1 张羽翔分析年末市场风格变化。

张羽翔指出10月末市场风格趋于均衡，科技板块独涨局面改变，11月红利资产表现突出。他认为年末机构风险偏好下降，资产配置更趋平衡，前期涨幅较大的科技板块与波动行业正进行再平衡。

2 市场风格趋于再平衡。

张羽翔分析了近期海内外市场波动情况。美国政府停摆结束后，黄金等资产出现反弹。港股前期调整后趋于稳定，A股在4000点附近震荡。三季度报后投资风格更趋稳健，红利资产和周期类资产表现亮眼。10月PPI环比改善和核心CPI超预期带动消费板块回暖，光伏消息催化新能源板块。市场处于再平衡状态，预计将维持到年底中央经济工作会议后。短期内A股向下有支撑，但上行需等待企业盈利和政策信号。

3 张羽翔介绍鹏华香港银行产品。

张羽翔分析了当前市场行情，建议投资者关注科技成长、周期、消费和红利资产。他重点介绍了鹏华香港银行产品（010365），指出该产品跟踪中证港股通香港银行指数，与A股银行指数差异较大，主要集中在国有大行，配置了20只个股，国有行权重近60%。该产品规模从三季度的70多亿增至90亿，受到机构和投资者的青睐。

4 港股银行股息率优势明显。

张羽翔分析了A股和港股银行的股息率差异，指出港股银行5.08%的股息率显著高于A股的3.94%。他强调24-25年投资银行股的核心逻辑在于其相对于国债的收益率差优势，尤其对保险机构具有吸引力。香港银行以国有行为主，分红稳定性和确定性较强，大股东与小股东利益一致，财政部作为最终股东确保了分红立场的一致性。

5 银行分红政策与资金面分析。

张羽翔分析了银行分红政策对大小股东的积极影响，指出分红一致性是国有银行优势。他强调资金面是股价上涨关键因素，长线资金如保险资金对高股息资产的配置有硬性规定，新增保费30%需投入权益市场。近期保险机构举牌银行股增多，显示资金持续流入趋势。

6 险资增持国有大行趋势明显。

张羽翔指出，近期平安等险资大幅增持银行股，规模达两三百亿，显示资金配置意愿强烈。国有大行因研究成本低、国家信用背书、分红稳定等优势成为险资首选，尤其在经济下行期更具避险价值。此外，不良资产处置公司也在配置低于1倍PB的银行股，形成价差利润。香港银行指数以国有行为主，相比中证银行指数更受险资青睐。国有大行作为中国经济重要组成部分，抗风险能力强，股息率有保障，估值有望稳步提升。

7 银行股三季度表现及投资逻辑。

张羽翔分析三季度银行股表现不达预期的主因是公募基金减持和北向资金流出，但港股银行韧性较强。他认为银行股实际流通盘较小，因财政部、汇金和保险资金长期持有。四季度可能迎来岁末年初的红利股加仓效应，银行业基本面稳定，大行盈利增速超预期。

8 银行业绩稳健，红利资产配置窗口显现。

张羽翔指出，银行基本面稳健，债市调整带来债券投资损耗，但金融风险可控。国有大行业绩更优，银行板块经历三季度调整后进入红利配置区间。四季度风格趋于均衡，岁末年初保险机构资金增配需求提升，红利资产或成重要方向。历史数据显示，11月至次年1月高股息资产绝对收益胜率高，主因风格再平衡与收益兑现需求。

9 港股银行板块配置窗口已打开。

张羽翔分析了当前港股银行板块的投资机会。他指出，在美联储降息预期下，港股银行因AH溢价优势更具吸引力，同股同权下H股更便宜。流动性外溢将利好香港市场，建议关注鹏华香港银行基金。他认为11月至次年1月是配置窗口，绝对收益概率较大，尤其适合风险偏好低的长期投资者。对比日本经验，高股息资产在经济低速期表现突出。

10 建议关注香港银行指数基金。

张羽翔指出银行基本面稳定，大行分红确定性高，建议投资者关注鹏华香港银行指数基金。他认为红利资产适合长期投资，短期可考虑C类份额010365，长期持有A类份额501025。此外，他提到下周将介绍酒类板块观点。