【核心观点】
1、近期债券市场波动加大，部分高收益债下跌或对债券市场情绪面造成一定影响，债市10月以来已累计了一定的涨幅。此外股市的反弹、政策预期的波动、以及临近年底机构行为的变化等多重因素也对当前债市构成了一定的影响。
2、但展望未来，部分高收益债的下跌或并不构成债市的风险，同时由于当前股债性价比分位数远低于7月，当前的机构资金集中赎回影响或难与此前几次赎回影响相比，外加监管重视对金融市场及时矫正和阻断市场”羊群效应”，因此未来债市有望稳定。更多的依然可能是震荡为主，但波动或加大。
3、策略上（1）在震荡市中波段交易可能比单边博弈能获得更多的收益增强，力争以稳健收益穿越波动（2）股债均衡配置，债市和股市有一定的负相关性，可考虑通过增加股票关注，构建组合力求平滑单一资产的波动。
近期债券市场波动加大，部分高收益债下跌，此外，以下几个情况也值得关注：（1）9月底以来债券市场整体上涨较长时间，积累了一定的涨幅（2）股市的反弹，股债跷跷板效应对债市构成一定影响（3）市场对明年一季度的降息降准政策预期回落（4）以及临近年底，债券基金可能被机构部分赎回。（数据来源：Wind）
但展望后市，少部分信用债的下跌或并不构成债市的风险，可能仅构成短期的情绪面影响，只是叠加部分机构年底赎回行为或阶段性放大了波动，但12月底，明年新的债券配置有望提前布局，至于股市的跷跷板影响，我们认为股市年底前在重要政策、财报数据相对平淡时期预期震荡概率可能依然较大，同时，经济修复动能或依然偏缓，通胀中枢维持低位，基本面可能并不支持利率持续大幅上行，政策方面，央行在《构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系》中提及，对金融市场及时矫正和阻断市场”羊群效应”，因此债市或总体稳定，未来短期内更多的依然可能是震荡为主，但波动可能小幅加大。
策略上（1）在震荡市波段交易可能比单边博弈能获得更多的收益增强，力争以稳健收益穿越波动（2）股债均衡配置，债市和股市有一定的负相关性，可考虑通过增加股票关注，构建组合力求平滑单一资产的波动。
再来看下今日行情：
权益市场：深成指、创业板指双双低开高走，创业板指盘中一度涨超3%。沪深两市成交额1.78万亿，较上一个交易日缩量288亿，盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3500只个股下跌。截至收盘，沪指跌0.15%，深成指涨1.02%，创业板指涨2.14%。板块方面，通信、电子等板块涨幅居前，国防军工、传媒等板块跌幅居前。（数据来源：wind）
债券市场：国债期货普跌，30年国债期货下跌0.86%，10年期国债期货下跌0.36%，现货利率普遍上行，中长端利率幅度上行更大。（数据来源：wind）
（数据来源：wind,20251126）
海外权益市场：美国股市周二延续涨势，因一系列经济数据似乎支持美联储在12月份实施今年第三次也是最后一次降息，但科技板块的疲软或限制了纳斯达克指数的涨幅。道琼斯工业指数上涨1.43%，标普500指数上涨0.91%，纳斯达克指数上涨0.67%，欧洲股市延续涨势，泛欧斯托克 600指数收涨 0.91%，德国 DAX指数和法国CAC-40指数分别上涨 1%和 0.8%。英国富时100指数收高0.78%。（数据来源：wind）
海外其他市场：美国政府为结束局部冲突而进行的密集外交努力可能正在取得成果，布兰特原油期货下跌1.31%，弱于预期的美国零售销售数据强化了交易员对美联储将在12月降息的预期，comex黄金上涨0.78%。（数据来源：wind）
其他重要信息：
1、美国经济数据显示降息可能性增加：9月PPI环比增0.3%，能源成本推动通胀抬头，核心PPI环比增速0.1%低于预期；ADP周报：过去四周私营部门就业岗位周均减少1.35万、流失加剧；9月零售销售环比增0.2%远低于预期，汽车销售成主要拖累。（数据来源：华尔街见闻）
2、美国10月预算赤字升至2840亿美元，关税收入创单月最高纪录。美国财政部表示，美国政府10月财政赤字升至2840亿美元。该报告因近期联邦政府停摆而推迟发布，且预算结果受到了政府停摆的影响。数据反映了创纪录的关税收入，但部分11月福利支付提前计入10月数据，使赤字进一步扩大。（数据来源：华尔街见闻）
3、三位OPEC+消息人士称，该联盟在周日的会议上可能维持产量不变，同时将讨论重点放在一个理论性议题上，即成员国能够生产多少石油，以便制定未来政策。（数据来源：路透财经）
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