收益率65% + 中证港股通医药卫生综合指数收益率10% + 中证综合债券指数收益率25%，凸显其"A股+港股"双市场布局的特色。

基金的核心定位是捕捉医疗行业的创新红利，尤其侧重创新药产业链（如CXO、生物制药）及国际化能力突出的企业。2025年二季报显示，前十大重仓股中创新药企占比超80%，包括科伦博泰生物（5.94%）、益方生物（5.71%）、信达生物（4.01%）等，彰显其对研发驱动型企业的偏好。

二、历史业绩：高弹性与长期超额收益显著

1. 收益表现：短期爆发力与长期领先性

短期业绩：截至2025年9月9日，基金年内收益达56.48%，远超业绩比较基准（22.21%）。近一年收益率66.7%，远超业绩比较基准（32.92%）。

长期业绩：近三年基金年内收益达29.8%，远超业绩比较基准（8.23%）。

与知名的医药基金相比：

近一年收益率66.7%，远超中欧医疗健康（47.7%），表现出色。

同类排名：

近、2、3年业绩排名都是优秀，其中近3年排名384 | 3136，非常出色。

2. 风险控制：

波动与回撤处于合理区间最大回撤：近一年最大回撤-18.02%（行业平均-20%+），近三年最大回撤-35.35%，优于59.4%的同类产品。2025年9月单日净值下跌3.53%，主要受创新药板块短期调整影响，与行业波动同步。

风险调整后收益：近一年夏普比率2.08（行业平均1.2），同类排名1713/4495,卡玛比率（收益/回撤）3.73，显示单位风险创造收益的能力突出。

3. 业绩归因：创新药Beta与选股Alpha双驱动

基金超额收益主要来源于：

赛道选择：重仓创新药子板块（2025年创新药指数涨超43%），受益于政策红利与出海加速；个股选择：精选高成长标的如科伦博泰生物（年内涨幅超100%）、泽璟制药（ADC药物突破）贡献显著Alpha；
-港股配置（占比约10%）捕捉港股创新药估值修复（如信达生物年内涨60%）。三、基金经理：复合背景下的深度产业视角

基金经理杨建楠（任职3年197天）具备独特的生物医学+金融复合背景（上海交通大学生物医学工程学士、上海社科院产业经济学硕士），曾任职生物科技企业与券商研究所，对医药技术趋势与商业化落地有深度理解。其投资特点包括：

产业周期思维：聚焦创新药"从研发到盈利"的拐点机会，偏好临床进展领先、海外授权（License-out）潜力大的企业；

估值纪律：在估值透支时减仓（如2024年减持部分CXO标的），动态平衡PE/G（市盈率相对增长比率）与Pipeline（研发管线）价值；低换手率策略：持股集中度54.48%，换手率105.27%（行业平均200%+），坚持长期持有核心资产。

四、持仓分析：创新药全产业链布局

1. 行业配置：高度聚焦创新药创新药及产业链：持仓占比超70%，覆盖ADC药物（科伦博泰）、双抗（信达生物）、小分子靶向药（益方生物）等前沿领域；医疗器械与服务：占比约20%，包括介入器械（惠泰医疗）、创新手术设备等；港股互补：通过港股通配置港股创新药（三生制药、信达生物），利用估值折价提升收益弹性。

2. 重仓股特征：高研发投入+出海能力

前十大重仓股平均研发费用占比超25%，海外收入占比均值为35%。典型标的包括：

科伦博泰生物：ADC药物授权默沙东，首付超4亿美元；

益方生物：KRAS抑制剂海外临床进展领先；

恒瑞医药：PD-1美国上市，海外销售放量。

3. 交易操作：顺势调整与结构优化2024年Q4：增持ADC及细胞治疗标的，减持受集采影响的传统化药；

2025年Q1：加仓港股创新药（估值处于历史10%分位），捕捉估值修复机会。

五、基金公司实力：银行系背景下的稳健运营

上银基金（背靠上海银行）固收业务传统优势突出，权益投研体系近年持续强化：

医药投研团队：配备5名专职医药研究员，覆盖A+H股超100家医药企业；资源协同：借助股东上海银行的医疗产业链金融数据，跟踪企业现金流与研发进展；风控体系：设置行业偏离度预警（单行业持仓≤40%），控制黑天鹅风险。

六、规模与持有人结构：机构主导的长期资金规模变化：最新合并规模增至2.16亿元增长主要来自业绩驱动与机构申购；C类：

持有人结构：机构占比82.76%（保险、社保为主），个人投资者占比17.24%，反映长期资金认可；流动性管理：现金仓位18.56%，应对大额赎回压力，未出现流动性风险。

结语
上银医疗健康混合C凭借对创新药产业的深度聚焦、基金经理的产业视角与低换手策略，在医药主题基金中建立了差异化优势。短期需警惕交易拥挤风险，长期仍是中国医药创新升级的理想投资工具。投资者宜以产业周期视角持有，分享国产创新药全球化的红利。

第三部分：本次调研分享的信息：

1、基金经理杨建楠拥有 9 年从业经验，毕业于上海交通大学，具备生物医学工程专业背景，长期接受医  疗医药领域系统性学习。同时也拥有实体生物科技公司工作经历。

2、下半年行情催化因素

 BD 交易密集落地和行业学术会议催化。

3、当前仓位中，创新药占比接近70%，器械占比约 6%，医疗服务占比约9%。

4、选股框架涵盖三大核心维度：一是标的所处市场空间大小，决定长期增长潜力；二是行业竞争 格局，竞争格局清晰的赛道更易诞生优质企业；三是管理层能力，尤其在医药（特别是创新药、创新器械）领域，需重点评估管理层的创新能力，通过深入研究验证企业创新布局的真实 性与可行性。

5、医药行业仍具备持续向上动力。

6、A 股创新药公司具备弯道超车潜力。

风险提示：本文为个人看法，不作为投资建议，上银医疗健康混合C(011289)是混合型基金，风险等级为r3,比较适合风险偏好较高的投资者。

本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负.

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