【核心观点】

本周中美重要宏观大事相继平稳落地，整体来看无论是美联储降息还是政治局会议和中央经济工作会议，都符合市场预期，并无太多意外因素，从境内来看，本周公布的进出口数据和物价数据显示当前物价温和修复、出口保持韧性，在经济压力相对去年更小的情况下，政策表述上相比去年略中性，去年“以进促稳”改成今年“提质增效”，“超常规逆周期”改成“逆周期和跨周期”表述，会议整体表述符合市场预期。

无论中美，市场的隐含波动率都有所下降，沪深300ETF隐含波动率在低位波澜不惊，或显示市场已经预期并消化了重要宏观事件的结果。同样海外市场美股的波动率也处于低位，VIX指数最新收盘14.85%，预计后续在缺乏盈利数据与外部冲击的背景下，市场低波动或维持一段时间。当前低波动投资者或可以考虑均衡配置，权益端适度关注近期调整回落幅度较大的红利和高股息板块，同时回避微盘股。同时或可适度考虑通过高抛低吸应对震荡环境。

2025年12月11日，中国中央经济工作会议在北京召开，会议基本延续政治局会议政策基调，要求“坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并细化至：财政保持必要的赤字规模、优化支出结构；货币政策要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量。（数据来源：wind）

至此，本周宏观大事件基本完成密集落地，但市场整体平静度过。海外方面，美联储12月议息会议宣布降息25bp，并同步公布每月400亿美元国债购买计划；国内12月政治局会议与中央经济工作会议先后定调，在经济和物价温和修复的大背景下，政治局会议和中央经济工作会议的定调相比去年同期更中性，诸多宏观事件整体符合市场预期。本周公布的11月进出口数据超预期，10月的进出口回落或只是一个小波动，物价数据整体温和复苏，但有所分化。（数据来源：华尔街见闻）

在以上重要事件落地后，市场大体保持了平静，美联储降息并未对市场造成较大冲击，一方面与降息符合市场预期，另一方面美联储降息后发布会表述上并未进行预期管理，而国内中央经济工作会议后，市场整体震荡上行。但无论中美，市场的隐含波动率都有所下降，沪深300ETF隐含波动率在低位波澜不惊，或显示市场已经预期并消化了重要宏观事件的结果。同样海外市场美股的波动率也处于低位，VIX指数最新收盘14.85%。（wind，截至20251211）

数据来源：wind，20241129-20251212

预计后续在缺乏盈利数据与外部冲击的背景下，市场低波动或维持一段时间。而下一个比较重要的事件或是日本央行下周或将加息，但市场已经有一定预期，如果在预期外，届时可能通过市场对套息交易逆转的担忧影响到全球资金流动。而如果预期内市场大概率继续震荡中等待进一步的基本面、政策面信号。

当前低波动投资者或可以考虑均衡配置，权益端适度关注近期调整回落幅度较大的红利和高股息板块，同时回避微盘股。同时或可适度考虑通过高抛低吸应对震荡环境。

今日行情：

股票市场：市场探底回升，三大指数全线收红，创业板指近1%。沪深两市成交额2.09万亿，较上一个交易日放量2351亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场涨跌家数接近持平。截至收盘，沪指涨0.41%，深成指涨0.84%，创业板指涨0.97%。从板块来看，电力设备、电子、和军工等板块涨幅居前，零售、建材和纺织服装等板块跌幅居前。（数据来源：Wind）

债券市场：国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.71%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.01%。（数据来源：Wind）

海外权益市场：标普500指数和道指周四创下收盘纪录新高，而科技股为主的纳斯达克指数表现不佳，标普500指数上涨或0.21%，纳斯达克指数下跌0.25%欧洲股市在连续几日走势低迷后收高，泛欧STOXX 600指数收涨0.5%，法国CAC 40指数上涨0.8%，伦敦富时100指数上涨0.5%。（数据来源：Wind，20251211）

海外其他市场：此前美联储降息25个基点后美元走低，COMEX金收盘上涨2%，因投资者关注俄乌和谈，并担心美国汽油和柴油库存出现大量过剩。布兰特原油期货下跌1.06%。（数据来源：Wind，20251211）

其他重要信息：

1、中国中央经济工作会议基本延续政治局会议政策基调，要求“坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，并细化至：财政保持必要的赤字规模、优化支出结构；货币政策要把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量。（数据来源：路透财经）

2、美国劳工部公布，上周初请失业金人数激增4.4万人，经季节调整后为23.6万人，增幅创近四年半以来最大，但这可能并不意味着劳动力市场出现实质性疲软。（数据来源：路透财经）

3、欧盟就一项新规达成临时协议，要求所有成员国审查对该集团国防、人工智能(AI)或关键矿产等敏感领域的外国投资，判断是否威胁经济安全。修订内容将要求所有欧盟国家审查并在必要时阻止存在安全风险的投资。（数据来源：路透财经）

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