市场回顾与分析

(1)、主要指数情况

上周（0105-0109）A股主要指数均上涨，量能明显提升。

图1：主要指数涨跌幅

（资料来源：wind，统计区间：2025/01/05-2025/01/09）

(2)、申万一级行业情况

图2：各申万一级行业涨跌幅

（资料来源：wind，统计区间：2025/01/05-2025/01/09）

宏观事件与数据

（1）、2025年12月CPI、PPI环比均为0.2%，PPI已经是连续第五个月告别环比负增长。当月同比看，CPI和PPI为0.8%和-1.9%，PPI仍在负增区间。CPI方面，拉动项主要是鲜菜、鲜果、医疗服务、金饰品、耐用品。耐用商品的价格改善突出，如家用器具，汽车，手机等，受益于汽车反内卷和存储涨价等因素。PPI方面分化较为明显，生产资料中采掘工业环比0.8%，有所放缓，但属于连续第5个月在正增长；再下游的原材料、加工工业环比分别为0.6%、0.2%，均属于年内最快；生活资料中食品、耐用品延续负增长。去年下半年至今大宗商品在弱美元背景下持续涨价初步向原材料、加工业传递；和居民端需求高相关的食品和耐用品因内需不足持续弱势。后续内需仍是亟待解决的问题。

图3：大宗商品价格上涨是PPI主要推动力

（资料来源：wind）

市场展望

（1）上周综述：市场上周全面上涨，资金面层面，市场量能继续回升，出现一定普涨特征。

（2）短期观点：开年后，流动性层面持续顺风，宏观层面上弱美元周期和人民币缓慢升值持续，微观层面机构资金重新活跃、保险开门红等因素都形成助力。春季躁动行情在商业航天等热点带动下开启，市场风险偏好提升。在科技热点方向催化依然连续出现的背景下，总体赚钱效应短期可能持续扩散，短期行情依然有上行空间，但随着此种风格上行幅度的增加，机构情绪可能会逐渐趋向保守，成为调整的动力。此种市场风格大概率持续到3月的业绩验证期，主题投资和结构性行情短期继续占优。

中期看，科技成长仍是优势方向，但经济基本面转好预期在逐渐累积。当前经济基本面和科技叙事层面并未发生根本性变化，美国也仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，依然是优先增配方向。而在高切低的另一端，多数红利避险板块和顺周期板块均有基本面层面的问题或缺乏长期叙事，行情进一步深化乃至成为市场主线需要足够强力的催化出现（如出口承压下的投资消费政策对冲或在美国降息周期下的宽松跟进，当前上层对内需的提振决心坚定，PPI等数据有转好迹象，部分内需相关行业内卷加剧，扩内需、反内卷等方向强力催化可能正在接近）。在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，依旧支持主题性机会不断产生。

（3）行业观点：

行业上，对于偏防御的红利类行业，配置比例建议适度降低，流动性条件边际好转下的春季躁动如出现，红利风格不占优。关注有催化的红利标的（部分反内卷相关行业和地产链低位标的）和稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利。

进攻性行业方面，我们继续重点关注科技（AI竞赛持续，在当前市场与宏观环境下仍是短期业绩与长期叙事结合最好的方向。虽然美国市场对AI经济性的怀疑持续，但国内泛科技板块的正向催化仍然不断，中期看好，观察节奏和催化。关注持续有上层催化的国产算力、商业航天、机器人，产业景气度高及调整幅度较大的港股互联网、NV链等方向催化）。弱美元交易（黄金有色等，已经结束调整，中长期逻辑仍在）。

内需与高景气方向（内需板块问题在于宏观基本面。此类方向行情启动需要自身强力催化出现或科技行情结束，短期可关注催化预期高的服务消费。低估值内需和高景气方向如一些电新细分方向、部分机械、化工等在科技调整、市场缺乏主线背景下优势凸显）。出海类（在美国制造业资本开支提高预期和美国关税谈判时期短期在情绪压力中寻找错杀品种或受益于后续政策更大的品种，自下而上择股更加重要）相关标的。

$中加优势企业混合C(OTCFUND|009854)$$中加科技创新混合发起式C(OTCFUND|020662)$$中加专精特新量化选股混合发起式C(OTCFUND|021991)$$中加核心智造混合C(OTCFUND|009243)$$中加转型动力混合C(OTCFUND|005776)$$中加转型动力混合A(OTCFUND|005775)$

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