1 徐志彪分享A股慢牛格局与科技制造投资机会。

国泰基金金牛基金经理徐志彪认为当前A股处于慢牛格局，科技制造仍是主要投资方向。他指出市场整体表现尚可，但散户亏损现象普遍，强调需关注财务数据识别机会与风险。徐志彪拥有13年证券从业经验，擅长财务分析和长期投资，建议投资者关注已完成出海的科技制造企业，如跟随国际大客户本地化的产业链。

2 科技制造和新能源是市场核心方向。

主持人指出A股市场正经历结构性转型，传统产业如房地产和基建投资减少，但经济仍保持5%增长，显示经济韧性。科技制造和新能源行业表现突出，尤其是锂电、储能和AI应用端。AI中下游如智能驾驶、机器人和智能穿戴处于爆发前期，具有较大潜力。锂电和储能行业虽近期涨幅大，但龙头个股仍有配置价值。汽车行业面临挑战，智能化转型是关键。

3 汽车和医药行业投资机会分析。

主持人指出汽车行业当前面临下行压力，但智能化转型将带来新机会，建议关注智能化和机器人相关企业。医药行业整体承压，创新药风险较大，消费属性医药股或有投资机会，长护险政策可能带来增量。消费和顺周期板块基本面尚未出清，博弈价值大于基本面驱动。市场呈现慢牛特征，建议逆势交易并深入研究。

4 市场波动中酝酿机会，财务基础是关键。

主讲人认为科技制造领域虽然波动较大，但当前市场调整期正孕育重大机会。他以会计恒等式为例，强调企业价值核心在于所有者权益增长，指出持续融资却不创造股东价值的公司实为价值毁灭。随后阐释了独创的二层定价模型，该模型通过账面净资产与权益回报率的差额来衡量企业真实价值，并强调需扣除机会成本进行贴现估值。最后提醒投资者要重视基本面分析，尤其是财务数据揭示的价值创造能力。

5 投资需关注企业长期ROE水平。

主持人强调财务报表分析的核心是观察企业长期ROE水平，认为ROE持续较高且稳定的企业更具投资价值。消费类公司ROE在15-20%以上、制造业在10-15%以上属于优秀水平。长期投资应关注企业盈利能力和估值中枢，避免在周期高点给予过高估值。稳定的商业模式和留存收益能力也是重要考量因素。

6 高估值消费股长期回报分析。

主持人通过可口可乐、LV等案例说明高ROE消费股的特点：收入增速放缓但盈利稳定，估值中枢在20-30倍，通过分红回购实现长期回报。对比A股核心资产的高估值风险，强调企业价值取决于ROE提升带来的权益增长，而非短期增速。以苹果为例，展示轻资产模式下高ROE公司的资本回报逻辑。

7 高ROE公司具备长期投资价值。

主持人分析了高ROE企业的特点，包括稳定的商业模式、良好现金流和低资本开支。他提到中国锂电龙头公司的财务表现，指出其ROE长期保持在20%以上，经营稳健。虽然市场对其估值存在波动，但长期来看，优质公司股价会回归定价本质。消费电子龙头企业同样呈现类似特征，长期收益显著。主持人强调散户需关注企业基本面，长期持有优质标的。

8 低毛利率行业可能更具长期竞争力。

主讲人指出高毛利高净利率行业易引发竞争对手进入，导致利润大幅下滑；而低毛利行业通过成本优势排除对手，反而能维持长期稳定增长。他强调制造业to B行业的竞争优势在于低成本而非高利润，并以汽车零部件等行业为例说明这类企业容易产生长牛股。同时提到一些低估值优质公司虽然看似平淡，但长期业绩稳定增长潜力大。

9 长期牛股估值稳定，ROE持续双位数。

主持人分析了长期牛股的特点，指出其估值通常不会过高，ROE长期保持在双位数以上。以汽车零部件行业为例，规模效应和智能化提升有助于降低成本，提高净利润率。同时，他也提到了负面案例，如某医药公司估值过高后大幅下跌，收入和利润均出现腰斩，毛利率和净利润率极不稳定。

10 周期股投资需警惕高估值风险。

主持人分析了化工和CRO行业的周期特性，指出库存增值带来的利润增长具有一次性特征，难以支撑长期高估值。他以某光伏公司为例，说明供需错配推高股价后，随着产能释放导致业绩暴跌。强调这类公司财务数据波动大，ROE不稳定，依赖融资扩张，长期投资价值有限，散户容易在高位被套。

11 公司财务报表分析揭示投资风险。

主持人分析了某公司的财务状况，指出其毛利率和净利润率波动大，LE低且现金流差。公司早期收入增长快但利润未跟上，21年后进入收获期，利润大幅增长。尽管近期表现强劲，但主持人质疑其高估值合理性，认为商业模式不理想。

12 分析公司研发投入与市场表现。

主持人通过分析一家公司的财务报表，指出该公司前期收入高速增长，但后期因大幅增加研发支出和固定资产投入导致利润下滑，股价大幅下跌。然而，随着三季度收入显著增长，公司进入收获期，估值较低，主持人认为这是投资机会。此外，主持人还提到其他几家高ROE的公司，探讨其未来投资价值。

13 高估值高增长行业存在潜在风险。

主持人分析了高毛利高净利率行业的潜在风险,指出当行业需求下降、竞争恶化时,可能出现利润率断崖式下跌。他以两个公司为例,说明财务波动大、现金流差的公司即使短期增长也难以持续。最后建议投资者关注真正行业龙头,在估值合理且研发进入爆发期时重仓布局。

14 长期价值投资更稳妥。

主持人强调长周期投资的重要性，认为深度研究和合理估值是核心。他指出当前A股市场量化交易和短线投机盛行，容易导致散户亏损。他认为企业长期价值应来源于可持续盈利和所有者权益增加，并建议投资者在市场下跌时寻找低估机会。主持人还提到研究创造价值，提倡逆势布局和长期持有，同时提醒注意暴涨风险。他认为当前市场存在较多机会，但仍需警惕风险。