煤炭板块呈现“短期需求催化、长期转型承压”的分化格局。短期来看，北方降温启动迎峰度冬，下游电煤补库需求上升，带动板块阶段性活跃，大有能源等标的走出连板行情，中煤能源、陕西黑猫等跟涨明显。但长期而言，行业面临清洁能源替代与环保政策的双重压力，2024年市场规模3.85万亿元，同比仅增1.2%，预计2025年将降至3.78万亿元，同比减少1.8%。

从供需端看，2024年原煤产量42.3亿吨，同比微降0.7%，而火电用煤占比已从2020年的56.7%降至52.3%，下游需求持续疲软。行业转型加速，2024年环保投资达1250亿元，超低排放燃煤机组占比超95%，清洁利用技术成发展重点。

投资需采取波段操作策略，短期关注迎峰度冬补库带来的交易性机会，长期规避无转型能力的中小煤企，可布局煤电联营及清洁利用技术领先的龙头企业。