A股市场策略更新
A股成交在上周四达到阶段性低点后出现反弹，影响市场的重要因素是四中全会对于经济的定调和对科技的重视，中美关系的阶段性改善等，伴随着三季报披露尾声，此前压制市场的因素得到释放，并对指数形成有利支撑，除了科技板块还可关注供给端的优化和全球财政扩张对于原材料、机械工业品需求的拉动。由于反内卷推进和投资主体预期的变化，制造业投资已出现大幅收敛，对于产品价格端形成支撑，PPI继续恶化的空间有限；此时可进行资本开支的高景气度行业值得关注。对于十五五规划，现代化产业体系和对外开放被提到了更靠前的位置，同时达到中等发达国家水平对应着GDP增速应保持较高强度的增长。
国内宏观
（1）经济数据：三季度GDP同比4.8%，增速比二季度回落0.4个百分点，名义GDP3.7%，平减指数-1%，相较于Q2的-1.2%有小幅回升，与反内卷政策推出后PPI回升相对应。四季度GDP需要达到4.6%左右，以完成全年5%的目标，随着两个五千亿的增量政策落地（新型政策性金融工具和地方债务限额），全年完成5%目标的压力不大。从结构来看，固定资产投资累计同比转负，历史罕见，制造业投资的下滑与“反内卷”和“产能治理”相关，也与企业盈利偏弱的反噬有关。消费增速仍在低位，主要受到补贴退坡和餐饮收入低迷的影响。
（2）制造业投资：9月制造业投资继续降速，1-9月累计同比4%（24年9.2%）,大部分行业的投资都在放缓，核心原因在于弱需求弱价格弱盈利开始影响投资，以及关税和反内卷导致投资主体的预期发生变化。
行业层面，最突出的是上游的有色开采环节，显示行业高景气度。投资增速快速下滑的是化工、非金属加工、电气机械、仪器仪表、医药制造等，这里主要是集中在中游制造环节，特别是与反内卷相关度高的电气机械、化工等增速下降比较快。
海外宏观
1、整体CPI：低于市场预期+相较前值回落。
CPI：环比0.31%，预期0.4%，前值0.38%，低于预期，且相较前值回落。同比3.01%，预期3.1%，前值2.92%。
核心CPI：环比0.23%，预期0.3%，前值0.35%，低于预期，且相较前值回落。同比3.02%，预期3.1%，前值3.11%。
2、住房分项通胀超预期回落，是核心CPI不及预期的主要原因
住房分项，从0.44%超预期回落至环比0.21%（该分项权重为35.47%）。从趋势上看，该分项的回落是异常值，不具有可持续性，未来预计反弹回正常水平。
3、受关税影响较大的品种CPI上涨，但幅度温和：
家居用品（环比0.22%，权重3.39%，前值0.09%），服装（环比0.73%，权重2.50%，前值0.50%）以及休闲商品（环比0.35%，权重1.83%，前值-0.01%）CPI均上涨。
4、服务通胀中，除了波动比较大的机票外，其他分项大多回升（如医保服务、休闲服务、教育服务、其他服务）
这一方面显示美国劳动力市场仍有韧性，供需双弱格局下薪资增速并不差。另一方面需要警惕后续“工资-服务”螺旋式上升带来的通胀上行压力。
5、白宫表示11月可能不会发布10月CPI。政府停摆导致CPI数据无人收集，如若缺失，将是美国历史上的首次。
6、对降息的影响：这次CPI对降息的影响不大。当前10月、12月均降息是基准情形，概率都超过了90%。
7、本次公布的CPI对降息的影响不大，政府关门期间官方数据缺失，美元流动性恶化、区域银行和汽车次贷风险为联储延续降息提供了理由。通胀数据回落+波动率下降+美联储主席之前表示对就业的担忧，未来美联储关注的重心将更多向就业倾斜。后续需关注10月FOMC会议上美联储的态度，包括如何在政府关门期间决策、是否会停止缩表并在明年开启扩表、以及对近期区域银行风险事件的态度。
数据来源：wind。
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