【核心观点】
1、11月收官，11月行情整体呈现震荡格局，且从11月资金流动趋势来看，当前行情可能已经从流动性驱动转向基本面驱动，11月融资余额相比之前连续六个月流入，开始转为净流出，ETF的流入速度也大幅放缓，资金驱动的行情或告一段落。（数据来源：wind）
2、展望未来2026年，基本面将在行情的演绎中扮演更重要的角色,外资主要投行纷纷对中国股市2026年的利润增速做出展望，预计利润增长带动股市进一步上行。但利润修复需要时间，从昨日工业企业利润数据来看，企业利润修复过程中出现了波段，虽然利润修复方向无疑，但短期的波段和修复节奏或影响到市场走势。
3、预计12月市场波动率将下降，本周期权隐含波动率普遍快速下行到历史低位水平，反映出风险偏好收缩与短期情绪趋于谨慎的市场特征，在符合风险承受能力的前提下，投资者可考虑逢低关注2026年基本面修复行情。（数据来源：wind）
11月收官，A股悄然“换挡”。过去三个月，ETF与融资盘是行情主引擎，7月到10月融资余额增加超过6000亿，ETF资金流入近1200亿，然而到了11月，ETF资金流入大幅缩窄到200亿出头，而融资余额结束了连续6个月净流入的态势，转为流出。（数据来源：wind）
数据来源：wind，20250201-20251127
数据来源：wind，20250201-20251127
流动性对市场的驱动告一段落，展望未来2026年基本面将在行情的演绎中扮演更重要的角色，外资投行瑞银发布的最新研报《2026年中国股票策略展望：再一次飞跃？》中预测，2026年市场驱动力将有所转变，股价表现更多依赖盈利增长，而非估值扩张，预计MSCI中国指数成分股营收将增长5%，每股盈利（EPS）增速有望达到10%。（数据来源：证券之星）
摩根士丹利同样对2026年中国股市持乐观态度，摩根士丹利预测，中国企业明年的利润将增长6%，到2027年增速可能升至10%。（数据来源：证券之星）
高盛则预计至2027年底中国主要股指将上涨约30%，这一增长将由12%的趋势性盈利增长与5%-10%的估值进一步上修共同驱动。（数据来源：证券之星）
但利润修复需要时间，从昨日工业企业利润数据来看，企业利润修复过程中出现了波段，需要继续观察后续利润修复趋势，叠加年前资金更偏防御思维，预计12月市场波动率将下降，当前期权隐含波动率普遍下行，反映出风险偏好收缩与短期情绪趋于谨慎的市场特征。
数据来源：wind，20241129-20251129
再来看下今日行情：
权益市场：沪指本月累计跌1.67%，月中续创十年新高后震荡回落，终结月线六连阳。创业板指本月累计跌4.23%，创业板指、深成指呈现“先抑后扬”的整体格局，11月28日，大盘全天窄幅震荡，量能降至近4个月地量水平。盘面上，午后市场交投清淡，A股全天成交1.6万亿元，上日成交1.72万亿元，截至收盘，上证指数涨0.34%，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.7%。（数据来源：wind）
债券市场：国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。（数据来源：wind）
海外权益市场：美国股市因假期休市。欧洲股市周四基本持稳，泛欧STOXX 600指数收涨0.12%，报574.89点，接近两周最高。英国富时100指数持平。德国DAX指数上涨0.2%。法国CAC-40指数微升0.04%。（数据来源：wind）
海外其他市场：市场参与者权衡结束乌克兰战争的谈判达成协议的可能性。美国正值感恩节假期，交易量稀少，布兰特原油期货结算价上涨0.61%，COMEX黄金下跌0.3%。（数据来源：wind）
其他重要信息：
1、欧洲央行决策者不急于降息，讨论是否已结束降息周期。欧洲央行10月29-30日会议记录显示，欧洲央行决策者在上月会议上并不急于降息，因不确定性仍然较高，部分官员甚至认为无需再进一步宽松。央行在记录中表示：“继续等待更多信息具有很高的选择价值。当前的政策利率水平应被视为足以应对冲击。”
2、OPEC+的两位代表和一位熟悉OPEC+会谈的消息人士告诉路透，OPEC+可能在周日的会议上维持石油产出水平不变，并就评估成员国最大生产能力的机制达成一致。这两名代表说，OPEC+的八个成员国已在2025年逐步提高产量，预计将维持在2026年第一季度暂停增产的政策不变。
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