核心问题：估值失真与流动性枯竭

• 非流动性资产：基金的前十大持仓（占90%）可能包含大量长期停牌股、流动性极差的冷门小盘股（每日成交额很低）、或是在特定市场（如新三板、私募债）交易的资产。这些资产虽然每天可能有“名义上的”报价或估值上涨，但无法在不造成巨大价格折价的情况下卖出。

• 应对赎回的恶性循环：近一个月持续有赎回压力，迫使基金经理不断卖出唯一有流动性的少数股票来换取现金。即使这些股票在上涨，但每卖出一份，剩余持仓中流动性差的“有毒资产”占比就更高一分。这导致：

  1. 实际亏损：为应对赎回，可能在实际卖出时不得不折价成交。

  2. 资产结构恶化：基金资产越来越集中于无法变现的“纸面富贵”。

  3. 净值计算方法：对于停牌或流动性极差的资产，托管行和会计师可能采用特殊的　“估值调整”　，例如参照行业指数跌幅进行减值，即使该股本身没有交易。这种每日的减值计提会持续侵蚀净值，完全可能抵消甚至超过其他股票上涨带来的浮盈。