来源：投基演绎法
10 月以来，A 股出现较为明显的阶段性调整，许多读者朋友在市场起伏中倍感纠结：既渴望把握住股市向好时的投资机遇，不愿轻易离场，又忌惮市场调整带来的压力，难以取舍。投资的本质，终究是在风险与收益的博弈中，找到适合自己的平衡之道。那么，我们如何在多变的市场中收获可持续的收益，达到某种『既要又要』的平衡呢？投基演绎法给出的答案是：『固收+』。
先立于不败，再求制胜
『守正出奇』总结自《孙子兵法》第五篇《兵势篇》中的『以正合，以奇胜』和『对应分战法』，其大致意思是，一旦战斗开始，就要分正、奇两种，战势不过奇正，战斗的策略就两种，别无他法。经过时间演变，这句话慢慢被人们总结成了守正出奇。通俗理解，两军对战，先用常规手段稳住基本盘，也就是『正』兵开战，等到他们认为决胜的时刻到了，就投入预备队出『奇』招制胜。『正』兵是『奇』兵的基础，先保证自身立于不败之地，如果没有『正』兵，『奇』兵也失去了自身的价值，而『奇』兵则是制胜的关键。万事万物总是相通的，资本市场也不例外。公募产品中，两千多年前孙子『守正出奇』的战术思想在『固收+』基金中得到了充分地体现和应用。『固收+』基金先构建坚固的『防御工事』，后通过灵活配置权益资产的理念受到市场中越来越多投资者的青睐。据华西证券统计，截至今年三季度末，『固收+』基金总规模由 2025 年二季度末的14815.72亿元上升至20764.66亿元，规模环比增加5948.94亿元，是2022年二季度以来首次突破 2 万亿元。（数据来源：华西证券研究所。）
基金中的『六边形战士』
在现实投资实践中，很多投资者大多数时候会陷入过度乐观和过度谨慎的状态中，这导致相当一部分投资者要么满仓权益，要么满仓存单或债券。这种极端化的投资行为，往往或源于对市场波动的过度反应以及对风险收益的非理性认知。这种投资行为的极端化，不仅难以实现资产的增值，还可能导致投资者在市场波动中逆向操作，或许在应该配置权益的时候选择了保守，在应该保守的时候选择了权益。同时，还有一部分投资者也意识到，高弹性资产往往涨得快但波动太大，偏稳健性的资产则波动不大但增长相对较慢。面对这种两难的选择，市场一直在寻求一个能够折中的方案。而『固收+』产品便致力于此，该类基金通过科学的资产配置，将不同资产的优势有机结合，力求在控制波动的前提下实现净值稳健增长，从而帮助投资者减少因情绪化决策导致的失误。基金经理会根据市场变化动态调整固收与『+』部分的比例和具体投资标的。如在市场行情较好时，适当增加权益类资产的配置比例，以尽量获取更高的收益；而在市场不稳定或风险较大时，降低权益类资产的比例，增加固定收益类资产的配置，以控制组合的整体风险。这种灵活的调整方式体现了『出奇』中的应变和创新，追求能够在不同市场环境下实现风险与收益的动态平衡。如果将一只基金比作一名战士，那『固收+』基金或许是一位各方面都相当优秀的『六边形战士』。固收是厚重铁盾和贴身锁子甲，稳稳护住胸口并缓冲回撤的钝击，进攻之前先保证自己处于不败之地。权益、可转债、打新、量化对冲则是灵活利刃，行情来时追求顺势劈出增量收益，让组合在防守中也能反击获得收益。数据是最直观的证明。Wind 数据显示，截至 2025 年 11 月 14 日，『固收+』基金的代表指数——万得混合债券型二级指数近七年波动较万得偏股混合型基金指数明显平滑，而收益较万得中长期纯债型指数有一定提升。
近七年部分指数走势
数据来源：Wind，统计区间为2018年11月15日-2025年11月14日。指数过往数据不预示未来，不代表基金表现，也不构成基金业绩的保证。
『固收+』产品需关注三大要素
通常来说，优秀的『固收+』基金需要具备合理的产品设计、资产配置能力优秀的基金经理、专业的管理团队及完善的风险控制体系等条件。总结起来就是，能多资产、多市场配置的好产品，能合理配置资产、动态调仓的好基金经理，以及内部制度健全、团队分工明确、投研平台完善的基金公司。在过往对『固收+』产品的研究过程中，投基演绎法挖掘到部分产品一定程度上既较好地控制波动与回撤，又保持了相对亮眼的业绩表现，比如工银瑞信基金旗下的『工银瑞信双玺6个月持有期债券型证券投资基金（A类011091/C类011092）』就比较不错。业绩方面，基金 2025 年三季报显示，『工银双玺6个月持有期债券A』过去六个月、过去一年、过去三年业绩分别为 3.44%、4.99%、13.17%，同期业绩比较基准分别为 2.37%、4.90%、15.91%。
数据来源：基金三季度报告，截至2025年9月30日。
在追求绝对收益的同时，该基金还尤为注重控制产品波动，力争实现风险与收益的平衡。Wind 数据显示，『工银双玺6个月持有期债券A』过去一年（2024年11月15日至2025年11月14日）的年化夏普比率、卡玛比率分别为 2.21、4.76。2.21 的年化夏普比率意味着，『工银双玺6个月持有期债券A』跑赢了以利率债为代表的无风险利率且更有性价比。而卡玛比率是评价『固收+』基金能否真正攻守兼备的一个重要指标，4.76 的卡玛比率则代表『工银双玺6个月持有期债券A』年化收益率是最大回撤的 4.76 倍，该基金以较低的回撤获得了更大的净值增长率。除了业绩与风控的双重优势，『工银双玺6个月持有期债券』的产品设计同样颇具亮点。6 个月持有期可以从纪律性约束帮助投资者管住手，持有 6 个月后 0 赎回费可节省交易费用，同时便于基金经理合理安排资金，更从容地执行投资策略，力争增厚收益。而投资于债券资产的比例不低于基金资产的 80%，则为组合提供了一定的稳定性，还可以同时布局 A 股和港股的权益资产。对于股债配置比例、A 股港股比例以及择股，则更多考验基金经理的能力。基金定期报告显示，自 2023 年以来至今，『工银双玺6个月持有期债券』持续重仓国开债、银行二级资本债，擅长在低位配成长股，并可能在股市上涨过程中不断兑现收益。2024 年三季度末、四季度末，『工银双玺6个月持有期债券』持有股票资产的比例分别在 14.46%、13.72%。或基于对确定性的追求，今年二季度『工银双玺6个月持有期债券』兑现了部分权益收益，而在三季度末，『工银双玺6个月持有期债券』的权益资产占比再度小幅上升。
工银双玺6个月持有期债券资产配置
数据来源：基金定期报告、Wind，截至2025年9月30日
好的基金经理和优秀的团队相辅相成。老基民都知道，能够在固定收益类资产与权益类资产之间进行科学、动态的配置就需要对宏观经济基本面有清晰的认知。目前，『工银双玺6个月持有期债券』由何秀红、段玮两位基金经理共同管理。其中，何秀红自该产品成立起开始管理，拥有 18 年金融从业年限，14 年投资管理经验，现任固定收益部首席固收投资总监。在多年的实践中，何秀红练就了优秀的大类资产配置能力以及全能型的多资产投资能力，尤其擅长通过分析经济基本面等众多市场情况，力争精准把握板块轮动节奏，进而审时度势地对资产配置进行灵活调整。事实上，任何一位基金经理背后都离不开基金公司搭建的精细化投研平台和复杂的『生态体系』，何秀红也不例外。何秀红的背后支撑是工银瑞信基金专业化的基金管理团队和完善的风控体系。工银瑞信基金构建了『纵向+横向』交织的决策与投研体系。纵向上，投委会与基金经理之间形成了集体决策和个体决策相结合的决策机制；横向上，则通过不同团队之间投研信息分享，打通了投研团队内部的信息壁垒。此外，工银瑞信基金还高度重视信用风险管理，将信用研究团队细化为专家组、产业组、城投组、金融地产ABS组和质控综合组，内部信用研究设置若干档，标准较外部评级更为严格。凭借完善的内部治理，工银瑞信基金旗下固收类产品涵盖短端、纯债、『固收+』、指数、QDII 等各类型及策略，涉及 9 个Wind二级分类，是业内产品线布局最全的公司之一，能够满足各类投资者多元化需求。
写在最后
当下的 A 股市场仍在 4000 点附近徘徊，面对收益与风险的平衡，『固收+』或许是更懂你的那一个：在行情向好时有望不错失机会，在市场走弱时又能依托防守策略控制回撤，帮助投资者在波动与收益之间实现平衡。选择一款优秀的『固收+』产品，并保持长期持有的耐心，或许正是解决投资者面对当下市场『既要又要』难题的答案。
数据说明：工银双玺6个月持有期债券A成立于2021-06-11，该基金2021-2024年各年度净值增长率分别为2.37%、-3.04%、1.58%、7.82%，同期业绩比较基准收益率分别为1.47%、1.63%、3.12%、8.79%；基金净值增长率及基准收益率来自基金各定期报告。
风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银双玺6个月持有期债券为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金及混合型基金，高于货币市场基金。本基金对于每份基金份额设置6个月的最短持有期，最短持有期内该份额不能赎回。本基金如果投资港股通投资标的股票，还需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》及更新等法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。
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