刚刚刷到一条重磅消息：2025年的国家医保药品目录谈判，就在11月4日正式收官了。
不知道你注意到没有，今年的“国谈”有点不一样——它不再是我们过去熟悉的那种“一谈定终身”，而是玩起了“双轨并行”。
什么意思呢？前三天，照常进行国家医保目录谈判；而最后两天，史上第一次启动了商保创新药目录的谈判。整整五天，120多家药企在现场博弈，127个目录外药品拼医保准入，24个创新药试水商保路径。
这已经不是小修小补，而是支付体系正在发生的结构性变化。
为什么说这是“结构性机会”？
过去几年，创新药企一直流传着一句话：“不进医保等死，进了医保找死”。价格被压得太低，企业研发投入回不来本；但不进医保，市场打不开，同样难以为继。
而今年，“双目录同步”谈判，恰恰在尝试破解这个困局。
你可以这样理解：患者基数大、临床急需的药，走医保路径，靠“以量换价”惠及更多人；而那些靶点前沿、价格高昂的新药，则走商保目录，通过“多方共付”来覆盖。
有意思的是，这次商保目录的降价建议区间在15%—50%——相比传统医保谈判，温和了不少。这说明什么？说明政策也在学习、在调整：既要控费，也得给药企留出合理的利润空间，否则谁还愿意投入真金白银去做创新？
景气度起来了，资金早已悄悄布局
如果你关注市场，应该能感觉到：今年以来，创新药几乎是市场上最靓的仔之一。
这波行情，背后是政策、基本面、估值三股力量的共振：
• 政策面上，6月份国家医保局和卫健委联合发布了“创新药16条”，全链条支持；
• 基本面上，中国创新药企的研发能力正被全球认可，BD（商务拓展）交易彻底爆发，上半年总额超600亿美元，已超去年全年；
• 估值面上，尽管近期反弹，但医药板块整体估值仍处于历史偏低位置——截至10月14日，A股创新药板块滚动PE为57.24倍，较2021年历史峰值98.80倍下降约41%。PB为3.35倍，处于历史相对较低水平。
港股创新药板块滚动PE为37倍，显著低于A股且处于历史38%分位，国际比较中低于美国纳斯达克生物科技指数的45倍。
对于普通投资者而言，创新药领域专业门槛高，技术更新快，个体企业风险较高，通过专业基金布局是不错的选择。
投资者可关注专注于创新药、生物科技等前沿赛道的基金产品，借助专业投资机构的力量，分享创新药行业发展红利。
下一步看什么？
按照安排，新版药品目录将在12月第一个周末在广州发布，明年1月1日正式落地。
资本市场总是先知先觉。那些研发扎实、管线丰富的头部药企，很有可能会在这一轮支付环境改善中率先受益。
政策在转向，资本在回流，中国的创新药行业，这一次或许真的走到了“开阔水域”。
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