2025年第一季度,医药行业呈现结构性机会,申万医药生物指数上涨2.29%;消费方面,家电、食品饮料行业、纺织服装等行业亦有细分子行业表现较好,总体涨幅略高于沪深300指数。春节后,随着国内科技行业的技术突破,以及两会促进消费政策出台,医药和消费行业主要子行业都迎来了估值修复,其中以创新药为代表的科技属性子领域和以潮玩、折扣为代表的新消费子行业,涨幅较为明显。创新、复苏两条主线愈加清晰。
从基本面来看,医药及大消费都在弱复苏中夹杂不少亮点。医药方面,创新药领先企业海外授权不断落地,创新药械的支持政策逐步落地;医疗服务节后增长合理恢复;医疗器械虽然经营情况较为平稳,但招标数据上也显示出向好迹象;CRO行业在新签订单和增长上继续体现复苏势头;科研服务行业在经营企稳的基础上出现整合。消费方面,传统消费例如白酒、餐饮等继续处于弱复苏过程中;潮玩、折扣及民族品牌相关新消费展现出较高的景气度;政策方面两会也提出对消费提振的重视。总体来看,医药消费的基本面在预期中围绕创新和复苏两大主线不断演进。虽然外部环境不确定性有所增加,但创新升级的国家战略和提振内需的政策基调始终坚如磐石。
长期来看,我们始终认为产品和服务上具备核心竞争力、经营上具备执行力和战略上具备洞察力的各领域细分龙头,将伴随经济的逐步回暖迎来更好的成长机遇。资产选择上,坚持在行业龙头的夯实增长和行业变革中寻找投资机会,获取可累积的收益。基于长期价值的视角,结合细分行业和公司的产品和经营周期,兼顾估值性价比,我们在消费医疗、医疗器械、医药流通、大众食饮、新消费和创新药方面做均衡配置,板块内部考虑季度经营情况和估值性价比,进行动态个股调整。
展望2025年二季度,我们坚持创新和复苏依然是投资机会的主要来源,策略上坚守估值性价比,获取长期可累积收益。创新方面,我们持续关注创新药、AI医疗和新消费的产业进展,同时考量主要标的的业绩兑现情况;复苏层面,持续跟踪大众消费品和服务类的需求情况,进而评估龙头公司竞争力变化。相信在政策的助力下,内需发力、消费创新和技术进步将带来更好的产业机遇和投资回报。