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股市快速上行带动主动权益基金规模显著回升
2025年三季度A股市场迎来快速的上行，风险偏好显著提升,成长风格表现尤为亮眼，其中上证指数上涨12.73%，创业板指上涨50.40%；港股市场也呈现震荡上行，恒生指数上涨11.56%，恒生科技上涨21.93%。
在此背景下，主动权益基金规模迎来显著提升，25Q3主动权益基金资产净值较25Q2大幅提升6650亿元至40695亿元，其中股票投资市值较25Q2大幅提升6301亿元至35576亿元，与股票型ETF的36562亿元持股市值平分秋色。
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主动权益基金业绩回暖，“回本即赎回”现象明显
拆解主动权益基金的净值和份额变动，净值方面，随着市场走强，25Q3众多主动权益基金净值“回血”，25Q3有98%的主动权益基金实现正收益，收益率中位数为22.09%，较上一季度的1.87%明显提升。但份额变动方面，却显示出赎回压力仍在加大，25Q3新发基金规模回升至665亿份，为22Q4以来单季度高点，但25Q3老基金净赎回份额走阔至2154亿份，环比Q2扩大1124亿份，“回本即赎回”的现象明显。
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基金动向1：股票仓位创历史新高，双创仓位明显回升
25Q3主动权益基金的股票仓位来到85.8%，相比25Q2提高1.3个百分点，处于2010年来100%分位。从持股结构上看，股票仓位的提升主要来自A股，其中受益于三季度A股成长风格的优异表现，创业板、科创板仓位明显提升；港股仓位维持在高位但较25Q2略有回落。持仓构成具体数据看，主板、创业板、科创板、北交所、港股的持仓占比变动分别为-5.0、3.9、1.9、-0.1、-0.7个百分点。
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基金动向2：行业和个股集中度触底回升
行业层面，25Q3重仓行业TOP3、TOP5、TOP10的持股市值占比分别为47.6%、62.9%、82.5%；分别较25Q2变化8.0、10.1、6.3个百分点。
个股层面，2025Q2前10大重仓股、前20大重仓股和前50大重仓股的持股市值占比分别为22.6%、31.9%、46.4%；分别较2025Q1变化5.1、6.1、5.7个百分点。
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基金动向3：风格层面，TMT配置比例创历史新高
从大类风格看，基于剔除股价自然上涨的配置系数视角，25Q3相对Q2，主动权益基金明显增配TMT，其他风格均有减配，制造、医药超配程度降低，消费由超配转为低配，周期、金融地产低配程度加大。从2010年以来的分位数看，TMT持仓占比触及40%，创下历史新高；对制造的持仓仍处于历史高位；对医药、消费、金融地产的持仓则来到极低水位，分别为8%、0%、0%分位。
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基金动向4：行业层面，重点增配电子、通信、电力设备、传媒、有色
从行业维度看，25Q3相对Q2，主动权益基金主要选择加仓通信、电子、电力设备、传媒、有色等行业，主要减仓银行、家电、汽车、食品饮料等行业。
加仓思路主要围绕两条线索展开，一是聚焦以AI为代表的科技主线，重点加仓电子（消费电子、半导体、元件）、通信（通信设备）、传媒（游戏）；二是聚焦新能源和资源板块，包括有反内卷和新技术催化的电力设备（电池、光伏），以及新能源贡献需求的有色金属（工业金属和能源金属，工业金属主要是铜，还受益于供给端受限和美联储降息逻辑）。
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基金动向5：哪些行业属于公募青睐，但配置位于低位？
若是从主动权益基金相对A股的超配程度及其历史分位数的角度综合考虑，则第一象限属于公募超配且配置水位较高的方向，主要是科技、先进制造和有色；第二象限属于公募低配但位于历史高位的方向，主要是钢铁、石化；第三象限属于公募低配且位于历史低位的方向，多数顺周期行业落到此象限；第四象限属于公募超配但位于历史低位的方向，主要有食饮、医药、家电。
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基金动向6：和北上资金比，有何共识&分歧？
共识点：主动权益和北上资金都在加仓的行业有通信、电子、传媒、有色金属、电力设备、机械设备等；明显减仓的有银行、家用电器、食品饮料、汽车、公用事业、交运等。
分歧点：主动权益加仓但北上资金减仓的行业为石油石化；北上资金加仓但主动权益减仓的行业有环保、农林牧渔、基础化工等。
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