一季度港股市场表现较好,互联网龙头在国内AI大模型发展超预期背景下,估值得到明显的修复,新消费、新能源车、创新药等板块表现较好;但这种情形在美国关税政策发布之后戛然而止,近期港股市场波动较大。
但整体而言,港股市场经过多年的调整之后,估值整体处于低位,风险释放较为充分,港股龙头资产底仓配置价值突出,而新消费、创新药等成长性板块则提供了弹性的机遇。本组合聚焦港股大消费板块,以优质龙头资产作为底仓,精选优质的新消费、创新药公司,以期望构建稳健且有阿尔法的投资组合。
具体到消费龙头公司方面,虽然过去几年消费整体较为低迷,但优质的龙头公司在这一过程中要么提升内部的精细化管理水平,要么稳健地发展新的业务线;我们看到不少的龙头公司单店成本明显的优化或是单点的卖力明显的提升,意味着这类公司的竞争力得到了明显的提升。同时,在整体消费环境低迷背景下,相关公司估值处于历史低位,安全边际充足;如果未来经济环境有所修复,相关公司将重新进入扩张周期,其股价有望获得戴维斯双击的机会。
医药方面,在医保控费下,医药板块经历了连续三年的持续下行,板块整体的估值水位已经处于历史较低水平附近。但在控费的同时,用药安全与医药产业的健康发展亦逐步成为社会与医保关注的重点,医保开始对创新药的支持力度明显增强。同时,在供给端来看,国内第一批生物医药公司经过10多年的创业周期之后,普遍进入产品收获期,代表性公司有望在25-26年进入盈利拐点;同时,中国部分新药已具备全球竞争力且成为海外MNC巨头采购的重要方向,我们认为创新药有望成为未来几年重要的主线性投资机会。
品种上看,海外无论是司美格鲁肽即将超越K药成为药王还是替尔泊肽首年销售便超过50亿美金,都表明减肥这一需求的爆发性。国内优秀的减肥药产品即将获批,我们认为未来中国减肥药的空间非常值得期待。在癌症免疫领域,双抗替代单抗的概率已较高,相应的成长机会已较大;血液瘤领域龙头公司潜在竞争格局在对手三期实验均失败背景下大幅优化,其成长确定性与空间均大幅提升。我们积极配置了相应的公司。
新兴消费方面,潮玩、国产化妆品的龙头均处于品类快速增长周期,相关公司的成长动能充足,且估值较为合理,也是我们组合重点关注的领域。