一季度权益市场总体震荡,春节是一个分水岭,春节前市场走势偏弱,春节后市场在Deepseek和机器人概念的加持下,风险偏好急剧上升,资金集中追捧国产算力资本开支和机器人相关板块,主题投资超额收益显著,而与经济相关的品种表现偏弱。
一季度,本产品仓位变动不大,结构上依旧以低估值、稳定增长类公司为主,同时动态调整组合,调整依据是性价比和基本面是否符合之前预期,卖出了部分估值已到位或者基本面超预期恶化的品种,买入估值合理以及基本面出现积极变化的品种。
之前,我们一直对权益市场表现持乐观态度,原因在于股债收益比显著有利于权益。但我们也看到,股债收益比容易受到盈利端预期变化的扰动。当投资者忧虑中长期盈利前景的时候,股债收益比可能会在短期内失效。因此过去两年的宏观环境下权益表现不佳。变化在于2024年9月底,决策层超预期的表态大幅扭转了投资者预期,同时实体经济在经历了几年调整后,开始出现积极信号。
近段时间,权益组合的结构比较难以调和,主要因为市场呈现两端分化,一端选择红利,另一端极度拥抱成长和主题。我们组合一直以低估值、稳定增长类公司为底仓。
我们在选择投资标的的时候,一直尽量规避过多的宏观假设,我们更喜欢关注慢变量,只要宏观变化不改变长期慢变量,我们对于底仓的选择就不会做出重大变化。但我们会基于短期波动,动态调整组合权重,以降低组合波动。