一、行情回顾
创业板指上周下跌6.15%，跌幅扩大；同期科创50下跌5.54%，沪深300下跌3.77%、中证500下跌5.78%、中证1000下跌5.80%。创业板指的估值（PE-TTM）跌为37.72倍，估值更加靠近（历史均值-1倍标准差）。
从成长预期看，分析师一致预期净利润2025年、2026年增长率分别为26.40%、25.82%。
从资金流向看，创业板相关ETF本期净买入64.2亿元，而主力净卖出405.2亿元，主力资金流出延续增加趋势。
上期创业板指前五大重仓行业，电力设备、通信、电子、医药生物、非银金融的涨跌幅分别为-10.54%、-2.51%、-5.89%、-6.88%、-2.74%，负贡献主要来自电力设备行业。（数据来源：Wind,截至11月21日）
二、市场动态
1、重要宏观事件及数据
国内方面，高基数下，10月广义财政支出增速较9月的2.3%进一步下行至-19.1%。具体拆分看，一般公共预算支出同比增速较9月的3.1%下行至-9.3%，政府性基金支出同比增速较9月的0.4%进一步回落至-32.8%，主要受到去年同期基数走高的扰动。税收收入小幅回暖，非税收入继续走弱。
海外方面，美国公布9月新增非农就业11.9万，超预期但结构仍不均衡，失业率升至4.4%。原定于12月5日公布的11月非农将延期至12月16日，这意味着在12.10的FOMC会议前没有最新的官方就业数据出炉，市场对美联储的降息预期在非农数据出炉后大幅波动，目前市场预期12月降息概率约69%。
（数据来源：Wind,截至11月21日）
2、重点行业动态
（1）电力设备及新能源
本周国内电池市场，锂电产业链各环节价格延续上涨态势，其中碳酸锂、电解液延续向上趋势；光伏主产业链中硅料价格平稳，其他环节价格延续下行。
11月19日，中国电建披露2025年1月至10月主要经营情况。2025年1-10月新型储能新签项目数量153个，合同金额380.08亿元（资料来源：碳索储能网）
11月21日，据ICC鑫椤锂电数据库统计，10月份国内碳酸锂需求量已达到12万吨，环比增长8%，而碳酸锂库存已降至12万吨以内，可用天数从上半年的50天以上降至不足1个月，供需局面出现逆转。根据ICC鑫椤锂电的预测，2026年全球锂电行业对锂资源需求量有望达到180万吨（LCE当量），同比增长约27%。（资料来源：鑫椤锂电）
（2）电子&通信
海外算力龙头英伟达FY26Q3业绩及FY26Q4指引超预期
英伟达FY26Q3当季营收570亿美元（同比+62%，环比+22%，上季度指引是540亿），符合近期市场预期（接近570亿），其中数据中心收入512亿美元（同比+66%，环比+25%）。FY26Q3公司GAAP毛利率为73.4%，净利润为319亿美元，同比+65%；Non-GAAP毛利率为73.6%，净利润为318亿美元，同比+59%，环比+23%。（数据来源：Wind,截至11月21日）
（3）医药生物
百利天恒EGFRHER3双抗ADC晚期食管癌III期成功
（1）11月17日，由百利天恒自主研发的EGFRHER3双抗ADC（iza-bren）在晚期食管鳞癌的III期临床试验（研究方案编号：BL-B01D1-305）中，经独立数据监查委员会（iDMC）判断，在预设的期中分析中达到无进展生存期（PFS）和总生存期（OS）双主要终点；（2）这是全球首个ADC药物在食管癌治疗中取得PFS、OS双阳性结果的III期临床研究，适应症为既往经PD-1/PD-L1单抗联合含铂化疗治疗失败的复发性或转移性食管鳞癌；（3）据GLOBOCAN 2022统计显示，全球每年新发食管癌患者约51.1万人，中国新发食管癌患者22.4万人，占全球43.8%，是全球食管癌患病人数和死亡人数偏多的国家。在中国，食管鳞癌占比达90%以上，是常见的食管癌病理类型，且一线免疫联合化疗进展后缺乏有效的二线治疗方案，存在较大的临床需求。（资料来源：医药魔方）
罗氏新一代口服SERD药物III期研究成功
（1）11月18日，罗氏宣布乳腺癌III期lidERA研究取得积极结果。该研究评估了在研药物giredestrant与标准内分泌单药治疗相比，用于中高危I-III期ER阳性、HER2阴性乳腺癌患者辅助治疗的疗效和安全性；（2）研究在预设的中期分析中达到了主要终点，giredestrant在提高无浸润性疾病生存期（iDFS）方面优于标准内分泌治疗。lidERA是首个在辅助治疗中显示出显著获益的选择性雌激素受体降解剂（SERD）III期临床研究。大多数乳腺癌患者在确诊时处于早期阶段；（3）在中期分析时，总生存期（OS）数据尚未成熟，但已观察到明确的积极趋势。Giredestrant耐受性良好，不良事件与其已知安全性一致，未发现新的安全性信号。lidERA研究的数据将在即将召开的医学会议上公布，并与全球监管机构分享，旨在将这一潜在治疗选择带给全球患者。（资料来源：医药魔方）
（以上个股信息仅作行业分析，不构成任何投资建议）
三、投资策略
整体而言，经过上周市场的显著调整后，当前各类指标显示市场情绪已经处于偏低水平，短期或呈现震荡态势，需关注后续政策与数据。不过考虑到当前大部分核心的影响因素，不论是海外流动性和降息预期，以及重要会议，都要到12月才能更为清晰，在此不确定性没有明显下降前，市场风险偏好可能无法立刻得到明显的修复，反弹幅度或相对有限，科技成长属性的创业板指短期可能处于震荡行情。
$博时创业板ETF联接C(OTCFUND|006733)$$博时创业板指数C(OTCFUND|010786)$$博时创业板指数增强C(OTCFUND|025171)$
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