元旦节前三个交易日债市收益率曲线熊陡。一是债市关注长债供需矛盾。上上周末全国财政会议召开，提到“扩大财政支出盘子，确保必要支出力度”；上周一山东债发行计划公布，长债占比较高，引发市场对长债供需结构顾虑。二是2025年12月官方制造业PMI为50.1%，自2025年4月以来首次回到荣枯线以上，制造业产需两端明显回升，大型企业PMI重返扩张区间。三是跨年资金面较贵。往后看，市场对通胀预期的抬升，以及超长债的供需矛盾并未明显缓解，使得机构对长债普遍较为谨慎，收益率下行空间有限。节后关注股市行情及机构行为。
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