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商业航天嘉速启航# 长城久嘉创新成长混合C（010052）深度测评：商业航天赛道布局利器

一、基金基本情况与核心定位

长城久嘉创新成长混合C（010052）是长城基金管理有限公司旗下的一只灵活配置混合型基金，成立于2021年7月8日，由基金经理尤国梁管理。该基金以"重点投资在我国经济转型过程中具有良好成长性的创新型上市公司"为核心投资理念，股票仓位配置灵活（0%-95%），其中投资于创新成长主题相关证券的比例不低于非现金基金资产的80%。

从产品定位来看，该基金明确聚焦商业航天、半导体、高端制造等国家战略性新兴产业，特别是2025年以来，在商业航天产业政策密集催化、技术突破加速的背景下，基金持仓结构明显向商业航天产业链倾斜。根据2025年三季报披露，前十大重仓股中，国博电子（相控阵T/R组件）、源杰科技（光芯片）、普天科技（卫星通信）、经纬恒润（航天电子）等商业航天产业链核心标的合计持仓占比超过40%，显示出基金经理对商业航天赛道的深度布局和坚定看好。

二、业绩表现与风险收益特征

（一）历史业绩回顾

截至2026年1月16日，长城久嘉创新成长混合C最新净值为2.8974元，累计净值为3.1466元。从不同时间维度看：

- 近一年表现：涨幅达127.69%（截至2026年1月13日数据），大幅跑赢同期业绩比较基准（50%×中证800指数+50%×中债综合财富指数）和沪深300指数，在同类灵活配置型基金中排名前5%左右。这一表现主要受益于2025年下半年以来商业航天板块的强势上涨行情。

- 成立以来表现：自2021年7月成立至2026年1月，累计收益约65.28%（未考虑分红再投资），年化收益率约14.5%。需要说明的是，基金成立初期恰逢市场调整周期，2022-2023年业绩承压，但2024年下半年以来随着市场风格转向成长、商业航天主题发酵，业绩出现显著修复。

- 波动与回撤特征：作为一只聚焦科技成长赛道的基金，其波动率明显高于市场平均水平。2022年最大回撤曾超过40%，但2025年以来随着持仓结构优化和行业景气度提升，回撤控制有所改善。从风险调整后收益看，近一年夏普比率约1.2，显示在承担较高波动的同时获得了较好的超额回报。

（二）业绩归因分析

该基金近期的优异表现主要源于三方面因素：

1. 行业配置精准：基金经理尤国梁自2025年三季度起明确将商业航天作为核心配置方向，提前布局了火箭制造、卫星通信、航天电子等产业链环节。2025年四季度至2026年初，商业航天板块在政策催化、技术突破、资本关注等多重因素驱动下，成为市场最强主线之一，基金重仓股普遍录得可观涨幅。

2. 选股能力突出：从持仓结构看，基金并非简单配置概念股，而是精选产业链中具备技术壁垒、订单确定性的核心环节龙头。如前十大重仓股中的国博电子（相控阵T/R组件龙头，深度受益低轨卫星组网需求）、源杰科技（光芯片国产替代核心标的）、铂力特（航天3D打印龙头）等，均为细分领域具备竞争优势的企业，在行业景气上行周期中业绩弹性更大。

3. 仓位管理灵活：作为灵活配置型基金，该产品在2025年市场底部区域保持了较高股票仓位（约85%-90%），充分享受了后续反弹行情。同时，在商业航天板块估值快速提升后，基金经理通过适度调仓、分散配置等方式控制回撤，体现了较好的主动管理能力。

三、基金经理与投研团队

（一）基金经理尤国梁

尤国梁先生拥有超过16年证券从业经验，2019年8月加入长城基金，自2019年10月起管理长城久嘉创新成长混合（A/C类），至今管理该基金已超过6年。其投资风格具有以下特点：

1. 能力圈聚焦科技成长：尤国梁长期深耕科技成长领域，核心能力圈覆盖半导体、军工电子、计算机等方向，对科技产业周期、技术迭代、国产替代等趋势有深入研究。2025年以来，其将研究范围拓展至商业航天、AI算力等新兴领域，展现出较强的学习能力和产业跟踪能力。

2. 投资策略清晰：采用"自上而下"与"自下而上"相结合的方法，既关注宏观政策、产业趋势等中观层面变化，也重视个股基本面和估值水平。在商业航天投资中，其强调"产业链核心环节+业绩确定性"的选股逻辑，避免纯概念炒作。

3. 风格稳定不漂移：尽管市场风格轮动频繁，但尤国梁始终坚守科技成长赛道，在半导体、军工电子等传统能力圈基础上，顺应产业趋势拓展至商业航天等新方向，而非追逐短期热点。这种"在能力圈内做拓展"的策略，既保持了投资风格的稳定性，也抓住了新兴产业的成长机会。

（二）投研支持体系

长城基金在科技成长领域具备较为完善的投研团队，设有专门的科技研究小组，覆盖电子、计算机、通信、军工等行业。公司投研一体化平台能够为基金经理提供及时的研究支持，特别是在商业航天等新兴领域，通过产业链调研、专家访谈等方式，帮助基金经理把握产业趋势和投资机会。

四、商业航天赛道布局分析

（一）基金持仓结构解析

根据最新披露的持仓数据（截至2025年三季度末），基金在商业航天产业链的布局呈现以下特征：

上游核心配套环节（持仓占比约30%-35%）：

- 相控阵T/R组件：国博电子（9.32%）、铖昌科技（未在前十大但持仓）等，受益于低轨卫星组网对相控阵天线的爆发式需求

- 光芯片/光模块：源杰科技（6.86%）、长盈通（5.15%）等，卫星激光通信、星间链路等应用推动需求增长

- 航天电子系统：经纬恒润（6.43%）、中国海防（5.01%）等，火箭控制、卫星测控等核心环节

中游制造与总装环节（持仓占比约15%-20%）：

- 卫星制造：普天科技（6.73%）、龙旗科技（5.37%）等，直接受益于卫星批量化制造需求

- 火箭配套：铂力特（5.37%）、沃格光电（5.80%）等，3D打印、特种材料在火箭轻量化、降本增效中的应用

下游应用与运营环节（持仓占比相对较低）：

- 主要配置了部分卫星通信、遥感数据应用等标的，但整体仓位较轻，显示基金经理当前更看好上游和中游的业绩确定性

从持仓集中度看，前十大重仓股合计占比约60%，其中商业航天相关标的占比超过40%，显示出较高的行业集中度。这种配置策略在行业景气上行期能够获得较高弹性，但也需警惕单一行业风险。

（二）商业航天产业逻辑验证

基金对商业航天的重仓布局，背后是坚实的产业逻辑支撑：

政策端：2025年以来，国家层面密集出台支持政策，包括《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》、科创板第五套上市标准适配商业航天企业、星网集团万星组网计划等，为行业发展提供了明确的政策指引和市场空间。

技术端：2025-2026年是国内可回收火箭技术验证的关键期，朱雀三号、天龙三号等主力箭型陆续首飞，可复用技术突破将大幅降低发射成本（从数万美元/公斤降至数千美元/公斤），为大规模卫星组网扫清障碍。同时，卫星批量化制造能力提升（如中国卫星海南工厂年产能达1000颗），产业链成熟度显著提高。

需求端：我国低轨卫星星座规划规模庞大（星网、G60、千帆等星座合计规划超3万颗），2026年预计发射量将突破1000颗，较2025年翻倍增长。上游核心零部件、中游制造环节订单能见度高，部分企业订单已排至2027年。

估值端：尽管商业航天板块2025年下半年以来涨幅较大，但考虑到行业仍处于爆发初期，部分核心标的2026年动态PE仍在30-50倍区间，相比海外对标公司（如SpaceX估值超1.5万亿美元）和A股其他科技板块，估值并未明显泡沫化。特别是上游具备技术壁垒、订单确定性的企业，业绩增长有望消化估值。

五、风险提示与投资建议

（一）核心风险点

1. 行业景气度波动风险：商业航天作为新兴行业，技术验证、政策落地、订单释放等环节存在不确定性。若可回收火箭技术验证不及预期、卫星组网进度放缓，可能导致板块估值回调。

2. 估值高企风险：部分标的经过大幅上涨后，估值已处于历史较高分位数。若后续业绩增速不及预期，可能面临"杀估值"压力。

3. 单一行业集中度风险：基金当前对商业航天板块配置较重，若该板块出现系统性调整，基金净值波动可能较大。

4. 流动性风险：商业航天产业链部分标的市值较小、流动性相对不足，在市场大幅波动时可能面临流动性冲击。

5. 基金经理变更风险：尤国梁作为该基金的核心投研力量，若发生基金经理变更，可能影响基金投资策略的延续性。

（二）适合投资者类型

基于该基金的风险收益特征，建议以下投资者关注：

- 风险承受能力中等及以上的投资者，能够承受科技成长板块的高波动性

- 投资周期1年以上的长期投资者，商业航天产业周期较长，短期波动可能较大

- 看好科技成长、商业航天等新兴产业长期前景的投资者

- 希望通过基金分散投资、避免个股踩雷的投资者

（三）配置建议

1. 仓位控制：建议将该基金作为科技成长风格配置的一部分，占权益类资产的比例不宜过高（建议10%-20%），避免单一风格过度暴露。

2. 投资方式：对于普通投资者，建议采用定投方式参与，通过分批买入平滑成本、降低择时风险。若对市场节奏把握较好，也可在板块调整时逢低布局。

3. 动态跟踪：定期关注基金季报披露的持仓变化、基金经理观点、商业航天产业进展等，若发现基本面发生重大变化（如技术验证失败、订单不及预期等），应及时评估是否调整仓位。

4. 分散配置：即使看好商业航天赛道，也不建议将所有资金投入单一基金。可同时配置其他风格（如价值、红利）或其他科技主题基金，构建均衡组合。

六、总结与展望

长城久嘉创新成长混合C（010052）作为一只聚焦商业航天等创新成长赛道的主动管理型基金，在2025-2026年商业航天产业爆发期展现出较强的配置价值和业绩弹性。基金经理尤国梁对科技成长板块的深度研究、对商业航天产业链的精准布局，是该基金近期表现突出的核心原因。

展望2026年，商业航天产业仍处于"政策+技术+需求"三重共振的黄金发展期，但需警惕短期涨幅过大后的估值消化压力。对于投资者而言，该基金可作为参与商业航天赛道的重要工具，但需充分认识其高波动特征，做好仓位管理和风险控制。建议投资者以中长期视角看待，避免追涨杀跌，通过定投或分批买入方式参与，分享中国商业航天产业发展的时代红利。@长城基金